启明星辰(002439)公司深度分析：与移动签订战略合作协议，开启升维新征程

第 1 页 / 共 15 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机设备 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 与移动签订战略合作协议，开启升维新征程 ——启明星辰(002439)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2022-09-16) 收盘价(元) 21.35 一年内最高/最低(元) 30.56/16.05 沪深 300 指数 3,932.68 市净率(倍) 3.12 流通市值(亿元) 154.66 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 6.85 每股经营现金流(元) -0.40 毛利率(%) 67.15 净资产收益率_摊薄(%) -3.85 资产负债率(%) 22.73 总股本/流通股(万股) 95,260.35/72,441.25 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动的对接在快速推进中》 2022-08-16 《启明星辰(002439)公司点评报告：疫情暂时承压，与移动的协同效应将逐步显现 》 2022-07-23 《启明星辰(002439)公司点评报告：全年实现高质量增长，数字安全发展可期 》 2022-01-28 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 09 月 19 日 投资要点： 公司发布公告：9 月 14 日，公司与移动签署《战略合作协议》，就双方战略定位及发展目标、合作领域及合作方式等事宜达成了一致。  公司将被定位为移动的专业安全子公司，帮助移动实现创世界一流信息服务科技创新企业的目标。同时，交易完成后，公司独立性和经营机制将得到保留。  对于未来三年的发展，双方订立了 5 个合作目标，包括：（1）在政务、金融、工业等重点行业打造 30 个千万元以上的行业示范项目；（2）共同落地项目省份覆盖率达到 70%；（3）打造五款销量超过亿元的核心标杆产品；（4）合作城市安全运营中心数量达到50 个以上。（5）公司支持移动将关键信息基础设施保护相关安全设备采购自研比率达到 20%。  云网融合趋势下，移动为了将自身网络资源优势进行价值最大化，积极开展了云网一体的 DICT 服务，对安全的需求也更加迫切，因而采取股权收购快速进行安全能力构建和补足。  本次收购以后公司将获得 6 方面的好处：（1）销售网络和能力的补足；（2）应用场景的延伸；（3）C 端业务拓展；（4）央企身份；（5）充足资金助力发展；（6）深入到移动的内部采购。  公司和移动目前已经进入到总部-省-市三级全面对接的新阶段，本次收购或将成为安全产业格局的重要转折点。  维持对公司“买入”的投资评级。随着移动入主的步伐持续推进，我们认为公司将安全领域开启业务发展的新征程。暂不考虑本次定增对公司股本的影响，预计 22-24 年公司 EPS 分别为 1.08元、1.36 元、1.82 元，按 9 月 16 日收盘价 21.35 元计算，对应PE 为 19.9 倍、15.7 倍、11.8 倍。 风险提示：行业竞争加剧；疫情影响政府财政预算。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,647 4,386 5,279 6,836 8,983 增长比率（%） 18.0 20.3 20.4 29.5 31.4 净利润(百万元) 804 862 1,024 1,298 1,729 增长比率（%） 16.8 7.1 18.9 26.7 33.2 每股收益(元) 0.84 0.90 1.08 1.36 1.82 市盈率(倍) 25.3 23.6 19.9 15.7 11.8 资料来源：Wind，中原证券 -43%-36%-29%-21%-14%-7%1%8%2021.092022.012022.052022.09启明星辰沪深300 11969仅供内部参考，请勿外传 计算机设备 第 2 页 / 共 15 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 框架协议的内容梳理 ...................................................................................... 3 1.1. 战略定位与发展目标：公司将成为移动的专业安全子公司 ............................................. 3 1.2. 合作领域和合作方式：双方对未来 3 年定立了 5 个合作目标 ......................................... 3 1.3. 管控模式与运营机制：公司独立性和经营机制将得到保留 ............................................. 5 2. 本次合作的影响分析 ...................................................................................... 5 2.1. 从移动的业务格局看对安全的需要 ................................................................................. 5 2.2. 合作给公司带来 6 大方面的影响 ..................................................................................... 8 2.3. 合作的进展：已进入总部-省-市三级全面对接的新阶段 ................................................ 10 2.4. 安全产业格局或将迎来重要的转折点 ............................................................................ 11 3. 投资建议 .......................................................................................................13 4. 风险提示 .......................................................................................................13 图表目录 图 1：2020-2022 年 通信行业新兴业务累计收入增速 ...........................