通信运营行业专题报告：1-8月增势继续良好，资本开支有望拐点

行业专题 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2022 年 09 月 23 日 1-8 月增势继续良好，资本开支有望拐点 ——通信运营行业专题报告 投资要点 ❑ 2022 年 1-8 月电信业务收入同比增 8.2%，保持良好增长，新兴/移动流量/互联网宽带分别拉动增长 5.3/0.2/1.5pct；中国移动明确 2023 年起资本开支不再增长，持续看好运营商降本增效；继续推荐电信运营商。 ❑ 1-8 月电信行业收入同比增速 8.2% 2022 年 1-8 月电信业务收入累计 10721 亿元同比增 8.2%，8 月单月收入同比增速 7.5%，持续保持良好增长态势；2022 年 1-8 月按照上年价格计算的电信业务总量同比增 21.7%。 电信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2022 年 1-8 月的8.2%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和 5G 演进趋势下，我们继续坚定看好十四五期间运营商发展。 ❑ 1-8 月新兴/移动流量/互联网宽带拉动 5.3/0.2/1.5pct 新兴业务：收入同比增 34.1%，电信业务收入占比达到 19.4%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增 130.3%、56.4%、15.5%、24.5%。 移动数据流量业务：收入同比增 0.5%，1-8 月移动用户/5G 用户分别净增 3468万/1.38 亿户，5G 移动电话用户渗透率 29.4%，较 2021 年底提升 7.8pct。 互联网宽带业务：收入同比增 9.8%，1-8 月用户净增 3523 万户。 ❑ 2023 年开始运营商资本开支有望形成拐点 中国移动 21 日表示，2020-2022 年为投资高峰，2022 年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023 年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至 20%以内。2019-2021 年，中国移动资本开支为 1659/1806/1836 亿元，资本开支占收比为 24.6%/26.0%24.3%。 工信部数据，截至今年 8 月底，全国 5G 基站总数达 210.2 万个，所有地级市城区、县城城区和 96%的乡镇镇区实现 5G 网络覆盖。 2023 年开始运营商资本开支有望形成拐点，持续看好运营商精准投资、降本增效成果显现。 ❑ 中国移动第二期股票期权激励计划落地 9 月 19 日中国移动董事会已批准向 10,988 位激励对象授予第二期股票期权激励计划，合共涉及 607,649,999 股股份的股票期权，行权价格每股 51.60 港元。 此前 2020 年 6 月 12 日，公司向 9914 位激励对象授予合共涉及约 305,601,702 股股份的股票期权，行权价格每股股份 55.00 港元。此次第二期股权激励计划股票期权数量较上一期增长近一倍，人均股份由上一期 30,825 股股份增至 55,301 股股份，进一步调动员工积极性，体现公司战略转型、长远发展的决心和信心。 ❑ 投资建议：板块价值凸显 三家运营商 1-8 月均实现了较好的增长，当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.75 倍、0.53 倍、0.29 倍，低于 5 年历史中枢的 1.01 倍、0.64 倍、0.58 倍，更明显低于全球可比水平 2.06 倍； 2021 年度分红对应股息率：H 移动 8.0%、H 电信 7.0%、H 联通 7.0%；A 移动3.3%（仅期末派息）、A 电信 4.6%、A 联通 2.6%； 5G 和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。 ❑ 风险提示 运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：汪洁 执业证书号：S1230519120002 021-80108146 wangjie01@stocke.com.cn 研究助理：杨雷 yanglei@stocke.com.cn 相关报告 1 《卫星通信产业催化事件频出，中国“星链”蓄势待发——行业专题报告》 2022.09.09 2 《1-7 月增势良好，中报加强派息——通信运营行业专题报告》 2022.08.25 3 《通信行业专题：5G 小基站建设有望进入快速增长期》 2022.08.05 仅供内部参考，请勿外传行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 中国移动资本开支及占收比 资料来源：工信部，浙商证券研究所 图2： 中国电信资本开支及占收比 资料来源：工信部，浙商证券研究所 图3： 中国联通资本开支及占收比 资料来源：工信部，浙商证券研究所 1,285 1,274 1,849 2,135 1,956 1,454 1,338 1,671 1,659 1,806 1,836 24.3%22.7%31.3%36.7%33.5%23.3%20.0%24.9%24.6%26.0%24.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001000150020002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年中国移动资本开支（亿）资本开支占收比（%）496 203 503 769 1,091 968 887 749 776 848 867 21.4%7.9%18.0%26.8%37.2%31.3%26.8%21.4%21.7%22.7%21.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0200400600800100012002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年中国电信资本开支（亿）资本开支占收比（%）766 998 735 849 1,339 721 421 449 564 676 690 39.9%46.0%29.8%34.2%56.9%30.3%16.9%17.0%21.3%24.5%23.3%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001000120014002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年中国联通资本开支（亿）资本开支占收比（%）仅供内部参考，请勿外传行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4： 电信业务收入和电信业务总量累计增速 资料来源：工信部，浙商证券研究所 图5： 电信业务收入当月增速 资料来源：工信部，浙商证券研究所 表1： 2022 年 1-8 月收入增长细分情况 收入占比 同比增速 拉动增长 pct 电信业务 - 8.2% - 移动数据流量业务 41% 0.