【粤开策略大势研判】震荡期关注稳增长和大消费

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】震荡期关注稳增长和大消费 2022 年 09 月 18 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略大势研判】“金九银十”前瞻：挖掘五大投资机会》2022-08-28 《【粤开策略】2022 年 9 月十大金股及市场展望》2022-08-31 《【粤开策略大势研判】风格轮动仍将持续》2022-09-12 《【粤开策略深度】人民币贬值对各行业影响几何？》2022-09-16 《【 粤 开 策 略 】 审 慎 防 御 均 衡 配 置 》2022-09-16 核心观点 展望后市，在经济弱复苏+流动性宽松的环境下，我们认为市场继续大幅下行空间有限，短期将以震荡整理格局为主。根据历史复盘数据，党代会召开前期存在市场维稳需求，股指中期上行概率更大。建议投资者把握政策窗口期，均衡配置确定性强的优质标的，重点关注政策发力的稳增长主线和受益于经济修复的大消费主线。 大势研判：震荡期关注稳增长和大消费 受外围市场扰动影响，本周 A 股市场普跌，交易情绪低迷，其中创业板指领跌，周跌幅达到 7.1%，周四市场放量下跌，创业板指单日跌幅超过 3%，上证 50 表现相对抗跌，周跌幅为 2.88%。 宏观经济方面，8 月国民经济持续修复，多项宏观数据超预期，消费增速创近期新高。8 月规模以上工业增加值同比增 4.2%，预期增 3.9%；8 月社会消费品零售总额同比增 5.4%，预期增 4.2%；1-8 月固定资产投资同比增 5.8%，预期增 5.3%。其中 8 月社零同比增长 5.4%，为今年 3 月以来最高增速，主要受到汽车和餐饮消费回暖拉动。目前中秋节已过，接下来还将迎来国庆节和双十一消费旺季，叠加近期监管层对于拉动内需重视程度加强，预计后续消费有望持续回暖，建议关注大消费板块投资机会。 股市资金面来看，本周市场交投活跃度继续下降，周度日均成交额四连跌。受人民币短期贬值影响，北上资金流入趋势放缓，本周净流出约 60.88 亿；分行业来看，北上资金主要流入食品饮料、非银金融、有色金属、医药生物板块，主要流出公用事业、农林牧渔、环保板块。 从技术角度分析，本周沪指大幅下跌 4.16%，创下 2 月以来最大周跌幅，失守 5 周线、10 周线和 20 周线，运行于三条均线下方。月线图位于 5 月线、10 月线和 60 月线的下方，但运行于 120 月线上方，处于中长期低位。市场整体估值处于低位，上证指数整体市盈率为 12.2，处于近五年 13%分位点水平。 本周 A 股市场连续调整，主要受到外围政策扰动加剧，以及海外市场大幅下跌带来投资者恐慌情绪等不利影响。但我们也要看到，目前 A 股相对于海外资本市场尤其是美股来说，具备三大优势（整体估值更低、盈利预期更强、政策预期更好），后续有望在增量资金入场以及政策逐步发力共同作用下，进入长期上行通道。 展望后市，我们认为在经济弱复苏+流动性宽松的环境下，市场继续大幅下行空间有限，短期将以震荡整理格局为主。根据历史复盘数据，党代会召开前期存在市场维稳需求，股市上行概率更大。建议投资者把握政策窗口期，均衡配置确定性强的优质标的，重点关注政策发力的稳增长主线和受益于经济修复的大消费主线。 第一，关注政策发力的稳增长主线。重大会议临近，稳增长政策有望靠前发力，尤其是在执行力度层面有望进一步加强。长期来看稳增长仍将是主线行 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 情，建议关注直接受益于逆周期调节的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。另外适当关注具备低估值优势的大金融板块超跌反弹机会。 第二，关注受益于经济修复的大消费主线。大消费板块受到经济修复预期影响，在需求边际改善和消费政策刺激双轮驱动下，消费行业有望迎来投资机会。根据携程发布的《2022 年国庆预测报告》数据，近期国庆旅游进入稳序增长阶段，日均订单增长速度超过 30%；近一周预订国庆出游的订单量，环比增长 64%。 党代会前 A 股上涨概率较高，金融风格相对占优 资本市场与经济政策高度相关，历来具有一定的“会议效应”，尤其是重要会议之前，市场对政策预期较为强烈，政策有望受益板块一般会提前启动。如 A股在历年全国两会前一般有较为积极的市场反应，投资者风险偏好提升，成长股和中小盘表现较好。目前距离党的二十大会议召开还有约一个月时间，我们通过复盘近五届党代会前 A 股走势，供投资者参考。 由于党代会一般在 10 月中下旬至 11 月期间召开，而 A 股上市公司一般在 9月之前完成半年报披露，党代会之前一个月基本处于业绩披露空窗期，在市场对于会议政策预期之下，短期风险偏好有所提升。通过统计过去五届党代会之前一段时期上证指数涨跌幅，我们发现胜率较高，党代会前一月和前一周上涨概率均达到 60%，平均上涨幅度为 3.4%和 1.25%，赔率分别为 479%和 188%。 从党代会之前各风格指数涨跌幅来看，金融和稳定风格占据优势，过去三届党代会之前一个月内金融风格指数全部上涨，平均涨幅为 2.55%；稳定和消费风格指数两次上涨，平均涨幅为 1.78%和 1.64%。 具体到行业来看，过去四届党代会之前平均涨幅较高的行业分别是非银金融、食品饮料、通信、银行、国防军工，综合和社会服务涨幅较低。从胜率和赔率角度来看，过去四届党代会之前胜率较高的行业分别是银行和公用事业，均为 75%；赔率较高的是非银金融、食品饮料、有色金属、基础化工、电力设备，赔率均在 300%以上。 总体来看，党代会召开之前一个月 A 股上涨概率较高，大盘股表现较好，金融风格相对占优，行业角度来看，平均涨幅较高的行业分别是非银金融、食品饮料、通信、银行、国防军工，赔率较高的是非银金融、食品饮料、有色金属、基础化工、电力设备，投资者可以根据党代会政策趋势及历史行情规律适当调整配置方向，短期适度回避部分高估值板块，中长期可从基本面角度布局，关注增速较高且估值合理的优质赛道，积极把握“金九银十”行情。 风险提示：政策推进不及预期、外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 14 目 录 一、大势研判 .............................................................................................................................................................. 4 二、党代会前 A 股上涨概率较高，金融风格相对占优 ............................................................................................... 4 三、本周市场回顾