详解地方政府专项债券_发行篇

详解地方政府专项债券——发行篇 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com 王誓贤 宏观研究助理 邮 箱： wangshixian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 详解地方政府专项债券——发行篇 [Table_ReportDate] 2022 年 9 月 14 日 [Table_Summary] 摘要：专项债券自 2015 年以来已经发行了 8 个年头，项目如何筛选、利率怎么确定、每一年又是如何使用的，本文以政策文件为基础，以具体项目为案例，展示了专项债券背后的发行流程、使用历史和盈亏平衡。  什么是专项债券项目？公益性和收益性是专项债券项目的基本性质。公益性体现了专项债券以地方政府为发行人的非逐利性和非营利性，即不以获取利润为目标，要服务于社会公益事业。收益性体现了所投项目的收入要能偿还债券本息。公益性和收益性并不矛盾。一个项目是否具有公益性不在于其是否产生收益，而在于是否将收益进行分配。专项债券项目的收益归属于政府，可作为专项收入用来偿还债券本息，盈余的部分也会纳入政府性基金预算管理，并不存在利润分配。  如何分配专项债券额度？专项债券的发行人是省级政府和经省级政府批准可以自办发行的计划单列市。省级政府的发债额度由国务院报全国人大或其常委会批准。在财政部将专项债券额度分配给省级政府后，各省级财政部门负责具体的发行工作，市县级政府需要发行的需由省级政府统一发行并转贷给市县级政府。分配额度中，对财政实力强、债务风险低的省份倾斜；对成熟和重点项目多的地区倾斜；对违反财经纪律和资金使用进度慢的地区扣减额度，对管理好、使用快的地区适当奖励。  如何确定专项债券利率？专项债券的发行方式可分为定向承销、公开承销和招标（包括弹性招标）三种方式。其中定向承销用于置换专项债券的发行，现如今已不再使用。公开承销的利率区间由政府财政部门和主承销商商定，公开承销的时候按照低利率优先的原则对有效申购逐笔募入，全场最高配售利率为当期债券的票面利率。招标是各承销商通过招标系统自己报送投资的量和利率。在我国，专项债券的招标一般采用单一价格招标方式，即荷兰式招标，标的多为利率，全场的最高中标利率为当期专项债券发行的票面利率。  8 年来专项债券是如何使用的？新增专项债券可以分为四大品种，即土地储备专项债券、棚改专项债券、收费公路专项债券和其他项目收益专项债券。8 年可以分为三个阶段，2015-2016 年为第一阶段，这两年专项债券发行量较少，用于土储、棚改和收费公路的整体占比不高，2015年约为 42%，2016 年约为 26%。2017-2019 年为第二阶段，三大品种每一年的合计占比都超过了 50%。2020及以后为第三阶段，土储债券不再发行，棚改债券主要支持在建收尾项目，市政及产业园区基建和社会事业等是新增专项债券的主要投向。  风险因素：疫情多点频发、财政政策效果不够。 qRtQoPoPsOpNyQwPnOsRmRaQcM6MpNrRsQnPlOoOwPeRoPnQ9PmNtQuOqMqPuOmNnP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、如何确定项目 .................................................................................................................. 3 1.1 什么是专项债券项目 ................................................................................................ 3 1.2 专项债券项目申报审核的流程 .................................................................................. 4 1.3 专项债券好项目的标准 ............................................................................................. 5 二、专项债券的发行流程 ........................................................................................................ 6 2.1 如何分配专项债券额度 ............................................................................................ 6 2.2 如何确定发行利率 ................................................................................................... 7 2.3 公开承销现场管理 ................................................................................................... 8 三、历年专项债券发行和使用情况 ......................................................................................... 9 3.1 历年专项债券发行情况 ............................................................................................ 9 3.2 历年专项债券使用情况 .......................................................................................... 10 四、专项债券项目案例 ......................................................................................................... 14 4.1 关于云南省西双版纳州旅游度假区土地