食品饮料行业周报：茅台业绩符合预期，优质食品公司价值显现

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 08 月 16 日 茅台业绩符合预期 优质食品公司价值显现 看好 ——食品饮料行业周报 20250811-20250815 相关研究 《优质食品公司价值逐步显现 白酒继续等待——食品饮料行业周报 20250804-20250808》 2025/08/09 《板块回调 优质公司投资价值逐步显现——食品饮料行业周报 20250728-20250801》 2025/08/02 《板块持仓降至低位 耐心等待基本面变化——食品饮料行业周报 20250721-20250725》 2025/07/26 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 (8621)23297818× wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：传统消费的头部企业经过调整，从分红和股息角度已具备长期投资价值；具备新消费特点的食品个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：由于宏观需求复苏缓慢和消费场景进一步受限，预计今年动销端压力仍然较大，报表端仍将承压。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒。大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。重点推荐：伊利股份、燕京啤酒、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、劲仔食品、涪陵榨菜等。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价散瓶 1850 元，周环比下跌 25 元，整箱批价 1860 元，周环比下跌 50 元，五粮液批价约 860 元，周环比略降；国窖 1573 批价约 840 元，周环比持平。高端酒批价 7 月以来有所企稳，但后期走势仍难判断，建议耐心等待行业基本面变化，对三季度放低预期。展望未来，我们认为核心要看到需求的承接和转化，包括行业自身的调整和外部环境的变化，重点关注 8-9 月旺季。茅台披露中报，业绩符合预期，现金流表现承压，25Q2 茅台实现营业收入 388 亿，其中，25Q2 茅台酒收入320.32 亿，同比增长 10.99%，25Q2 系列酒收入 67.40 亿，同比下降 6.53%。25Q2净利率 48.45%，同比下降 1.04pct，净利率下降主因毛利率下降与销售费用率提升。25Q2 经营活动产生的现金流净额 43.10 亿，同比下降 84.3%，剔除金融类现金流影响，25Q2 经营性活动现金流净额 135.49 亿，同比下降 12.84%。25Q2 销售商品提供劳务收到的现金 389.43 亿，同比下降 4.6%。 ⚫ 大众品板块：看好乳业成本下行，供需改善，政策助力下的趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业。啤酒具备刚需属性，推荐燕京啤酒、青啤港股。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子。本周卫龙披露中报，25H1 公司实现营业收入 34.83 亿，同比增长 18.52%，归母净利润 7.33 亿，同比增长 18%。收入符合预期，利润超预期。调味面制品调整，蔬菜制品延续高增。成本扰动拖累毛利率，通过控费提效稳定净利率表现。我们预计 25~27 年公司分别实现归母净利润 13.73/15.92/18.27 亿，分别同比增长 28%/16%/15%，看好公司扎实的渠道力和新品打造能力带来的长期成长性，买入评级。双汇发展披露中报，25H1 实现营业总收入 285 亿，同比增长 3%，归母净利润 23.23 亿，同比增长 1.17%，25Q2 实现营业收入 142.08 亿，同比增长 6.3%，归母净利润 11.86 亿，同比增长 15.74%，业绩符合预期，中期分红方案为现金分红 22.52 亿，分红率 97%。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 ....................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 ............................................ 12 3. 行业事项提示 .............................................................. 14 4. 估值表 ........................................................................ 14 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ...................................................................... 10 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................. 10 图 3：猪肉价格走势图 ....................................................................................... 10 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ......................................................................... 10 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ...................................................................... 10 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ............................................................... 10 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................. 12