黄金珠宝行业研究：估值调整临近历史底，关注供应链旺季

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2325 沪深 300 指数 4094 上证指数 3262 深证成指 11878 中小板综指 12468 相关报告 1.《8 月大盘增速波动，培育钻延续快增-钻石珠宝 8 月电商专题》，2022.9.9 2.《培育钻龙头 Q2 持续扩产，黄金珠宝疫情承压-钻石珠宝周报 220904》，2022.9.4 3.《谁在消费培育钻石？——中美差异视角-钻石珠宝周报 220828》，2022.8.28 4.《供需格局回归理性，龙头业绩高增望持续-钻石珠宝周报》，2022.8.21 5.《力量钻石、潮宏基拟合资孵化运营培育钻品牌-培育钻石行业点评》，2022.8.17 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 估值调整临近历史底，关注供应链旺季 投资建议  当前培育钻板块估值自 8 月中旬高点回落 29%至 60 倍、处 2021 年来 41%分位。近期板块情绪面仍受影响，基本面头部 HTHP 毛坯出厂价仍坚挺、本周 HTHP 培育钻裸钻批发价企稳，延伸产业链/全产业链布局维持高毛利成趋势，期待板块拐点、推荐中国黄金/中兵红箭/力量钻石/四方达/国机精工。 本周专题  本周我们发布《钻石珠宝 8 月电商专题》，8 月淘系+抖音珠宝（黄金首饰+钻石首饰+人工宝石）销售额 24 亿元、-21%，M7-8 同比+3%，增速较2Q22 的 21%放缓。淘系 8 月销售额 18 亿元、-14%，M7-8 同比+21%，增速较 2Q22 的+22%增速放缓；抖音 8 月销售额 510 亿元，-34%。  培育钻淘系 8 月销售额 0.7 亿元、+79%，M7-8 同比+109%，较 2Q22 的+71%提速、延续高增。小红书培育钻相关笔记数超 4 万篇。钻石首饰 8 月淘系销售额 2 亿元、-46%，M7-8 同比-50%，降幅较 2Q22 扩大。黄金首饰8 月淘系销售额 15 亿元、-6%，M7-8 同比+18%，增速较 2Q22 放缓。  重点公司动态：1）国机精工公告拟投资 CVD 二期项目、投资额 2.6 亿元（税后）、其中固定资产 2.5 亿元，建设年产 5 万片工业金刚石产线和年产60 万片培育钻石产线各一条，项目设计总产能 65 万片/年。2）四方达前期100 台 CVD 设备预计 10 月量产、年产值 150-200 万元。 行业动态  行 情回 顾： 本周上证综指/深证成指/沪深 300 涨 2.37%/涨 1.50%/涨1.74%。培育 钻石/黄金珠宝+0.64%/+0.39%，跑输大盘1.10PCT/1.36PCT。中国黄金（↑9.88%）/国机精工（↑6.94%）/四方达（↑5.26%）涨幅居前，萃华珠宝（↓13.24%）跌幅居前。  行业新闻：迪阿股份 8 月拓店 16 间；曼卡龙 8 月新增 2 间自营店；抖音举办 2022 电商珠宝潮奢峰会；7 月香港特区珠宝钟表类零售额+28%；黄河实业集团荣登 2022 中国制造业企业百强；8 月以色列成品钻出口量-19%；IGI报告新增切工评级；截至 2022 年 7 月底，全球官方黄金储备 3.5 万吨。  培育/天然裸钻批发价：天然钻 Rapaport 9 月 9 日价格较上周持平。8 月一克拉 RAPI 价格指数下降 3.6%，同比上升 6.3%，今年年初至 9 月 1 日累计上升 0.8%，IDEX 指数延续下降。培育钻 9 月 9 日 HTHP 价格较上周（9 月2 日）总体持平，CVD 普遍有 20%+的下滑。9 月以来，CVD 1 克拉以下普遍降 20%+，1-1.99 克拉普遍降个位数。HTHP 降幅小于 CVD，0.9 克拉以上降幅大于 0.5-0.89 克拉，0.9-1.99 克拉普遍降 10%+。  重点公告：1）沃尔德 2020 年限制性股票激励计划授予价格（含预留授予）由 25.75 元/股调整为 25.03 元/股。2）国机精工全资子公司郑州磨料磨具磨削研究所有限公司（三磨所）拟投资新型高功率 MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期），总投资估算 26304 万元（税后）。3）豫园股份控股股东复星高科技下属复地股份的子公司复迈投资质押股票 118 万股。4）曼卡龙董事吴长峰、瞿吾珍，监事周斌、倪建伟拟减持公司股份。 风险提示  终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 185019802109223923692499210913211213220313220613国金行业 沪深300 黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 09 月 12 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、本周专题：培育钻估值调至近一年 41%分位，关注供应链旺季 .................4 1.1 钻石珠宝电商数据跟踪：8 月大盘增速波动、培育钻延续快增................4 1.2 板块估值：培育钻估值调至近一年 41%分位，关注供应链旺季 ..............5 1.3 重点公司本周动态 .................................................................................6 2、行情回顾 ...................................................................................................7 2.1 培育钻石：涨 0.64%、跑输大盘 1.10PCT，板块涨幅居中下游 ..............7 2.2 黄金珠宝：涨 0.39%、跑输大盘 1.36PCT，板块涨幅居中下游 ..............8 3、数据跟踪 ...................................................................................................9 3.1 天然/培育钻价格：天然钻价格延续下降，培育钻价格波动 .....................9 3.2 黄金/珠宝价格：欧元走高，贵金属价格上涨 ........................................12 3.3 进口：黄金珠宝及天然钻进口 7 月降幅收窄，6 月上海钻交所进口修复12 3.4 零售：国内 7 月珠宝疫后率先强劲复苏，美国 7 月珠宝零售同增 19%、环比提速 ...........................................................