农林牧渔行业-USDA月度供需报告点评：美豆及玉米供应预期下修，9月数据利多

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 09 月 14 日 推荐（维持） USDA 月度供需报告点评 202209 消费品/农林牧渔 事件： 美国农业部发布 9 月份农产品供需报告。 评论： 1、玉米：全球需求缺口较前值扩大，美国玉米下调产量预期 本月下修全球玉米产量预期，2022/23 年产需缺口较前值扩大。本月 USDA 报告再度下调 2022/23 年全球玉米产量预期 703 万吨至 11.7 亿吨，较上年度下降约 3.9%，其中中国、乌克兰、加拿大和莫桑比克产量上调规模被美国、欧盟和塞尔维亚产量下调规模所部分抵消。其中美国由于玉米单产及播种面积预期下调，本月报告下修 2022/23 年美国玉米产量预期约 1054 万吨至 3.54 亿吨，较上年度下滑约 7.7%；受极端高温和干旱影响，本月报告下调欧盟玉米产量预期120 万吨至 5880 万吨，同比下滑 17%。同时由于中国东北及华北主产区降雨增加，本月报告上修中国玉米产量 300 万吨至 2.74 亿吨，同比增加约 0.5%；另外本月报告上修加拿大玉米产量预期 50 万吨至 1450 万吨，上调乌克兰产量预期 150 万吨至 1450 万吨。本月 USDA 报告下修 2022/23 年全球玉米消费预期459 万吨至 11.8 亿吨，较上年度下降约 1.7%；其中下调玉米饲料消费预期 296万吨至 7.4 亿吨，同比下降约 0.5%；预计本年度全球玉米将出现 760 万吨的需求缺口（前值约 516 万吨）。预计 2022/23 年全球玉米期末库销比约 22%，较上年度上升约 0.1 个百分点，较前值下滑约 0.05 个百分点，看好后期全球玉米价格走势。后续建议关注气候对玉米单产变化的影响。 本月报告下修 2022/23 年美国玉米单产及收获面积预期。9 月报告下修 2022/23年美国玉米单产预期至 175.4 蒲式耳/英亩，较前值下滑约 1.7%；同时下修收获面积预期至 8180 万英亩，较前值下滑约 1.2%。由于收获面积及单产预期下调，本月报告下修 2022/23 年美国产量预期约 1054 万吨至 3.54 亿吨，较前值下滑约 2.9%，较上年度下滑约 7.7%。需求端来看，由于本年度美国玉米供应收缩对玉米价格形成一定的支撑，本月下调 2022/23 年美国玉米饲用消费预期 254万吨至 1.33 亿吨，较上年度下降约 6.7%；同步下调美国玉米消费预期 381 万吨至 3.05 亿吨，同比或下降约 3%。结合供需变化情况，预计 2022/23 年美国玉米期末库销比约 9%，较前值下滑约 1.02 个百分点，较上年同期下滑约 1.7个百分点。本月报告利多美国玉米价格。 表 1：全球玉米重要生产国产量情况（单位：百万吨） 总产量 美国 阿根廷 巴西 中国 2020/21 1129 358 52 87 261 2021/22 1220 384 53 116 261 2022/23E（8 月） 1180 365 55 126 271 2022/23E（9 月） 1173 354 55 126 274 本月 YOY -0.6% -2.9% 0.0% 0.0% 1.1% 年度 YOY -3.9% -7.7% 3.8% 8.6% 5.1% 资料来源：USDA、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 90 1.9 总市值（亿元） 13454 1.6 流通市值（亿元） 11149 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.2 8.7 14.5 相对表现 5.1 13.2 32.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业周报 20220912—猪价震荡调整，放储难改供需偏紧格局》2022-09-12 2、《农林牧渔行业周报 20220828—猪价企稳回升，22H2 或整体维持上行趋势》2022-08-29 3、《农林牧渔行业周报 20220821—关注高温干旱对农业生产的影响》2022-08-22 熊承慧 S1090521030002 xiongchenghui@cmschina.com.cn 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn -30-20-100102030Sep-21Jan-22May-22Aug-22(%)农林牧渔沪深300美豆及玉米供应预期下修，9 月数据利多 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 表 2：全球玉米供需平衡表（单位：百万吨） 总产量 进口 饲用消费 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2020/21 1129 185 724 1144 183 293 22% 2021/22 1220 182 747 1200 203 312 22% 2022/23E（8 月） 1180 180 746 1185 186 307 22.4% 2022/23E（9 月） 1173 178 743 1180 184 305 22.3% 本月 YOY -0.6% -0.9% -0.4% -0.4% -1.1% -0.7% -0.05% 年度 YOY -3.9% -2.0% -0.5% -1.7% -9.7% -2.4% 0.1% 资料来源：USDA、招商证券 表 3：美国玉米供需平衡表（单位：百万吨） 总产量 进口 压榨量 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2020/21 358 0.62 142 307 69.8 31.4 8% 2021/22 384 0.64 142 314 62.9 38.7 10% 2022/23E（8 月） 365 0.64 135 309 60.3 35.3 10% 2022/23E（9 月） 354 0.64 133 305 57.8 31.0 9% 本月 YOY -2.9% 0% -1.9% -1.2% -4.2% -12% -1.02% 年度 YOY -7.7% 0% -6.7% -3.0% -8.1% -20% -1.7% 资料来源：USDA、招商证券 2、大豆：美豆单产及面积下修，利多美豆价格 本月下调 2022/23 年全球大豆产量及消费预期，全球大豆供应仍显宽松。本月报告下调 2022/23 年全球大豆产量预期 302 万吨至 3.9 亿吨，较上年度增长约 10%；其中美豆产量下调规模被乌克兰大豆产量上调规模所部分抵消，本月报告下调美豆产量预期约 414 万吨至 1.19 亿吨，同比下滑约 1.3%。同时下修全球大豆消费预期 57 万吨至 3.78亿吨，较上年度增长约 4.1%，预计 2022/23 年全球大豆产需盈余 1209 万吨，但盈余量较前值有所收窄；预计 2022/23年全球大豆期末库存约 9892 万吨，对应 2022/23 年度期末库销比约 18.1%，较前值下滑约 0.4 个百分点，较上年度增加约 0.8 个百分点，全球大豆供需格局有所改善。后续建议关注南美新季作物种植情况。 本月报告下修 2022/23 美豆产量、消费及出口预期。9 月报告下修 2022/