农林牧渔行业周报：生猪价格持续上涨，补栏积极性有所下降

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 09 月 26 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn 联系人 ： 王思言 S0350121120082 wangsy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 生猪价格持续上涨，补栏积极性有所下降 ——农林牧渔行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔 -10.0% -6.6% 沪深 300 -7.3% -11.2% 相关报告 《重点关注节后养殖端价格变化*农林牧渔*程一胜》——2022-09-14 《重视生猪和黄鸡养殖板块持续行情*农林牧渔*程一胜》——2022-08-15 《猪价企稳黄鸡大涨，持续推荐生猪和黄鸡*农林牧渔*程一胜》——2022-08-01 《养殖板块蓄势，持续看好生猪和黄鸡*农林牧渔*程一胜》——2022-07-19 《猪鸡共振，养殖腾飞*农林牧渔*程一胜》——2022-07-05 投资要点： ◼ 生猪：猪价持续上涨，补栏积极性有所下降 投资建议：当前生猪板块存在较大分歧，随着天起转凉，需求端有所好转，生猪价格持续上涨，未来应持续关注猪价的演绎。随着猪价持续上涨，板块景气度不断提升，生猪养殖板块已经进入新周期，应持续关注猪价的演绎，Q4 猪价的持续时长以及猪价高点成为重要的关注点。在价格持续上行阶段，养殖企业 Q3 由亏转盈，企业的出栏量兑现度和成本管控的能力成为重点检测指标，盈利能力较好的企业有望迎来个股行情。我们持续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、傲农生物。 ◼ 家禽：黄鸡盈利能力持续提升 投资建议：白鸡方面，今年以来毛鸡和鸡肉价格有所反弹，这种价格变化更多体现的是产能过剩以及盈利上的调节，而非来自于产能收缩后的正反馈。由于美国禽流感的影响，5-7 月海外引种数量为 0，8 月海外引种得到恢复，引种暂停对行业产能去化的影响仍需观察。当下，种鸡存栏高企依然是主要矛盾，这一主要矛盾没有出现改变之前，鸡价的反弹将是短暂且有限的。短期尚不具备板块性机会，但部分底部公司（如圣农发展）已具备长期投资价值。 黄鸡方面，黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后，行业正迎来了周期反转，这一轮产能收缩幅度决定了上行期持续性强，考虑到种鸡的属性，父母代（包括在产和后备）存栏在短期内恢复较难，对于行业来说具有持续上行空间。本轮周期价格走势超过市场预期，高价仍会持续，行业盈利中枢不断上移。站在当前时点，我们持续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。 ◼ 动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用 投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，随着新一轮 -0.03590.01010.05620.10220.14820.194322/522/622/822/9农林牧渔沪深300仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 猪周期的开启，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。 ◼ 种植：玉米价格上涨，小麦价格稳定 投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。 ◼ 饲料： 饲料价格继续上涨 投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。 ◼ 宠物：看好宠物国产替代的投资主线 投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放，2021 年公司宠物罐头的销售收入同比增长 52.97%，2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约 3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能，2022 年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。 ◼ 行业评级及投资策略 禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。维持行业评级为“推荐”。 风险提示 重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/09/23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 002714.SZ 牧原股份 55.80 1.28 1.79 5.87 41.69 31.17 9.51 买入 300498.SZ 温氏股份 20.61 -2.11 1.05 1.88 19.63 10.96 买入 603477.SH 巨星农牧 24.10 0.53 1.48 3.19 29.25 16.28 7.55 买入 002567.SZ 唐 人 神 7.81 -1 0.47 1.59 16.62 4.91 买入 002100.SZ 天康生物 9.46 -0.62 0.05 2.39 189.20 3.96 增持 000876.SZ 新 希 望 14.14 -2.2 0.12 3.05 117.83 4.64 增持 002299.SZ 圣农发展 19.81 0.36 0.54 2 66.79 36.69 9.91 买入 300761.SZ 立华股份 37.60 -0.98 3.14 6.3 11.97 5.97 买入 002982.SZ 湘佳股份 37.73 0.25 1.8 2.84 195.16 20.96 13.29 买入 000998.SZ 隆平高科 14.74