食品饮料行业周专题（2022年第38周）：基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月20日超 配食品饮料行业周专题（2022 年第 38 周）基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线核心观点行业研究·行业周报食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：李依琳0755-229408550755-81983057010-88005029chenqingq@guosen.com.cn liyilin1@guosen.com.cnS0980520110001S0980521070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大众食品行业 2022 年中报总结-二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期》 ——2022-09-19《食品饮料行业白酒中报总结暨 9 月投资策略-全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的》 ——2022-09-12《食品饮料行业周专题（2022 年第 36 周）-中报业绩陆续靴子落地，关注中秋旺季的动销改善》 ——2022-08-31《食品饮料行业周专题（2022 年第 35 周）-中报业绩表现分化，关注三季度中秋消费回暖》 ——2022-08-25《食品饮料行业周专题（2022 年第 34 周）-中报披露渐进尾声，下半年基本面修复趋势明确》 ——2022-08-16社零：1-8 月社零增速由负转正，促消费稳增长政策渐显成效。据统计局数据，2022 年 1-8 月，社零总额为 28.3 万亿元，同比增长 0.5%，实现由负转正。单 8 月看，社零总额为 3.6 万亿元，同比增长 5.4%，去年同期低基数和促消费政策共振下增长较为突出。烟酒方面，1-8 月，烟酒类零售额为 3218亿元，同比增长 7%；单 8 月烟酒类零售额为 395 亿元，同比增长 8%，增速环比提升 0.3pct。总体而言，线下消费仍受疫情影响，但也持续在缓慢复苏。白酒：中秋疫情影响已靴子落地，基本面逐季复苏趋势较明确。综合各地中秋动销情况看，今年中秋动销延续了以往“旺季不旺”的趋势，虽受到疫情一定影响，但对行业并不致命，基本符合市场预期。我们看好下半年白酒公司基本面边际改善。短期看，一方面，今年中秋与国庆相隔 20 天，旺季周期长，若国庆期间疫情无大的风险，预计宴席等消费会有部分回补；另一方面，2022Q2 是基本面低点，2021Q3 上市公司报表普遍低基数（受河南水灾、江苏疫情、酱酒热降温等因素影响），3 季度白酒公司业绩或环比提速。中长期看，行业结构性景气和扩容趋势不变，高端和次高端价格带持续扩容，高端酒有能力穿越周期，次高端和地产酒的业绩弹性还没有完全释放。大众品：消费场景稳步修复，需求边际改善趋势明显。随着促消费政策的出台，餐饮消费场景逐步恢复，8 月餐饮类零售额为 3748 亿元，同比增长 8.4%，建议持续关注餐饮供应链需求的恢复情况。①啤酒：7-8 月旺季销售对全年销量有明显回补，结构升级趋势延续，当前随天气降温，消费逐渐转淡，3季度看好高端化和控费提效支撑利润稳增。②休闲食品：需求缓慢复苏叠加成本压力最大时刻已过，建议自下而上精选公司变革进入收获期的优质细分龙头。③调味品：伴随餐饮与零售逐步恢复，动销逐步回暖，3 季度成本端受基数和提价效应影响有所改善。④乳制品：疫情影响下高端乳制品增长放缓，需求回暖下龙头盈利改善确定性强。投资建议：建议积极布局高业绩确定性标的，预期低点后静待估值切换行情。从基本面角度看，2022Q2 是消费需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势。从情绪角度看，中秋动销表现基本符合预期，静候消费板块情绪迎来向上拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的 EPS 修复行情。个股推荐：白酒板块，从业绩确定性和弹性兼具的角度优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入1,859.002,335,27250.0759.2637.1331.37000858五粮液买入161.08625,2496.908.0523.3320.00000568泸州老窖买入218.00320,8126.948.7231.4025.00600809山西汾酒买入289.50353,2116.108.3147.4434.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业观点：基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线 ............................ 4行情回顾：食饮板块跑赢大盘，啤酒板块领先 ...................................... 4投资建议：把握需求回暖和成本下行投资主线 ...................................... 6白酒板块投资策略：基本面改善趋势确立，龙头业绩确定性仍强 .............................. 6大众食品板块投资策略：成本下行、提价落地、需求回暖，下半年改善可期 .................... 6风险提示 ...................................................................... 7免责声明 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大盘和申万一级行业周度涨跌幅 ........................................................ 5图2： 食品饮料行业子板块周度涨跌幅 ........................................................ 5图3： 大盘和申万一级行业估值情况 .......................................................... 5图4： 食品饮料行业子板块估值情况 .......................................................... 5图5： 食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名 .................................................... 6表1： 重点公司盈利预测及估值 .............................................................. 7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内