心动公司(02400.HK)港股公司信息更新报告：TapTap用户大增，自研游戏上线或加速业绩增长

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 心动公司（02400.HK） 2022 年 09 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/1 当前股价(港元) 19.720 一年最高最低(港元) 56.500/14.200 总市值(亿港元) 94.74 流通市值(亿港元) 94.74 总股本(亿股) 4.80 流通港股(亿股) 4.80 近 3 个月换手率(%) 36.48 股价走势图 数据来源：聚源 《自研游戏有望陆续上线，或带动公司业绩重回高增长—港股公司信息更新报告》-2022.3.31 TapTap 用户大增，自研游戏上线或加速业绩增长 ——港股公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  游戏业务稳健，信息服务业务快速增长，维持“买入”评级 公司发布 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 15.94 亿元（同比+15.6%），其中游戏业务收入为 11.26 亿元（同比+8.0%），主要系《香肠派对》用户付费率显著提升带动付费用户增长所致。信息服务业务收入为 4.68 亿元（同比+39.3%），主要系 TapTap 中国版的用户量及收入同比显著提升所致。公司 2022H1 归母净利润为-3.86 亿元（亏损同比扩大 18.7%，环比收窄 36.6%），主要系主要系公司研发投入较大所致。基于公司业绩，考虑游戏行业收入增长面临的压力，我们下调盈利预测，预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为-6.37/1.05/4.22（前值为-1.99/1.59/8.29）亿元，对应 EPS 分别为-1.4/0.2/0.9 元，当前股价对应 PE 分别为-12.4/75.1/18.7 倍，我们看好公司 TapTap 平台与自研游戏构成游戏生态闭环，打开商业化空间，维持“买入”评级。  TapTap 国内用户快速增长，商业化潜力有望加速释放 2022H1 TapTap 中国版 MAU 达 4173 万（同比+45.5%），游戏下载次数达 4.02 亿次（同比+62.2%），主要系公司 2021 年以来对技术架构进行了一系列升级及机器学习算法的深度运用，TapTap 的游戏分发效率和广告系统分发效率明显提升所致。TapTap 海外版 MAU 达 897 万（同比-31.9%），主要受个别游戏及海外疫情影响所致。我们认为，在版号数量收缩及游戏精品化趋势下，TapTap 的优质游戏宣传与分发渠道优势将更加明显，同时叠加“零分成”策略优势，有助于进一步丰富平台内容生态，伴随着平台用户的快速增长，有望实现商业化提速。  游戏版号恢复发放或加速自研游戏国内上线，带来可观业绩增量 2022H1 公司自研游戏《心动派对》已于国内外上线，《T3》5 月海外上线后，在11 个国家和地区获得 IOS 免费榜第一。目前公司在研项目 7 款，其中《火炬之光：无限》《铃兰之剑》已在测试阶段，且商业化设计相对成熟，有望上线后较早带来业绩贡献。随着游戏版号恢复发放，公司自研产品有望加速上线，为公司贡献可观业绩增量的同时补齐自研游戏板块，带来利润率提升与长期增长动能。  风险提示：疫情和宏观经济影响存在不确定性，新游戏上线表现不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,848 2,703 3,315 4,562 5,790 YOY(%) 0.2 -5.1 22.6 37.6 26.9 净利润(百万元) 9 -864 -637 105 422 YOY(%) -97.4 -9545.7 -26.3 -116.5 302.0 毛利率(%) 53.8 45.4 49.2 54.1 55.6 净利率(%) 2.0 -33.9 -20.4 2.4 7.7 ROE(%) 0.4 -37.5 -38.2 5.9 19.2 EPS(摊薄/元) 0.0 -1.8 -1.4 0.2 0.9 P/E(倍) 860.9 -9.6 -12.4 75.1 18.7 P/B(倍) 3.1 3.5 4.6 4.3 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所(以 2022 年 9 月 1 日，1 港币= 0.8792 人民币对股价换算) -96%-72%-48%-24%0%24%2021-092022-012022-05心动公司恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 仅供内部参考，请勿外传港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性