氢燃料电池行业深度报告:规模化推动市场化,2022开启黄金发展期

证券研究报告 | 行业深度 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电池 报告日期:2022 年 09 月 12 日 规模化推动市场化,2022 开启黄金发展期 ——氢燃料电池行业深度报告 投资要点 ❑ 全球及国内燃料电池车需求共振,2022-2025 年有望进入产业规模化发展时期 1)国内:我国 2021 年燃料电池车保有量 8938 辆,根据节能与新能源汽车技术路线图2.0 以及中国中氢能联盟预计,2025、2035 年分别达到 10 万辆、100 万辆,2021-2025,2025-2035 燃料电池车保有量增速分别为 82.57%、25.89%;预计 2025 年燃料电池系统累计装机规模预计将达到 14401MW,2021-2025 年 CAGR 为 45.27%;2025 年车用燃料电池系统市场规模累计将达到 343 亿元,2021-2025 年 CAGR90.00%。2)全球:全球 2021 年燃料电池汽车保有量 49562 辆,根据 IEA 预测,2030 全球燃料电池车保有量将达 1050-1550 万辆,2021-2030 燃料电池车保有量 CAGR 达到 81.32%-89.34%。 ❑ 燃料电池有望加速商用车电气化进程,中重卡应用助推燃料电池大功率化 (1)燃料电池商用车发展:22H1 我国商用车电气化渗透率<5%,远低于新能源车超20%渗透率,燃料电池可补足纯电动商用车运营效率、补能时长、里程衰减、安全性能等方面的不足,是解决长途、中重载车辆电动化进程卡滞的更优解,2022 年 1-7 月燃料电池销量 1633 辆,同比增 130%,商用车占比超 99%。(2)系统大功率化趋势:为适应中重卡动力系统的匹配需求,实现燃料电池系统全功率覆盖整车需求响应,燃料电池系统装机呈现大功率的发展趋势,2021 年 70kW 以上系统占比接近 70%,大功率系统成为市场主流,50-70kW 系统车型由 2020 年的 41%下降至 24%,50kW 以下占比由 2020 年 54%下降到 6%,根据 DOE 测算,重卡有望带动系统功率提升至 300kW 级及以上。 ❑ 国产燃料电池零部件国产化加速,电堆核心材料国产化是降本核心 燃料电池产业链的核心在于电堆及燃料电池辅助系统。现阶段,100kW 级别燃料电池系统实现装机应用,200kW 级别产品公告指标与国际水平接轨,耐久性待验证。现阶段已实现膜电极制备、双极板、电堆组装、辅助系统的零部件级别 100%自主化,膜电极核心材料催化剂、质子交换膜和气体扩散层等主要依赖进口,仅少数企业实现了膜电极核心材料级别的完全自主化。预计 2022 年-2023 年开始我国将逐步启动从催化剂、质子交换膜到气体扩散层的国产化渗透,打破膜电极核心材料高度进口依赖导致的电堆高成本现状。 ❑ TCO 平价有望提前于 2030 年实现,最终成本极具竞争优势 受益于燃料电池规模化发展,2021-2025 年我国燃料电池系统及电堆将进入快速降本区间,预计 2021-2025 年、2025-2035 年系统成本复合年均降幅分别为 16.9%、5.3%。氢源价格和购置成本是燃料电池车 TCO 下降的关键因素,预计 2030 年左右实现与传统柴油车 TCO 平价。同时,政策倾斜有望提前至 2025 年实现 TCO 平价。规模化阶段,燃料电池重卡 TCO 相比传统柴油车具备 18%-38%的成本优势。 ❑ 投资分析意见: 随着氢能产业规划的落地、燃料电池技术的不断迭代、核心材料的国产化,燃料电池成本有望快速下降,逐步进入市场化进程。看好提前布局具备核心技竞争力的燃料电池电堆及系统供应商:亿华通、潍柴动力、东方电气、雄韬股份、天能动力;具备燃料电池核心部件自供能力的整车企业:上汽集团、长城汽车;燃料电池车载氢系统及核心部件供应商:京城股份、富瑞特装、亚普股份、中材科技。 ❑ 风险提示 1)燃料电池规划落地不及预期;2)燃料电池技术发展不及预期;3)政策规划不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师:张雷 执业证书号:S1230521120004 15601682595 zhanglei02@stocke.com.cn 研究助理:屈文敏 quwenmin@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商电新】可再生能源制氢行业深度:上下游产业双向驱动 释放可再生能源制氢发展潜力》 2022.07.21 仅供内部参考,请勿外传行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 双碳战略催生燃料电池行业的持续性机会 ............................................................................................... 5 1.1 氢燃料电池是氢能应用的重要途径 ................................................................................................................................. 5 1.2 产业化推进,车用端先行 ................................................................................................................................................. 6 1.3 燃料电池差异化优势凸显,助力商用车电动化进程 ...................................................................................................... 8 1.3.1 远距离、大载重、极端环境下燃料电池无痛点替代柴油车 .............................................................................. 8 1.3.2 中重卡渗透雏形已现,燃料电池装机大功率化 ................................................................................................ 10 1.4 氢能消费增量聚焦道路交通,燃料电池国内市场空间加速释放 ................................................................................ 12 2 全球氢燃料电池发展形成共识,有序推进产业链发展 ......................................................................... 14 2.1 燃

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化石能源
2022-09-14
浙商证券
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