京新药业(002020)成品药迎来快速增长，失眠新药大有可为

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 09 月 16 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 维持） 当前价： 9.63 元 京新药业（002020） 医 药生物 目标价： 13.44 元（6 个月） 成品药迎来快速增长，失眠新药大有可为 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.61 流通 A 股(亿股) 6.56 52 周内股价区间(元) 7.76-10.53 总市值(亿元) 82.92 总资产(亿元) 64.15 每股净资产(元) 5.32 相 关研究 [Table_Report] 1. 京新药业（002020）：业绩持续复苏，院外收入贡献新增长 (2022-08-27) 2. 京新药业（002020）：业绩符合预期，药品器械打造双增长极 (2022-04-29) 3. 京新药业（002020）：收入结构持续优化，盈利水平稳定提高 (2021-11-01) [Table_Summary]  推荐逻辑：仿制药集采影响见底，光脚品种市占率迅速提升；深耕院内的同时重点布局院外线下和线上市场，院外 2022 年起有望迎来快速增长，形成新的收入和利润增长点；创新管线初见成效，首款 1 类新药于 2022 年 4 月申报上市，有望改变失眠市场格局，贡献未来业绩增量；12.95 倍 PE 处于历史低位，且远低于行业平均水平。  仿制药集采影响见底，光脚品种市占率迅速提升，院外收入迎来快速增长。公司 3 个精神神经产品中标集采后市场份额迅速提升，米内网数据显示，2021年公司左乙拉西坦片、普拉克索片及缓释片、盐酸舍曲林片在重点省市公立医院终端市场排名均为国产第一。公司深耕院内的同时重点布局院外市场，营销人员已近 900 人，近三年持续保持 20%以上的增长，其中互联网电商渠道2021 年销售收入超 5000 万元，同比增长 378%，已成新的收入和盈利增长点。2022 年拟建设千人以上的营销团队，预计院外收入实现翻倍增长。  引进+自研构建创新管线，首款 1类新药申报上市。公司在研新药品种已达 10个，其中 6 个为精神神经类，3 个为心脑血管类，1 个为消化系统用药。核心品种 EVT201 胶囊用于失眠障碍治疗，是对传统失眠治疗药物的重要改进，提高了服用者白天的精神状态，Ⅲ期临床主要研究终点结果达到方案预设的优效标准，可以显著延长失眠患者的总睡眠时间。目前，EVT201 的 NDA 已获NMPA 受理，预计于 2023H1 获批上市。  器械子公司和成品药 CMO 业务维持快速增长。器械子公司深圳巨烽 2019 年以来收入规模保持 20%左右的快速增长，在国内医疗影像显示终端的市场占有率超过 50%，医院用户超过 8000 家，产品出口 100 多个国家和地区。2021年成品药 CMO 收入增速约 40%，业务体量达 2 亿元，跻身国内成品药 CMO第一梯队，预计 2024 年大明市基地投产后，固体制剂产能可达 180 亿。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 6.9 亿元、8.3 亿元、10 亿元，CAGR 为 17.6%。公司仿制药集采影响见底，院外收入预期迎来快速增长，创新管线有望驱动未来增长，给予公司 2023年 14倍估值，对应目标价 13.44元，维持“买入”评级。  风险提示：创新研发不及预期风险，销售不及预期风险，药品降价风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3335.97 3848.76 4593.57 5512.85 增长率 2.39% 15.37% 19.35% 20.01% 归属母公司净利润（百万元） 614.00 690.91 829.35 999.75 增长率 -5.98% 12.53% 20.04% 20.55% 每股收益 EPS（元） 0.71 0.80 0.96 1.16 净资产收益率 ROE 12.71% 12.80% 13.62% 14.44% PE 13 11 9 8 PB 1.60 1.43 1.27 1.12 数据来源：Wind，西南证券 -21%-12%-2%8%18%27%21/921/1122/122/322/522/722/9京新药业 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 公 司研究报告 / 京新药业（002020） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 特色专科药制剂+原料药为现有核心业务，仿创结合步入新篇章.................................................................................................. 1 1.1 致力于成为中国精神神经、心脑血管领域的领先者.................................................................................................................. 1 1.2 集采影响见底，院外布局和创新管线逐步兑现........................................................................................................................... 3 1.3 深圳巨烽和成品药 CMO 业务快速增长，原料药保持稳健 ...................................................................................................... 5 2 仿制药集采影响见底，院外收入迎来快速增长 ................................................................................................................................... 8 2.1 精神神经领域：左乙拉西坦集采中标后样本医院市占率快速增长至 2021 年 33% .......................................................... 8 2.2 心血管领域：他汀类药物集采影响已落地，院外市场有望贡献公司未来增量 ...............................................................10 2.3 消化领域：