基金经理研究系列报告之三十四：中欧基金钱亚风云，全行业选股均衡投资，适度集中高景气度行业

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 权威报告解读 2022 年 09 月 15 日 中欧基金钱亚风云：全行业选股均衡投资，适度集中高景气度行业 ——基金经理研究系列报告之三十四 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 中欧基金钱亚风云：金融学硕士，曾任中银基金管理有限公司助理副总裁(AVP)。2010 年加入中银基金管理有限公司，曾任研究员、基金经理助理。2015 年 7 月起开始担任基金经理，2022 年 8 月 16 日期起于中欧基金担任基金经理，目前在管产品 1 只，规模为 47.12亿元。 ⚫ 投资框架：钱亚风云的投资理念可以总结为三个方面：1）行业选择上，综合考虑行业的景气度和成长性进行全行业选股均衡投资，不赌单一赛道；2）个股选择上，主要考虑标的成长空间和成长效率、竞争格局、治理结构以及估值情况，着眼于未来 2~3 年成长性强、并且有一定估值性价比的标的来构建组合，尽量长期持有、滚动调整；3）一方面通过分散化的投资思路来控制回撤，另一方面强调投资不犯错的重要性，看重估值与成长性的匹配。 ⚫ 收益风险特征：中银战略新兴产业任期内短期、中期、长期的收益在全市场主动权益产品中均处于靠前位置，任期内年化收益高达 22.60%，已是同类基金中的佼佼者，同时在相似收益水平下其年化波动率较低，收益风险性价比突出；相对多指数均有明显的超额收益，是经得起时间考验的季度高胜率产品，拥有跨周期的超额收益获取能力；投资者赚钱效应随着持有时间的拉长逐步提升，投资半年的赚钱概率超过 80%。 ⚫ 持仓特色： 在行业板块的投资分配上看，长期重仓消费板块，其他板块呈现出阶段性增持或减持的特点，行业分布也呈现类似的特点，是典型的全行业选股均衡投资、跟踪行业景气度适度调仓的基金；适度换手，持仓偏中大市值风格，消费成长风格暴露明显；持股相对集中，重仓股稳定性适中，重仓周期大多为 2-3 年，注重重仓个股的盈利水平。 ⚫ 基金经理能力圈：基金经理的五大维度能力均处于主动权益类基金前 20%的分位，属于全能型的基金经理，行业配置、轮动能力突出，个股选择能力出色，并拥有穿越顺逆境市场的收益获取能力。基金经理对看好的个股及行业进行均衡投资，集中度处于行业中上游水平。 ⚫ 收益贡献拆分：中银战略新兴产业的主要收益来自于选股与行业配置，其板块绝对收益来源较广泛，医药、消费以及先进制造板块的绝对收益最高，医药、消费以及周期的相对收益较高；从行业的绝对收益看，医药生物、电力设备以及食品饮料为基金贡献最多，其中医药生物行业的 alpha 捕获能力非常突出，不过从季度来看许多行业都能在单季度贡献较高的收益，从侧面说明基金经理的收益不局限于单一行业。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1. 中欧基金钱亚风云：全行业选股均衡投资，适度集中高景气度行业 ............................................................................ 5 1.1 基金经理基本信息：行业覆盖同时具备宽度与深度 ........................... 5 1.2 所管产品主要信息：主动权益产品 alpha 创造力突出 ...................... 5 1.3 基金经理的投资框架：全行业选股不押注单一赛道，讲究估值与成长性的匹配 ......................................................................................................... 7 2. 收益风险特征：同收益水平下波动更低，历经时间检验的alpha 捕获能力 .................................................................. 8 2.1 短中长期收益均领先主动权益基金整体水平 ....................................... 8 2.2 相对多指数有高季度胜率，创造跨周期的稳定 alpha ....................... 9 3．基金的持仓特色：动态化调整投资重点，对看好的行业个股均衡投资 ....................................................................... 11 3.1 全行业选股均衡投资，跟踪行业景气度适度调仓 ............................ 11 3.2 适度换手，持仓偏中大市值风格 ......................................................... 12 3.3 持股相对集中，重仓股稳定性适中 ..................................................... 13 4．基金经理的能力圈：五大能力全方位发展 ................... 15 5. 基金收益贡献的拆分：多行业选股能力突出 ................ 16 5.1 选股和行业配置贡献组合的主要收益 ................................................ 16 5.2 收益不局限于单一行业 ......................................................................... 17 6. 风险揭示与声明 ........................................................... 20 目录 mNmPoPoOzRrMoMpPoOsOoO9PbPbRnPpPtRpNeRrRyRkPmNrP9PoPpMxNtQrOvPtPnM 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：中欧基金钱亚风云的基金经理指数 ...