宏观点评报告：内外需动能的切换

2022 年 09 月 16 日 内外需动能的切换 —宏观点评报告 事件 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《核心 CPI 超预期的背后是通胀螺旋》2022-09-15 2、《社融修复，资产仍荒》2022-09-10 3、《通胀无虞，宽松可期》2022-09-09 9 月 16 日，国家统计局公布 8 月份经济数据，工业增加值同比增加 4.2%；社零同比增加 5.4%；固投累计同比增加5.8%：地产投资累计同比减少 7.4%；狭义基建投资累计同比8.3%；制造业投资累计同比增加 10%。经济逐步回暖，但是出现了内外需的切换。 投资要点 ▌亮点：经济边际回暖，基建韧性，制造强劲 8 月份经济数据整体呈现出一定的回暖，社零同比增速回升至了 5.4%，主要是汽车和服务消费的拉动。基建依然保持了较高的增速，后续仍会对经济形成支撑。制造业表现亮眼，单月同比 10.59%。失业率进一步下行至 5.3%。 ▌隐忧：出口回落，地产偏弱，消费分化 8 月经济数据也出现了一定的分化：社零虽然回暖，但低基数较为明显，且必需强于可选；出口大幅回落，量价逻辑出现转变。地产仅有竣工端修复明显，仍在探底过程中。 ▌内外需切换正当时，促内需仍需发力 8 月经济数据的一大重要变化是出口回落，下一步重点是做好内外需增长动力的切换，内需成为主要发力点。稳经济需要基建、地产、消费的共同配合，稳增长预期强化，也为阶段性价值占优提供了支撑。 ▌ 风险提示 海外衰退加速到来，地缘政治冲突再起，能源危机再次恶化 -25-20-15-10-50510(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 3 评论： ............................................................................................................................................................ 3 1、 出口增速回落，量价逻辑减弱 ................................................................................................................. 3 2、 服务汽车支撑，社融增速回暖 ................................................................................................................. 5 3、 资金接续开工发力，基建支撑还在 .......................................................................................................... 5 4、 高温带动电力投资，汽车贡献突出 .......................................................................................................... 6 5、 地产修复仍弱，仍需政策助力 ................................................................................................................. 7 6、 就业有所改善，青年失业仍高 ................................................................................................................. 8 7、 内外需切换正当时，促内需仍需发力 ...................................................................................................... 9 8、 风险提示 .................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：主要出口贸易伙伴增速下行 ............................................................................................................... 4 图表 2：量跌价涨逻辑出现了减弱 ................................................................................................................... 4 图表 3：必需消费优于可选消费 ....................................................................................................................... 5 图表 4：基建制造强地产弱的格局持续 ........................................................................................................... 6 图表 5：高温天气下，发电行业增长明显........................................................................................................ 7 图表 6：8 月份竣工出现了明显的改善，但总体仍弱 ....................