金属周期品高频数据周报：球墨铸管价格回落至近2年低位水平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 25 日 行业研究 球墨铸管价格回落至近 2 年低位水平 ——金属周期品高频数据周报（2022.9. 19~9.25） a 钢铁/有色 流动性：8 月 M1 M2 增速差环比下降 0.8 个百分点。（1）BCI 融资环境指数2022 年 8 月值为 47.52，环比上月-2.06%，阶段性高点大概率已经在 2020 年9 月底出现（54.02），2021 年以来的最低点出现在 2022 年 5 月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 8 月为-6.1 个百分点，环比-0.80 个百分点。 基建和地产链条：球墨铸管价格回落至近 2 年低位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.76%、水泥价格指数+0.78%、橡胶+0.83%、焦炭+0.00%、焦煤+2.90%、铁矿-0.40%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.76pct、+1.43pct、-0.7pct、+9.45pct；（3）房地产新开工面积 1-8 月累计同比为-37.20%，环比 -1.1pct；（4）本周球墨铸管价格为6,750.00 元/吨，环比-2.88%，加工费为 3,020.00 元/吨，环比-4.73%。 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.83%、+0.13%，钛白粉利润为 136 元/吨，环比-20.36%，平板玻璃毛利润为-180 元/吨。 工业品链条：乘用车批发零售数量销量 4 周移动平均值仍处于 5 年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.15%、+0.32%、-0.85%，对应的毛利变化-133.54%、-0.92%、-8.22%；（2）2022 年 9 月 24日当周，乘用车批发及零售日均销量为 11.9 万辆，环比+44.87%。 细分品种：电解铝价格、利润环比回落。（1）石墨电极：超高功率为 26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 2225.77 元/吨，环比-0.60%；（2）镍：价格为 198150 元/吨，环比上周+2.80%；（3）电解铝价格为 18710 元/吨，环比-0.85%，测算利润为 691.7 元/吨（不含税），环比-8.22%；（4）本周电解铜价格为 63190 元/吨，环比+0.32%。 比价关系：新疆与上海螺纹钢价差价为-10 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.28；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 20 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 400 元/吨，环比+20 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 270 元/吨，环比上周+3.85%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10 元/吨。 出口链条：8 月美国 PMI 新订单值升 3.3 个百分点至 51.3%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 2475.97 点，环比-5.10%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.90%，环比-1.30 个百分点；（3）2022 年 8 月，美国PMI 新订单值为 51.30%，环比+3.30 个百分点。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.95%，周期板块表现最佳的是煤炭开采板块（+3.89%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 17.63%、65.67%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.44，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：基建高景气持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：8 月 M1 M2 增速差环比下降0.8 个百分点 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.77 万亿美元，环比-0.18%，较上周基本持平； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1644 美元/盎司，环比上周-1.82%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 947.23 吨，环比上周-1.42%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-101个 BP，环比上周-23 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 1.83%，环比变动-0.18个 bp；本周螺纹钢价格为 3980 元/吨，环比变动+0.76%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 020000400006000080000100000美国:所有联储银行:负债:总负债02004006008001000120014001600100012001400160018002000220020122013201420152016201720