食品饮料行业-第二届新消费论坛公司反馈：企业积极进取，行业环比改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 09 月 05 日 推荐（维持） 第二届新消费论坛公司反馈 消费品/食品饮料 本次论坛交流反馈看，五粮液、老窖备货进度正常，白酒板块情绪性磨底阶段，虽悲观情绪、外部环境担忧仍在，但板块继续下行空间比较有限，看好白酒板块的投资价值。食品板块受成本压力影响，关注低基数+经营杠杆下业绩弹性。投资建议：手牵 Q3 超预期，目盯来年改善。白酒板块首推汾酒（业绩压制点已过，低库存、Q2 留有余量），舍得（低估值 Q3 环比改善），古井（延续高增），老窖洋河（稳定估值切换）。大众品板块重点推荐中炬（对冲经济悲观预期）、安琪（Q3 低基数，环比改善明显）、华润青岛（成本回落，业绩稳健）。  渠道调研周周鲜：中秋备货拉开序幕，茅台价格小幅上行。茅台散瓶飞天批价 2840 元，环周上升 25 元。整箱飞天批价 3235 元，环周上升 10 元，库存约 1 周。五粮液批 975 元，环周持平，库存约 1 个月。国窖批价 920元，环周持平。  新消费产业高端论坛总结：  五粮液：领导班子顺利过度，疫情扰动下稳健收官。上半年新领导班子顺利过度，在外部压力下依然做了很多动作，逆势加大品牌培育力度。  泸州老窖：百城计划是销售重点，双节备货进度正常。未来销售重点是百城计划，销售端支撑前移。双节做了大量准备，备货进度正常。  华润啤酒：销售逐月改善，毛利率有望改善。6 月以来销售逐月改善，7-8月增长对全年贡献可观。下半年成本减小，吨价维持中单以上增长。  味知香中报交流：新工厂年底投产，一期释放约 2 万多吨产能。疫情下渠道开发受疫情影响降速，新工厂预计年底投产，产能扩张保障增长持续性。  日辰股份：复调行业空间巨大，提前规划产能。H1 毛利率下降 5pct，主要为结构影响。餐饮渠道空间巨大，公司规划大量产能是合理水平。  立高食品：冷冻烘焙环比改善，下半年提升产能利用率。冷冻烘焙业务 7-8月环比改善，下半年对产能利用率低的品类做促销，提高利用率。  天味食品：闭环管理保证生产，成本上涨影响不大。8 月 25 号限电结束后大量补订单，公司闭环管理保证生产，利润端成本影响不大。  安琪酵母：7-8 月海外增长较好，物流海运费呈下降趋势。7-8 月海外增长快于国内，俄乌冲突有助于提升份额。国内物流和海运呈环比下降的趋势，同时人民币贬值，下半年利润预计环比改善。  仙乐健康：费用继续投放，但毛利率有望改善。疫情下费用投放收缩，Q2盈利较高，下半年费用有所增加，降本增效和提价改善毛利率。  绝味食品：经营环比改善，H2 重心提升单店质量。7-8 月经营逐渐改善，加盟商利润空间有所恢复，下半年重点在单店收入的提升。  投资建议：手牵 Q3 超预期，目盯来年改善。白酒板块：首推汾酒（业绩压制点已过，低库存、Q2 留有余量），舍得（低估值 Q3 环比改善），古井（延续高增），老窖洋河（稳定估值切换）。大众品板块：重点推荐中炬（对冲经济悲观预期）、安琪（Q3 低基数，环比改善明显）、华润青岛（成本回落，业绩稳健）  风险提示：疫情影响需求回落、成本上涨、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 134 2.8 总市值（亿元） 63871 7.9 流通市值（亿元） 58800 8.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.4 -11.3 -6.3 相对表现 -1.4 0.8 11.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业 22 中报回顾——白酒业绩分化，食品经营杠杆下弹性明显》2022-09-05 2、《食品饮料行业周报（2022.08.28）—业绩为基，情绪回升》2022-08-29 3、《食品饮料行业周报（2022.08.21）—关注 预期 差， 把握 超跌 机会》2022-08-22 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 研究助理 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/21Dec/21Apr/22Aug/22(%)食品饮料沪深300企业积极进取，行业环比改善 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、渠道调研周周鲜：中秋备货动销顺利，茅台价格小幅上行 ................................................................................... 3 二、消费品论坛总结：白酒中秋序幕拉开，大众品受益低基数 ................................................................................... 3 三、投资策略：手牵 Q3 超预期，目盯来年改善 ........................................................................................................... 4 四、行业重点公司估值表 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PE Band ............................................................................................................................... 6 图 2：食品饮料行业历史 PB Band ............................................................................................................................... 6 表 1：重点公司估值表： .............................................................................................................................................. 5 敬请阅读末页的