航空行业8月数据点评：经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 8 月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较 19 年缺口仍较大。 1）三大航: 受去年同期疫情低基数影响，8 月合计 ASK 同比增长 39.8%，较 19 年下降 47.8%，较 7 月环比下降 3.8%，RPK 同比增长 62.9%，较 19 年下降58.5%，较 7 月环比下降 4.3%。春秋：ASK、RPK 同比分别增长 11.1%和 9.5%，较 19 年下降 9.8%和 25.5%，环比 7 月分别下降 2.6%和 3.8%；吉祥：ASK、RPK 同比分别增长 50.1%和 55.5%，较 19 年下降 12.0%和 30.7%，环比 7 月分别增长 13.7%和 12.8%。 2）1-8 月合计来看，三大航合计 ASK 同比下降 32.2%，较 19 年下降 58.4%，RPK 同比下降 38.9%，较 19 年下降 67.6%；春秋 ASK 同比下降 23.8%，较 19 年下降 23.7%，RPK 同比下降 32.3%，较 19 年下降 38.3%；吉祥 ASK 同比下降34.6%，较 19 年下降 41.6%，RPK 同比下降 43.0%，较 19 年下降 53.9%。 3）高频数据角度， 8 月中旬以来，受疫情影响航班量快速下跌，由日均万班附近回落至 4000 班左右。第 36 周（9.5-9.11），日均航班量 4969 班次，环比上周下降 23.5%，同比 2021 年下降 54.6%，同比 2019 年下降 66.4%。 ⚫ 客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑 1）春秋（77.5%，同比-1.1%，环比-1.0%，较 19 年-16.4%）>吉祥（70.2%，同比+2.5%，环比-0.6%，较 19 年-19.0%）>南航（68.9%，同比+8.6%，环比-1.1%，较 19 年-17.1%）>东航（67.0%，同比+11.2%，环比+0.0%，较 19 年-18.3%）>国航（66.9%，同比+9.2%，环比+0.7%，较 19 年-17.7%）。 2）1-8 月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（74.4%，同比-9.4%，较 19 年-17.6%）>吉祥（67.8%，同比-10.0%，较 19 年-18.2%）>南航（66.1%，同比-6.9%，较 19 年-17.1%）>东航（62.8%，同比-7.4%，较 19 年-20.1%）>国航（62.6%，同比-7.4%，较 19 年-18.9%）。 ⚫ 政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。8 月 7 日民航局大幅放松熔断门槛和周期，8 月 10 日中英双向直航客运服务恢复，自 10 月 2 日起，阿联酋航空迪拜往返广州由目前的每周两班增加至每周四班。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。 ⚫ 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。 供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2022 年 09 月 16 日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 中秋假期民航出行量处于低位，国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展 2022-09-13 疫情反复致亏损加剧，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑：——航空机场 22 年半年报业绩综述 2022-09-05 经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块：——航空行业 7月数据点评 2022-08-16 经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力 2022-07-25 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 ——航空行业 8 月数据点评 看好 交通运输行业行业月报 —— 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：2022 年 8 月航空行业数据 8 月 ASK RPK 客座率 同比 较 19 年 同比 较 19 年 绝对值 同比 较 19 年 国航 整体 34.8 -53.1 56.4 -62.9 66.9 9.2 -17.7 国内 37.3 -22.3 60.1 -39.2 67.4 9.6 -18.7 国际 2.1 -96.3 -7.3 -97.6 53.1 -5.4 -29.8 地区 -42.9 -92.5 -39.0 -95.8 43.1 2.7 -34.2 南航 整体 46.9 -42.8 67.7 -54.2 68.9 8.6 -17.1 国内 48.7 -19.5 70.1 -35.5 69.1 8.7 -17.1 国际 14.3 -92.8 23.2 -94.5 65.1 4.7 -20.9 地区 0.8 -93.4 67.4 -95.2 56.2 22.3 -20.8 东航 整体 35.1 -48.8 62.1 -59.8 67.0 11.2 -18.3 国内 37.5 -22.0 65.9 -39.4 67.2 11.5 -19.3 国际 -6.6 -96.1 -9.5 -97.3 59.0 -1.9 -24.9 地区 -95.0 -99.5 -93.4 -99.7 53.4 12.6 -21.1 春秋 整体 11.1 -9.8 9.5 -25.5 77.5 -1.1 -16.4 国内 11.3 37.9 9.6 13.3 77.5 -1.2 -16.8 国际 -31.0 -99.2 -7.0 -99.3 82.8 21.4 -11.1 地区 -51.2 -98.9 -56