【中泰策略】疫后消费端的机会如何把握？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy@r.qlzq.com.cn 联系人：姜楠宇 Email:jiangny@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 我们在 7 月 16 日发布的报告《如何评估本轮疫情演绎？》中提到，奥米克戎极强的传染性，决定了传统精准防控效果不佳，为实现“动态清零”的目标，只能采取核心城市高频常态化核酸+其余城市发现即严格封控的模式。下半年疫情对经济的影响将整体由“无限不可控冲击”，转为相对可控但长期、反复、持续性的过程，这意味着经济复苏的过程亦将一波三折。本文，我们对上述判断做进一步的跟踪和更新。  一、疫情“持久战”之下，关注疫情对经济可能产生的持续影响 1）我国仍持续面临境外疫情输入和本土疫情传播扩散的压力，各地仍存在发生聚集性疫情的风险，疫情防控任务依然艰巨。目前 BA.4/5 已经成为全球范围内的主流毒株，本轮国内疫情毒株主要为 BA.5 系列和 BA.2.76，其中奥密克戎 BA.2.76变异株的流行特征和传播特点虽然没有发生本质的改变，但是相较于较早时间流行的 BA.2 毒株，传播能力和免疫逃逸能力有所增强。9 月以来，全国 29 个省份报告了新增本土感染者，部分地区的社区传播和疫情外溢仍未完全阻断，防控形势严峻复杂。根据国家卫健委数据，9 月 12 日 0-24 时，全国新增确诊病例 242 例，新增无症状感染者 806 例。 2）当前动态清零的路线要求不会动摇，9 月以来常态化核酸频率有所提高。在 9月 8 日的国务院联防联控机制新闻发布会上，国家卫生健康委医政医管局副局长表示 “对于没有发生疫情的地区，要按照第九版防控方案要求，开展常态化核酸检测，做好疫情监测预警”。今年 5 月以来，疫情防控实行“一线城市和部分强二线城市常态化核酸检测”，而 9 月以来，常态化核酸检测频率和范围有所提高。 3）若高频常态化核酸检测进一步推广，可能加剧地方财政压力。常态化核酸检测所需费用由各地财政部门买单，2020 年以来，疫情叠加地产去杠杆双重冲击，地方政府收支缺口明显扩大，2022 年 1-7 月地方本级财政支出为 12.8 万亿元，同比增长 6.4%超过收入增速，且今年上半年吉林、上海、广东等多地相继爆发疫情，核酸检测、方舱建设等抗疫支出压力明显加大。后续若高频常态化核酸检测进一步向三、四线城市推广，可能加剧地方财政压力。另一方面，若核酸检测需求提升，对医药板块的检测企业而言是相对利好。  二、疫后消费端的机会如何把握？ 当前疫情反复，8 月制造业 PMI 指数 49.4%仍低于荣枯线，服务业 PMI 指数受到疫情和高温天气影响下降 0.9 个百分点至 51.9%，经济仍待修复，消费或延续弱复苏。 重视高端消费。虽然消费整体可能弱复苏，不过消费蓝筹由于低估值+增长稳健+科创板解禁后的“造富效应”以及低基数效应，有望驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，后续行情启动需要关注中观、宏观数据的催化，配合框架内的宽松的政策导向，建议配臵：核心城市地产及后周期、高端可选消费等。  风险提示：Omicron 变异毒株传播超预期、疫情防控不及预期 【中泰策略】疫后消费端的机会如何把握？ 证券研究报告/策略评论 2022 年 09 月 14 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略评论 图表 1：7-9 月新冠肺炎单日新增确诊人数有所回升，近期下滑 来源：Wind,中泰证券研究所 图表 2：Omicron 新亚型在全球的流行占比持续上升 来源：Nextstrain,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略评论 图表 3：9 月以来常态化核酸频率有所提高 城市高频常态化全员核酸检测起始日期及更新北京5月5日上海5月1日，核酸免费检测服务延长至2022年10月31日广州5月14日深圳4月5日天津9月12日，8个区通告恢复常态化核酸佛山2月21日西安3月14日长沙3月21日东莞4月3日昆明4月6日沈阳4月8日无锡4月9日福州4月9日武汉4月11日石家庄4月11日南宁4月19日苏州4月22日南昌4月25日杭州9月7日起缩短频次至72小时长春4月28日大连5月5日宁波9月7日起缩短频次至72小时烟台8月30日起限制4天未做核酸人员进入公共场所温州5月5日淄博5月5日南京5月6日青岛5月8日济南5月11日合肥5月11日郑州5月9日太原9月5日起，恢复常态化核酸检测频次至7天一次唐山5月14日重庆9月12日厦门暂无成都暂无哈尔滨6月27日一线城市二线城市 来源：Wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略评论 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。