全球大类资产跟踪周报：货币紧缩风暴，欧美债券利率飙升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 货币紧缩风暴，欧美债券利率飙升 2022 年 09 月 25 日 9 月 19 日至 9 月 23 日，国内债券利率涨跌不一，股票市场和商品回调；海外风险资产回调，大部分非美货币大幅贬值，欧美债券利率大幅飙升。 本周国内资产受海外紧缩预期和资金流出压制。紧缩交易仍在主导海外市场，日本外汇干预和英国超预期的财政宽松计划则为市场平添了波动性。 ➢ 国内股票：俄乌冲突深化，新旧能源板块逆市场上涨 本周国内权益市场延续了上周的颓势，北上资金的流出更是加剧了下跌。价值风格继续相对强势，中盘价值和小盘价值是本周唯二录得正收益的风格。 A 股各行业本周跌多涨少：煤炭、石油石化、有色金属、电力设备及新能源等涨幅靠前；医药、电子、建材和家电等板块下跌明显。本周权益市场涨幅集中在新旧能源板块，与俄乌冲突深化、以及欧洲新能源制裁预期消退有关。 ➢ 国内债市：债券市场涨跌互现，季末资金面偏紧 临近季末，央行增加了逆回购投放规模，连续 5 天规模在 200 亿元左右。但货币市场资金仍偏紧，DR001 和 DR007 均较上周走高。 1 年期国债利率下跌 2.26 BP，10 年期上升 0.52BP。国债期货有所回升，2 年国债期货本周收至上涨 0.07%，10 年国债期货上涨 0.01%。 ➢ 海外市场：美联储 9 月延续鹰派，日元干预和英国财政计划引起市场动荡 美联储 9 月会议如预期加息 75BP。最新点阵图把终点利率提高至 4.75%，并表示在 2025 年之前都会把利率维持高位。会议后，海外市场货币收紧预期继续发酵，全球风险资产承压。本周标普 500 跌 4.65%、纳指下跌 5.07%，欧洲、日本、中国香港等主要股票市场均不同程度下跌。 由于日元兑美元连续多日快速贬值，日本财政厅在 9 月 22 日出手干预日元汇率。因此，即使本周大多数非美货币均大幅贬值，日元兑美元本周仍小幅升值 0.29%。 英国在周五公布了减税计划及超预期的发债计划。同时，英央行周四宣布将卖出英国国债进行缩表。巨量的债券供给叠加全球货币紧缩，英国国债带动欧美债券利率飙升。本周 10 年期美债、英债、德债利率分别上行 24BP、56.4BP、和 25.5BP。 ➢ 大宗商品：货币收紧预期和衰退担忧发酵，主要商品价格大幅回落 货币收紧预期导致全球债券利率飙升和美元大幅升值，在估值上不利于大宗商品。过度紧缩带来的衰退担忧也使商品需求端承压。 本周大部分大宗商品明显回调，WTI 原油本周下跌 7.48%， LME 铜下跌 4.46%，伦敦黄金现货下降 1.82%。 ➢ 未来国内关注：9 月 PMI 数据初窥经济成色 8 月全国经济数据略超预期，经历 7 月地产下滑后，中国经济呈现“弱复苏”。9月 30 日，9 月制造业 PMI 将公布，将为近期经济复苏和地产修复节奏提供指引。同时，关注未来保交楼政策对工业品的拉动效果。 ➢ 未来海外关注：关键数据真空期关注央行官员的政策指引 未来一周，海外处于关键经济数据的真空期。但在“超级央行周”后，各国央行均安排了不少官员进行讲话，这将为未来的货币政策提供指引。同时，俄乌冲突的深化以及全球快速紧缩的货币政策可能会让市场的衰退预期再度发酵。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期；海外地缘政治发展超预期。 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 谭浩弘 执业证书： S0100121110017 电话： 18221912539 邮箱： tanhaohong@mszq.com 相关研究 1.美联储 9 月议息会议点评：关注未来更长的紧缩周期-2022/09/22 2.宏观专题研究：人民币贬值最快阶段或已过去-2022/09/20 3.宏观专题研究：美元指数 110 后往哪去？-2022/09/19 4.8 月经济数据点评：经济阶段性企稳-2022/09/17 5.全球大类资产跟踪周报：人民币汇率短暂破7-2022/09/17 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 临近季末，央行增加了逆回购投放规模，连续 5 天规模在 200 亿元左右，但货币市场资金仍偏紧。 DR001 平均为 1.52%，DR007 平均为 1.72%，较上周走高。 本周国内股市继续回落，风格转换特征明显。 上证下跌 1.22%，深证跌 2.27%，创业板指数下跌 2.68%，科创 50 指数下跌 3.76%。 中信消费、成长、周期和金融分别下跌 3.31%、2.12%、0.74%和 0.73%。 行业方面，本周跌多涨少：煤炭、石油石化、有色金属、电力设备及新能源等涨幅靠前；医药、电子、建材和家电等板块下跌明显