汽车行业一体化压铸深度报告：应时而生，方兴未已

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2022-09-26 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -14% -15% -10% 相对收益 -7% -4% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 267 总市值（亿） 34074 流通市值（亿） 13714 市盈率（倍） 49.89 市净率（倍） 2.34 成分股总营收（亿） 31152 成分股总净利润（亿） 916 成分股资产负债率（%） 58.24 [Table_Report] 相关报告 《东北证券汽车行业周报第 22 期：埃安发布全新 logo、纯电超跑，8 月动力电池榜单出炉》 --20220919 《东北证券汽车行业周报第 21 期：新能源汽车购置税将继续免征，比亚迪海豹正式上市》 --20220801 《东北证券汽车行业周报第 20 期：比亚迪登陆日本乘用车市场，百度发布量产无人车 RT6》 --20220725 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 一体化压铸深度报告：应时而生，方兴未已 报告摘要： [Table_Summary] 轻量化是节能减排趋势下的必由之路，一体化压铸应时而生。轻量化技术在满足汽车安全性和成本控制的条件下对汽车减重，降低油耗/电耗、减少尾气排放、缩短制动距离，是一种有效的节能减排途径。在常用的轻量化材料中，铝合金较为成熟，需求量与渗透率不断提高。在各类铝合金加工工艺中，压铸最先进、效率最高，压铸件质轻、精密，能够制造形状复杂的部件。过去由于压铸机锁模力和配套模具等因素，铝压铸件尺寸受限，在汽车上的应用仍局限于传统的四大工艺，而铝合金的物理特性导致其连接工艺技术难度大且制造成本高。2020 年9 月，特斯拉首次提出一体化压铸的概念，利用大吨位压铸机将多个零部件一次压铸成型，零部件数量大幅降低，也避免了大量复杂的连接工艺，提高生产效率的同时降低成本。一体化压铸为汽车轻量化和铝合金的应用提供了新模式，或将颠覆传统汽车制造工艺。 壁垒高筑刺激产业链发展。一体化压铸件相比普通压铸件体积更大、形状更复杂，提高了压铸设备、材料、压铸模具的壁垒。设备方面，压铸机锁模力参数非常重要，特斯拉所用的压铸机锁模力达到 6000T 级别，行业中力劲、布勒技术储备领先，海天金属、伊之密等也均具备 7000T 以上压铸机的生产能力。材料方面，一体化铸件尺寸大、形状复杂，传统热处理手段可能致其产生缺陷影响良率，特斯拉选择开发免热处理材料，无需热处理加工也能达到目标性能。立中集团、美铝、上海交大等都在免热处理材料方面有所进展，而随着一体化压铸向不同位置的部件普及，对于材料性能要求不同，需要材料商持续投入研发。模具方面，一体化压铸生产过程中要求模具承受高压、反复膨胀收缩的恶劣环境，并且具备高可靠性和使用寿命，同时模具浇道、浇口等参数和模具精度将直接影响铸件质量，对模具的设计和制造能力提出了更高的要求。 特斯拉领衔，多玩家跟进，打开市场空间。车企中特斯拉率先实现一体化压铸件量产，从后地板扩展到前纵梁，蔚来在 ET5 上也采用了一体化压铸后地板，小鹏、大众等新势力及传统车企也陆续布局一体化压铸。我们认为在技术、资金的壁垒下，未来一体化压铸件以外供为主，压铸件供应商有望迎来巨大的市场空间。据测算，到 2030 年一体化压铸渗透率将达到 49%，市场空间达到 1213.6 亿元。 投资建议：一体化压铸行业壁垒高，优先布局一体化压铸的供应商更有望建立先发优势，建议关注拓普集团、爱柯迪、泉峰汽车等。 风险提示：汽车销量不及预期；一体化压铸相关技术发展不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 拓普集团 73.97 0.93 1.52 2.12 79.54 48.66 34.89 买入 爱柯迪 18.31 0.36 0.61 0.79 50.86 30.02 23.18 买入 泉峰汽车 26.52 0.61 0.76 1.13 43.48 34.89 23.47 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/92021/122022/32022/6汽车沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. 轻量化是必由之路，一体化压铸应时而生 ...................................................... 4 1.1. 节能减排促进轻量化趋势，铝轻量化渗透率不断提高 ....................................................... 4 1.2. 一体化压铸提高生产效率、降低成本 ................................................................................... 6 2. 壁垒高筑刺激产业链发展，玩家布局打开市场空间 .................................... 10 2.1. 一体化压铸提升铝铸件行业壁垒 ......................................................................................... 10 2.2. 产业链与竞争格局 ................................................................................................................. 13 2.3. 研判与市场空间 ..................................................................................................................... 17 3. 一体化压铸件供应商相关标的 ........................................................................ 19 3.1. 文灿股份 ..........................................................................