医药生物行业周报：医药板块短期波动，关注底部机会

行业周报 医药板块短期波动，关注底部机会 行业周报 行业报告 医药生物 2022 年 09 月 26 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn  平安观点：  行业观点：医药板块短期波动，关注底部机会。上周医药板块下跌 4.97%，同期沪深 300 指数下跌 1.95%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 26位。截止 2022 年 9 月 23 日，医药板块估值为 21.63 倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 19.15%，低于历史均值 55.62%，已处于低位，医药板块配置性价比凸显。 近期医药板块的政策风险集中释放，全国疫情亦有较好的控制，在此时点我们关注边际改善景气度向上的板块。随着疫情的控制，三季度医药行业业绩有望实现加速增长，中长期来看，关注后疫情时期基本面向上的版块。建议关注：医疗服务、医药商业、创新产业链、CXO 等子版块。  投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。  行业要闻荟萃：1）美国 FDA 已加速批准礼来的 Retevmo，用于不限癌种治疗携带 RET 基因融合的局部晚期或转移性实体瘤患者；2）Alzheon 公司的阿尔兹海默症在研药品 ALZ-801 临床 II 期结果积极；3）阿斯利康与赛诺菲联合开发的抗体 Beyfortus 在欧盟获批上市，用于婴幼儿 RSV预防；4）Poxel 公司的在研药品 PXL065 临床 II 期结果积极，用于治疗非酒精性脂肪性肝炎。  行情回顾：上周 A 股医药板块下跌 4.97%，同期沪深 300 指数下跌 1.95%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 26 位。上周 H 股医药板块下跌10.12%，同期恒生综指下跌 4.89%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 11 位。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 2/ 7  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 3/ 7 一、 行业观点与投资策略 行业观点：医药板块短期波动，关注底部机会。上周医药板块下跌 4.97%，同期沪深 300指数下跌 1.95%，医药行业在 28个行业中涨跌幅排名第 26 位。截止 2022 年 9 月 23 日，医药板块估值为 21.63 倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部 A股（剔除金融）的估值溢价率为 19.15%，低于历史均值 55.62%，已处于低位，医药板块配置性价比凸显。 近期医药板块的政策风险集中释放，全国疫情亦有较好的控制，在此时点我们关注边际改善景气度向上的板块。随着疫情的控制，三季度医药行业业绩有望实现加速增长，中长期来看，关注后疫情时期基本面向上的版块。建议关注：医疗服务、医药商业、创新产业链、CXO 等子版块。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：其他，在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、 关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT 装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估计对应 2022 年 PE 仅 26 倍，性价比突出。 凯莱英：CXO 景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当前市值下 23 年估值已不到 30x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持 40%高增长，未来 2-3 年复合增长 30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：昆药集团估值性价比突出的中药龙头。口服+OTC 转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，22年开始针剂迎政策边际修复，收入弹性大。公司被华润三九收购后有望对接更多资源，发展空间大幅提升。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有 43 个独家中药品种，且在研中药新药 30 余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021年注射剂占比降至 36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024 年净利润增长目标均在 20%以上，当前估计对应 2022 年 PE 仅 20 倍左右，性价比突出。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国 CGT 资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来 2-3年复合增长有