海外消费行业周报：银河娱乐2Q25业绩点评

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2025 年 08 月 15 日 银河娱乐 2Q25 业绩点评 看好 ——海外消费周报（20250808-20250814） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外社服：银河娱乐 2Q25 业绩点评 银河娱乐 2Q25 实现净收入 120 亿港币（环比增长 8%,同比增长 10%），赢率调整后 EBITDA 为 32 亿港币（环比增长 7%,同比下滑 1%）。总毛收入，中场收入，角子机收入，以及贵宾转码数分别恢复至 2019 年同期的 82%，130%，138%和 31%。EBITDA 恢复至 2019 年水平的 79%。嘉佩乐酒店（95 间全套房项目）5 月起试营业，预计未来几个月全面开业。澳门银河四期项目的大楼及外观的施工已完成，正进入内部装修工程，预计 2027 年竣工，包括多个首度进驻中国澳门的高端酒店品牌、约 5,000 个座位的剧院、绿化园林、水上玩乐园区及娱乐场等。截至 2025 年 6 月 30 日，公司的净现金为 303 亿港币。中期股息每股 0.70 元，派息比例58%，对比 2024 年 50%的派息比例有所提升。 我们好看博彩行业的韧性和银河娱乐的长期增长潜力。维持买入评级。 ⚫ 海外医药：2025 年医保目录和商保创新药目录初审名单公布，荣昌生物泰它西普 pSS 国内三期临床达到主要终点 2025 年医保目录和商保创新药目录初审名单公布：近期，国家医保局发布《关于公示通过 2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息的公告》。其中，基本医保目录申报信息 718 份，涉及药品通用名 633 个，534 个通过初审；目录外申报信息 472 份，涉及药品通用名 393 个，310 个通过初审。此外，本次目录调整增设商保创新药目录，共收到申报信息 141 份，涉及药品通用名 141 个，121 个通过初审，其中包括多款 CAR-T 产品（阿基仑赛注射液、纳基奥仑赛注射液、瑞基奥仑赛注射液、伊基奥仑赛注射液，以及泽沃基奥仑赛注射液），纳武利尤单抗、伊匹木单抗、钇[90Y]微球、司美格鲁肽片等。 国内医药公司 1H25 业绩：晶泰控股：1H25，公司预计收入不少于 5 亿元，同比增长至少约 387%；净利润不少于 5,000 万元，同比扭亏为盈；经调整 non-IFRS 净利润不少于 1.2 亿元，同比扭亏为盈。锦欣生殖：1H25，公司预计净亏损不超过 10.90 亿元，主要由于美国及老挝业务的商誉、无形资产及其他金融资产确认减值及拨备。来凯医药：1H25，公司实现净亏损 1.30 亿元，同比收窄 9.8%。LAE102（ActRIIA）治疗肥胖症已完成中国 I 期SAD 研究，在中国 I 期 MAD 研究正在进行中。此外，LAE102 目前在美国进行 I 期研究（与礼来合作）。 国内医药公司更新进展：荣昌生物 RC18 pSS 国内三期临床达到主要终点：公司宣布自主研发的 BLyS/APRIL 双靶点融合蛋白创新药泰它西普（RC18）用于治疗原发性干燥综合征（pSS）的三期临床达到主要研究终点。研究结果显示，泰它西普可持续有效改善干燥综合征患者的临床症状，显示良好的有效性和安全性。复宏汉霖 PD-L1 ADC 一期临床研究数据将于 WCLC 公布：公司宣布 HLX43（PD-L1 ADC）一期临床研究摘要信息已于 WCLC官网公布。摘要信息显示，HLX43 在晚期实体瘤、尤其是绝大多数接受过检查点抑制剂（CPI）治疗并失败的后线耐药 NSCLC 患者中，持续表现出高应答率。其中，在 EGFR 野生型 nsq-NSCLC 亚组中，HLX43 的 ORR 达到 47.4%。乐普生物 TF ADC 拟纳入 BTD：近期，CDE 官网公示，乐普生物自主研发的 TF ADC（MRG004A）拟纳入突破性疗法（BTD），用于治疗既往经至少二线系统性治疗失败的晚期胰腺癌。 海外医药公司更新进展：全球首款 DPP-1 抑制剂获 FDA 批准上市：近期，Insmed 宣布其 FIC DPP-1 抑制剂BRINSUPRI（brensocatib）获美国 FDA 批准上市，每日口服一次，用于治疗 12 岁及以上非囊性纤维化支气管扩张症（NCFB）。BRINSUPRI 是首个获 FDA 批准的 NCFB 治疗药物。诺华 BAFF-R 单抗两项三期研究达到主要终点：公司宣布其 BAFF-R 单抗 ianalumab（VAY736）用于治疗活动性干燥综合征成人患者的两项三期临床（NEPTUNUS-1 和 NEPTUNUS-2）均达到主要终点，该药物有望成为首款且唯一获批用于治疗干燥综合征的靶向治疗药物。首款针对 BC 的 PROTAC 上市申请获 FDA 受理：近期，Arvinas 与辉瑞联合宣布，美国 FDA 已受理 vepdegestrant 的 NDA，用于治疗既往接受过内分泌治疗的 ESR1 突变、ER+/HER2-晚期或转移性 BC 患者，该药物是首个在 BC 患者中显示出临床获益的 PROTAC。 ⚫ 海外教育：关注职教公司半年业绩超预期 ⚫ 风险提示：毛收入恢复不及预期；竞争导致利润率下滑。核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期；行业增速低于预期；投融资环境波动风险。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．海外社服：银河娱乐 2Q25 业绩点评 1.1 银河娱乐 2Q25 业绩点评 银河娱乐 2Q25 实现净收入 120 亿港币（环比增长 8%,同比增长 10%），赢率调整后EBITDA 为 32 亿港币（环比增长 7%,同比下滑 1%）。总毛收入，中场收入，角子机收入，以及贵宾转码数分别恢复至 2019 年同期的 82%，130%，138%和 31%。EBITDA 恢复至 2019 年水平的 79%。嘉佩乐酒店（95 间全套房项目）5 月起试营业，预计未来几个月全面开业。澳门银河四期项目的大楼及外观的施工已完成，正进入内部装修工程，预计 2027 年竣工，包括多个首度进驻中国澳门的高端酒店品牌、约 5,000个座位的剧院、绿化园林