纺织服装行业每周视点：8月线上环比改善，Zara半年报好于预期

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明 8 月线上环比改善，Zara 半年报好于预期 纺织服装行业每周视点｜2022.9.19 中信证券研究部 核心观点 冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣 纺织服装分析师 S1010519120002 郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 根据通联数据 Datayes 数据，2022 年 8 月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比-6%，增速与去年同期相比-0.2pct，增速环比上升+5pcts。8 月整体疫情态势较为稳定，“618”大促后的消费透支逐步得到恢复，同时逐步进入 2021 年同期的低基数期，整体线上销售额增速环比提升。分品牌看，耐克/阿迪达斯/李宁/FILA/特步增速分别为-11%/+2%/+9%/+5%/+23%。其中阿迪达斯线上销售增速首次转正，耐克销售增速环比趋稳。国产品牌整体增速有所放缓，但仍维持稳健增长。Zara 母公司 Inditex 1H22 收入+24%，旗下 Zara 品牌快速复苏，上半年收入同比+29%至 109.3 亿欧元，北美地区收入+45%，引领增长。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。 ▍ 线上跟踪：8 月线上环比改善，国产品牌稳健增长。根据通联数据 Datayes 数据，2022 年 8 月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比-6%，增速与去年同期相比-0.2pct，增速环比上升+5pcts。8 月整体疫情态势较为稳定，“618”大促后的消费透支逐步恢复，同时逐步进入 2021 年同期的低基数期，整体线上销售额增速环比提升。分品牌看 8 月份线上销售额增速，各品牌表现进一步分化，国产 品 牌 表 现 亮 眼 。 耐 克 / 阿 迪 达 斯 / 李 宁 /FILA/ 特 步 增 速 分 别 为-11%/+2%/+9%/+5%/+23%。其中，阿迪达斯线上销售增速首次转正，耐克销售增速环比趋稳。国产品牌整体增速有所放缓，但仍维持稳健增长，其中李宁/特步线上增速环比变化-5/-21pcts 至+9%/+23%。 ▍海外跟踪：Inditex 1H22 收入+24%，北美地区引领增长。1H22（对应截至2022/07/31 的半年度）Inditex 营收同比+24.4%至 148.45 亿欧元，其中 2Q22营收 81.03 亿欧元/+15.8%（彭博一致预期 78.34 亿欧元）；上半年公司毛利率达 57.89%，达 7 年以来同期最好水平，主因销售强劲增长与供应链改善。1H22公司净利润同比+54%至 19.56 亿欧元，其中 2Q22 净利润达 10.34 亿欧元/+21.5%（彭博一致预期 10.10 亿欧元），整体业绩超预期。分地区表现看，公司 1H22 欧洲/美洲/亚洲及其他/西班牙分别实现收入 68.7/29.8/28.8/21.1 亿欧元，分别同比+25%/+45%/+7%/+25%，北美地区引领增长，亚洲等地区收入仍较为低迷。分品牌看，公司旗下除 Oysho 品牌外，各品牌均收入实现正增长，其中 Zara 品牌快速复苏，上半年收入同比+29%至 109.3 亿欧元。 ▍行情速览：上周（2022/9/12 至 2022/9/16）纺织服装指数跑赢沪深 300 指数（-3.2% VS -3.9%），在中信证券 30 个行业分类中居第 8 位。其中品牌服饰、纺织制造涨跌幅分别为-2.5%、-3.9%。 ▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。 ▍投资策略：根据通联数据 Datayes 数据，2022 年 8 月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比-6%，8 月整体疫情态势较为稳定，“618”大促后的消费透支逐步得到恢复，同时逐步进入 2021 年同期的低基数期，整体线上销售额增速环比提升 。 分 品 牌 看 ， 耐 克 / 阿 迪 达 斯 / 李 宁 /FILA/ 特 步 增 速 分 别 为-11%/+2%/+9%/+5%/+23%。其中阿迪达斯线上销售增速首次转正，耐克销售增速环比趋稳。国产品牌整体增速有所放缓，但仍维持稳健增长。综合来看，我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、滔搏、 纺织服装行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 纺织服装行业每周视点｜2022.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 安踏体育 2020.HK 91.40 3.37 3.61 4.51 5.56 27 25 20 16 买入 李宁 2331.HK 64.90 1.82 2.29 2.94 3.67 36 28 22 18 买入 滔搏 6110.HK 6.31 0.46 0.55 0.50 0.57 14 11 13 11 买入 申洲国际 2313.HK 72.55 2.66 3.70 4.29 5.40 27 20 17 13 买入 华利集团 300979.SZ 52.76 2.37 2.92 3.49 4.17 22 18 15 13 买入 台华新材 603055.SH 11.52 0.53 0.59 0.92 1.30 22 20 13 9 买入 盛泰集团 605138.SH 11.29 0.52 0.74 0.93 1.16 22 15 12 10 买入 浙江自然 605080.SH 54.51 2.17 2.76 3.62 4.46 25 20 15 12 买入 伟星股份 002003.SZ 12.79 0.43 0.55 0.63 0.71 30 23 20 18 买入 嘉益股份 301004.SZ 30.08 0.82 1.59 2.02 2.65 37 19 15 11 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 9 月 16 日收盘价；安踏体育、李宁、滔搏、申洲国际收盘价与 EPS 为港元，其余公司为人民币 仅供内部参考，请勿外传 纺织服装行业每周视点｜2022.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 线上跟踪：8 月线上环比改善，国产品牌稳健增长 运动鞋服 8 月线上销售额同比-6%，运动服销售同比转正 运动鞋服整体 6 月线上销售同比-6%，环比改善 5pcts。根据通联数据 Datayes 数据，2022 年 8 月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比-6%，增速与去年同期相比-0.2pct，增速环比上升+5pcts。8 月整体疫情态