行业出清、产品升级、向上可期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 行业出清、产品升级、向上可期 [Table_Title2] 深信服(300454) [Table_Summary] 事件概述 9 月 14 日，IDC 发布《2022 年第二季度中国 IT 安全硬件市场跟踪报告》，深信服在统一威胁管理 (UTM)、安全内容管理(SCM)、虚拟专用网(VPN)的市场份额均为第一。 9 月 20 日，深信服举办“上云无须取舍·2022 信服云创新峰会”，托管云全新升级发布。 根据界面新闻 9 月 23 日消息，360 集团华南区域 2022 年上半年已经多轮裁员，安全服务业务处于停滞状态。 分析判断: ► 行业出清，竞争格局有望持续改善 我们认为，2021 年以来，由于疫情影响企业收入及现金流，同时资本市场偏好转向（从看重营收规模增长转向看重盈利能力增长），行业进入出清阶段，行业竞争格局有望持续改善。 ► 深信服产品升级，竞争力提升助力业绩提速 今年以来，深信服绩效区大单品陆续发布新版本（蜂鸟2.0、防火墙、超融合 6.8.0、桌面云 5.5.3 等），我们认为，大单品重要新版本的发布代表着公司资源的平衡与回归，以超融合 6.8.0 为代表的新版本在功能、性能上均有大幅提升，有望助力公司业绩提速。 同时，公司在转型区（云化、服务化）进展顺利，今年以来陆续发布 SASE 3.0、云化 XDR，安全托管服务进入国家政务网，托管云全新升级。我们认为，转型区产品将与绩效区大单品形成协同效应，助力公司向平台化、场景化转型，为客户交付完整解决方案，帮助客户化繁为简，是公司中长期持续健康发展的动力源泉。 投资建议 我们维持盈利预测不变：22-24 年营收预测分别为80.09/102.39/131.66 亿元，22-24 年每股收益（EPS）分别为 0.67/1.97/3.01 元，对应 2022 年 9 月 23 日 106.45 元/股收盘价，PE 分别为 158.6/53.9/35.3 倍，维持公司“买入”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 106.45 [Table_Basedata] 股票代码： 300454 52 周最高价/最低价： 245.88/80.61 总市值(亿) 442.39 自由流通市值(亿) 287.85 自由流通股数(百万) 270.41 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 研究助理：刘波 邮箱：liubo1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西计算机】深信服：深度解析，把握盈利向上起点 2022.09.15 2.【华西计算机】深信服点评：Q2 确认拐点，多因素助力 H2 提速在即 2022.08.28 3.【华西计算机】深信服点评：无惧短期扰动，公司经营保持战略定力 2022.04.27 -64%-50%-37%-23%-9%5%2021/092021/122022/032022/062022/09相对股价%深信服沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 09 月 25 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138168 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 风险提示 1）疫情导致全球经济下行的风险；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险；3）新产品研发、推广进程低于预期的风险；4）公司核心人才团队流失风险。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,009 10,239 13,166 YoY（%） 17.7% 27.8% 28.6% 归母净利润(百万元) 279 821 1,253 YoY（%） 2.3% 194.1% 52.6% 毛利率（%） 65.1% 65.2% 64.7% 每股收益（元） 0.67 1.97 3.01 ROE 3.7% 9.8% 13.0% 市盈率 158.58 53.92 35.32 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 行业出清，竞争格局有望持续改善......................................................................................................................................................4 2. 深信服产品升级，竞争力提升助力业绩提速 ....................................................................................................................................4 2.1. IDC IT 安全硬件市场数据发布，深信服三项第一 .....................................................................................................................4 2.2. 产品升级，竞争力提升助力业绩提速.............................................................................................................................................5 3. 投资建议......................................................................................................................................................................................