投资策略周报：快速下跌阶段已过，耐心静待市场企稳

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 快速下跌阶段已过，耐心静待市场企稳 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美联储紧缩预期强化，人民币汇率破“7”引发情绪面扰动。美国 8 月通胀回落幅度低于预期，美联储紧缩预期强化，美股美债下跌。下周美联储 FOMC 将公布 9 月利率决议会议，市场已提高本轮加息终点的利率预期，9 月加息75BP 已成为一致预期。超预期的 8 月 CPI 公布后，美股美债下跌，美元指数上行，人民币汇率承压，在岸和离岸人民币兑美元汇率均跌破“7”。本周央行下调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，释放出稳汇率、稳预期的政策信号。 二、国内经济基本面环比改善，稳增长效能将继续释放。8 月经济数据显示随着稳增长政策落地，国内经济动能正出现好转。从近几次国常会表述来看，在经济反弹力度相对温和的背景下，稳增长、稳就业是政策首要目标。接下来国内政策仍将继续呵护，重点是将前期出台的各项稳增长措施落到实处。随着稳增长政策效能的持续释放，国内经济有望延续改善态势。流动性方面，央行将继续营造合理充裕的流动性环境，人民币汇率波动对国内政策有一定影响，但影响可控，后续货币政策维持相对宽松。 三、从估值、风险溢价等指标来看，当前 A 股安全边际较足。1）从指数估值来看，截至 9 月 16 日，万得全 A PE_TTM 为16.79 倍，位于 2010 年以来 37%分位，万得全 A（除金融石油石化）PE_TTM 为 27.09 倍，位于 2010 年以来 42%分位，指数层面安全边际较足；2）从行业估值来看，近期新能源行业估值大幅下行，截至 9 月 16 日，多数申万一级行业市盈率位于2010 年以来中位数以下，其中有 11 个行业市盈率低于 2010 年以来 10%分位；3）从 A 股风险溢价来看，截至 9 月 16 日，万得全 A ERP 为 3.28%，位于近三年均值+1 倍标准差上方。 四、投资策略：快速下跌阶段已过，耐心静待市场企稳。近期市场增量资金入市动能不足，存量博弈特征明显。在面临地缘事件、人民币汇率波动、海外流动性紧缩担忧等因素时，市场情绪面对利空信息反应敏感。经历短期快速调整后，市场性价比重新显现，从估值、风险溢价等指标来看，当前 A 股安全边际较足。快跌后无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对 A 股形成有利支撑。预计后续 A 股指数“向上有天花板，向下有支撑”为主要特征，建议耐心静待市场逐步企稳。配置上均衡为主，聚焦“3”条配置主线+“1”主题。1）受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；2）高景气度的：新能源、新能源车上下游产业链等；3）后续疫情防控将进一步优化，估值存在修复的板块，如：白酒等。主题方面，推荐受益于“国产替代”的“半导体等”。 风险提示: 疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3126.40 -73.52 -2.30 深证成份指数 11261.50 -265.46 -2.30 沪深 300 指数 3932.68 -94.44 -2.35 中小板指数 7714.82 -159.98 -2.03 创业板指数 2367.40 -56.79 -2.34 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 09 月 18 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138297 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储紧缩预期强化，人民币汇率破“7”引发情绪面扰动.................................. 3 2. 国内经济基本面环比改善，稳增长效能将继续释放 .................................................. 4 3. 从估值、风险溢价等指标来看，当前 A 股安全边际较足 .............................................. 6 4. 投资策略：快速下跌阶段已过，耐心静待市场企稳 .................................................. 8 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图 1 全球主要股指涨跌幅（9/12-9/16） ..............................................................................................................................................3 图 2 大宗商品与主要汇率涨跌幅（9/12-9/16） .................................................................................................................................4 图 3 北向资金周度净买入（亿元）..........................................................................................................................................................4 图 4 工业增加值:累计同比（%） ...............................................................................................................................................................5 图 5 制造业、基建投资增速回升（%） .................