锂电设备行业跟踪点评：电动重卡持续景气，换电模式加速推进

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备 2022 年 09 月 22 日 电动重卡持续景气，换电模式加速推进 看好 ——锂电设备行业跟踪点评 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 张婧玮 A0230122010001 zhangjw@swsresearch.com 联系人 张婧玮 (8621)23297818×转 zhangjw@swsresearch.com 事件：  GGII 数据显示，今年 1-8 月，国内新能源重卡累计销量达到 1.3 万辆，同比增长 322%，其中，纯电动重卡销量占比 94%。而在电动重卡中，换电重卡销量达到 0.7 万辆，占比54%。据最近的 362 批新车公示，在 134 款新能源重卡车型中（整车总质量≥12000kg），换电重卡有 30 款，包括牵引车、自卸车、搅拌车以及载货车。 点评：  换电补能，重卡先行。相比纯电乘用车来说，重卡更容易实现换电模式，主要原因包括：1）初始投资更低。重卡购置成本高，车电分离有利于减少首次购置成本；2）补能更快。重卡带电量一般超过 200KWh，电池充电速度慢，影响营运效率，换电可以节省时间；3）使用成本更低。重卡在固定场景下使用的成本低于燃油车，如矿区、港口等高频使用场景。4）容易标准化。重卡追求高效率和经济性，电池包个性化要求低，容易形成行业标准。目前国内仅用于短途运输（如港口、钢厂、城市渣土、矿山运输等）的传统重卡就超过 100万辆，换电具备明确的可行性，同时换电方式也能促进燃油重卡快速电动化。  受益标的瀚川智能：公司为乘用车、轻卡、重卡、矿卡、无人机等提供多配置、多场景、可兼容、可共享、可迭代的整体充换电解决方案与服务。公司新设诸暨生产基地，新增厂房面积约 2.5 万平方米，达产后将形成同时生产 500 台套新能源车换电站的生产能力；同时推出再融资“智能换电设备生产建设项目”募投项目，以赣州工厂为生产基地，项目预计总投资 7.24 亿元，项目建设期 2 年，建成投产后将形成年产能 2000 台套的新能源车换电站的生产能力。公司生产制造的换电站目前已适配的汽车品牌有东风汽车、东风柳州汽车、奇瑞汽车、北汽新能源、一汽奔腾、一汽解放、陕西汽车、蔚来汽车等旗下新能源换电车型，以及提供部分其他商用车和乘用车品牌车型换电站的核心部件。已同阳光铭岛能源科技有限公司就商用车充换电站业务签署年度定点协议，为其提供商用车换电站、核心零部件产品及相关产品的组装、安装、调试服务；同宁德时代、协鑫能科、蓝谷智慧能源、特来电领充及顺加能等知名客户持续保持密切合作。2022 年上半年充换电智能装备实现营业收入 1.34 亿元，占总营业收入的 36.8%，毛利率为 24.45%。  受益标的博众精工：公司 2018 年布局新能源充换电，已完成乘用车、商用车的换电核心技术研发和业务布局，目前已开发出标准型换电站、车企定制型换电站、多功能型自动充换电站、重卡智能换电站等产品。累计交付设备超过 300 套，产品覆盖 17 个省份、4 个直辖市。是最早为蔚来汽车提供全自动充换电站的供应商，目前公司拓展了宁德时代、协鑫能科、吉利汽车、北汽蓝谷等客户。公司充换电产品中心提供从电动汽车充换电站设备集成 EPC 总包承建和用户培训的全方位服务，可以同时支持 10 个充换电站建设。公司充换电站产业园是国家级充换电站研发及生产基地，园区占地 106 亩，年产能充换电站2000+台。  受益标的法兰泰克：子公司上海绿电湾能源科技有限公司与阳光铭岛签署战略合作框架协议，根据框架协议，绿电湾与阳光铭岛将在能源绿色低碳发展、新能源重卡推广、换电站建设运营、绿色动力、智慧车联网平台搭建等方面开展深入合作。计划在未来三年实现 200座换电站的建设以及 1 万台换电重卡的销售。  风险提示：重卡销量不及预期的风险；换电行业标准化不及预期的风险等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2022/9/21 净利润（百万元） PE 当前 PB 市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 688022.SH 瀚川智能 67 61 168 296 437 40 22 15 7 688097.SH 博众精工 108 193 457 625 905 24 17 12 5 603966.SH 法兰泰克 38 185 232 300 391 16 13 10 3 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自 Wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20％以上； ：相对强于市