互联网传媒行业周报：Pico4新品独占内容亮眼，李佳琦复播提振行业信心

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 09 月 25 日 Pico 4 新品独占内容亮眼，李佳琦复播提振行业信心 看好 ——互联网传媒周报 20220919-20220925 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanjw@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 研究支持 赵航 A0230120090005 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  互联网和传媒板块本周表现相对低迷。SW 传媒-4.26%，跑输沪深 300（-1.95%），跑输创业板（-2.68%），部分影视公司跌幅较大主要系国庆档电影定档不及预期，部分广告公司下跌主要系疫情或影响公司 Q3 经营表现，出版表现较好；港股方面，恒生指数-4.42%，恒生科技-6.97%，恒生指数受美联储加息，美债收益率上升影响，恒生科技跟随恒生指数下跌，快手-4.45% ，百度集 团-4.98%，腾 讯控股-6.21%， 美团-6.75%， 阿里巴巴-SW-9.68%。  PICO 4 新品舒适度全面提升，《舞力全开》独占。（详见与电子组联合发布点评《硬件全方位升级，独占内容亮眼》）9 月 22 日晚，PICO 发布了新品 PICO 4 和 PICO 4 Pro。PICO 4 128GB 版本 429 欧元（约 2900+人民币），256GB 版本（约 3400+人民币）。PICO 4 Pro 价格未披露。1）硬件：Pancake 光学方案下主机重量仅为 295g（上一代产品为 395g）。视场角 105°，分辨率双眼 4K。1600 万像素 RGB 摄像头实现全彩影像透视。PICO 4 Pro 配备 3 个红外摄像头，支持眼动追踪、面部识别、IPD 调节。棉采用SuperSkin 面料，厚实且柔软，吸汗性好。设备后部衬有防滑 PU 皮革。同时将配备 VR行业最大电池容量，支持快速充电。全新手柄内置宽频线性马达，打造真实触觉体验。2）应用：ToC 覆盖健身、游戏、视频、社交四个场景，独占内容包括《Just Dance 舞力全开》（23 年独家发售）、帕梅拉 VR 健身、明星虚拟演唱会等。ToB，将打造全球领先的企业级 XR 平台 PICO Business，提供硬件和软件解决方案。3）激励计划：创作者激励计划，主要针对视频创作者提供资金和技术支持。开发者激励计划，初始投资 1200 万美元，每个项目将会投入 200 万美元的资金支持，今年平台最佳项目会获得 100 万美元奖励。  李佳琦复播提振行业信心。李佳琦在停播 109 天后复播，热度空前，在无预热情况下，10分钟场观 15 万，2 小时场观 6000 万，GMV1.3 亿。品类上，与此前美妆为主不同，本次直播主要以生活家居必需品为主，在开播第二、第三日美妆占比较第一日有提升；行业格局上，李佳琦等超头部主播验证有独特性，难复制难替代。李佳琦等超头部主播自 6 月起纷纷停播后，东方甄选、刘畊宏在抖音成为现象级主播，但热度难与超头部相较，证明直播电商头部 IP 的用户心智实际非常稳固，现象级主播目前看尚未接住头部的流量；李佳琦复播提振行业信心。直播电商自 21 年底监管不断加强，主要整顿主播偷税漏税、产品质量造假等方面，此次李佳琦复播释放行业整顿规范后，仍能继续前行的积极信号，有利于缓解市场对直播电商行业，快手直播电商业务的担心，提振信心。  本周发布与电子组联合发布《硬件全方位升级，独占内容亮眼——2022PICO 海外新品发布会点评》。近期发布《低谷期降本增效，期待否极泰来——港股互联网 22Q2 总结》、《传媒底部关注 VRAR 机遇，智能商显、国联、创维高增长——传媒互联网行业 22 年中报总结》两篇深度报告。  标的：腾讯控股、网易、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、快手-W、创维数字、恺英网络、视源股份、兆讯传媒、国联股份  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司观点 表 1：重点公司估值表 分类 代码 简称 总市值/亿元 营收/亿元 归母净利润/亿元 PE PS 2022E 2022E 2022E 2022E 游戏 0700.HK 腾讯控股 23507 5614 1159 20 4 9999.HK 网易-S 3584 985 206 17 4 2400.HK 心动公司 77 35 (5) - 2 002555.SZ 三七互娱 391 178 34 12 2 603444.SH 吉比特 174 50 14 13 3 产业数字化 002841.SZ 视源股份 412 244 22 18 2 603613.SH 国联股份 527 672 10 54 1 视频 300413.SZ 芒果超媒 467 160 24 20 3 1024.HK 快手 2096 968 (101) - 2 BILI.O 哔哩哔哩 438 219 (76) - 2 梯媒广告 002027.SZ 分众传媒 742 118 36 21 6 内容社区 2390.HK 知乎-W 50 43 (11) 1 0772.HK 阅文集团 242 82 14 17 3 潮玩 9992.HK 泡泡玛特 202 68 14 15 3 资料来源：wind，申万宏源研究；注：A 股和港股标的市场数据选自 2022/9/23 盘后，美股标的市场数据选自 2022/9/23盘后；利润预测来自申万宏源研究，腾讯控股、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特、阅文集团、猫眼娱乐利润为 non-gaap 口径。 网易 ：2Q22 业绩 超 预期 ，游 戏 增长 领跑 行 业。2Q22 实 现净 收入 231.6 亿，yoy+13%/qoq-3%， 与彭 博一 致预 期基本 持平 ；Non-GAAP 归 母净 利润 54.1 亿，yoy+28%/qoq+6%，超一致预期 12%。Q2 手游同比增长 6%，端游同比增长 41%，其中端游强于市场预期，整体增速领跑行业（Q2 手/端游行业增速为-11%/3%）。展望后续，6-7 月《暗黑破坏神：不朽》海外及国内陆续上线，国服流水超预期。7 月手游环比向上（SensorTower），改善趋势仍在，后续《哈利波特》海外、《倩女隐世录》《永劫无间》手游等产品储备充足，近三年最强产品周期仍在兑现中。 腾