化妆品与日化行业研究:敷尔佳创业板过会;关注贝泰妮超跌布局机会
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品与日化指数 2217 沪深 300 指数 4094 上证指数 3262 深证成指 11878 中小板综指 12468 相关报告 1.《大盘平稳,珀莱雅/华熙生物增速回暖-化妆品 8 月电商数据跟踪专题》,2022.9.9 2.《北溪 1 号无限期关闭,巴斯夫供应短缺或加剧-化妆品周专题 0904》,2022.9.4 3.《维生素 C 乙基醚——美白剂中的佼佼者-化妆品周专题 0828》,2022.8.28 4.《老牌去屑剂 ZPT 欧盟禁用,后起之秀PO 崛起-化妆品周专题 0824》,2022.8.24 5.《7 月美妆淡季下薇诺娜/瑷尔博士延续强劲增长-化妆品周专题 0814》,2022.8.14 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号:S1130520120001 luoxiaoting@gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy@gjzq.com.cn 敷尔佳创业板过会;关注贝泰妮超跌布局机会 投资建议 7-8 月为美妆消费淡季,电商跟踪数据来看,淘系+抖音护肤/彩妆同比+3.2%/-13.3%,大促透支+抖音分流+超头缺失影响淘系整体增长承压,抖音延续快速增长态势、从“锦上添花”走向“兵家必争之地”,淡季展现出更强的分流能力、7-8 月护肤/彩妆体量占淘系的 55%/47%。珀莱雅/颐莲/米蓓尔/夸迪 8 月增速已有明显回升,主要系 1)淘系主阵地降幅收窄;2)“818”好物节加持下抖音渠道发力拉动整体增长。 预计 9 月美妆电商零售进一步回暖,建议关注各品牌新品蓄力、低基数效应减弱下抖音渠道增长持续性,推荐当前超跌、“双 11”有望催化的贝泰妮。 本周专题:敷尔佳招股书梳理 医用敷料领先者,II 类医疗器械+功能性护肤品双轮驱动。公司率先(国内第一批)推出主打透明质酸钠成分、次抛型和喷雾型的 II 类医用敷料产品,目前主打透明质酸钠、胶原蛋白、积雪草、虾青素、烟酰胺 5 种成分,满足消费者对保湿/舒缓抗敏/美白/抗衰等功效需求。同时,公司依托“拳头”产品修护贴加速布局全品类/丰富剂型。根据弗若斯特沙利文数据,2020 年公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一,占比 21.3%;其中医疗器械贴类敷料/功能性护肤品贴膜类产品占比 25.9%/16.6%,市场排名第一/第二。 渠道:线下经销为主,线上渠道占比持续提升。1)线上直销:2019-2021年收入由 2.33 亿元增长至 5.19 亿元、对应 CAGR 为 49.22%,天猫平台旗舰店直销收入分别占线上直销收入 90.04%、95.59%及 92.44%。2)线下经销:早期通过线下经销商快速打通营销网络及经销渠道,2019-2021 年线下经销收入 10.33/11.24/10.52 亿元,占比 77%/71%/64%。 中国专业护肤赛道高景气依旧。21 年中国专业护肤(功效护肤占比 54%+医用敷料占比 46%)市场规模 566 亿元,17-21 年复合增 29.7%,预计 22-27年将以 32.5%的复合增速增长,至 2027 年市场规模达 3097 亿元。 9 月 8 月创业板 IPO 顺利过会,拟募资 18.97 亿元用于:1)生产基地建设项目(占比 35%);2)研发及质量检测中心建设项目(占比 3%);3)品牌营销推广项目(占比 47%);4)补充流动资金(占比 16%)。 行业动态 行情回顾:近一周(2022.9.5~2022.9.9)上证综指、深证成指、沪深 300分别涨 2.37%、涨 1.5%、涨 1.74%,化妆品板块跌 1.19%,跑输沪深 300 2.93PCT。板块对比来看,化妆品处中下游。个股方面,逸仙电商、科思股份、拉芳家化涨幅居前,上海家化、宝尊电商、朝云集团等跌幅居前。 行业新闻:巴斯夫推出中草药护肤成分 PhytocineTM,国办印发《关于进一步加强商品过度包装治理的通知》,雅诗兰黛集团进驻中免会员小程序。 重点公告:朗姿股份收购昆明韩辰 75%股权;科思股份拟向不特定对象发行总额不超 8.28 亿元可转换债券,用于投资安庆高端个护及合成香料(一期)、年产 2600 吨高端个护项目。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期,生产/代运营商大客户流失。 194020762212234824842620210913211213220313220613国金行业 沪深300 化妆品与日化行业研究 买入(维持评级) ) 行业周报 2022 年 09 月 12 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、本周专题:敷尔佳招股说明书梳理 ............................................................4 1.1、产品:医用敷料领先者,II 类医疗器械+功能性护肤品双轮驱动 ...........4 1.2、渠道:线下经销为主,线上渠道占比持续提升.....................................6 1.3、财务:盈利能力优于同业 ....................................................................6 1.4、募集资金:聚焦生产和营销.................................................................8 1.5、行业:中国专业护肤赛道高景气依旧...................................................9 2、行情回顾及重点公司估值表 ..................................................................... 11 3、原材料价格跟踪 ......................................................................................13 4、行业公司动态 ..........................................................................................14 4.1、行业动态...........................................................................................14 4.2、公司公告...........................................................................................15 5、风险
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