可选消费行业周报(第三十六周)：大家电内销好于悲观预期，中报后大白电表现强势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 行业周报（第三十六周） 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 9 月 12 日│中国内地 本周观点：大家电内销好于悲观预期，中报后大白电表现强势 中报后行情延续，白电在中报中再次表现出穿越周期能力，收入稳健且利润增长积极，且 8 月以来，大家电尤其以空调线上需求释放积极，家电整体虽仍处于弱景气周期中，但国内疫情因素负面扰动所有减弱，且地产销售基数降低，传统大家电品类内销回升的预期有所增强。而下半年推动盈利改善的积极因素仍较多。我们认为高成长性的景气赛道仍是主线，关注热泵、转型新能源及汽零、利润弹性较强的小家电等相关标的，而立足长周期，白电龙头目前估值处于阶段性底部，底仓配置价值凸显。 子行业观点 1）白电：穿越周期能力强，净利润表现积极。2）厨电：地产后周期属性较强，需求仍显不足。3）小家电：关注盈利能力回升标的，板块弹性突出。4）黑电：具备利润弹性，多元化发展有潜力。 重点公司及动态 公司推荐：1）海尔智家：国内海外均表现出色，差异化白电引领市场。2）格力电器：空调需求回升，公司改革加速推进。3）新宝股份：代工稳定、品牌成长性恢复，看好整体盈利改善。 风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 日出东方 603366.SH 11.26 *ST 雪莱 002076.SZ 7.05 星帅尔 002860.SZ 6.65 彩虹集团 003023.SZ 6.32 小崧股份 002723.SZ 5.23 群兴玩具 002575.SZ 5.04 格力电器 000651.SZ 5.00 朗特智能 300916.SZ 3.90 方正电机 002196.SZ 3.73 老板电器 002508.SZ 3.60 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 依米康 300249.SZ (11.14) 康冠科技 001308.SZ (9.45) 天银机电 300342.SZ (9.00) 万和电气 002543.SZ (8.54) 顺威股份 002676.SZ (8.16) 富佳股份 603219.SH (5.75) 香农芯创 300475.SZ (4.68) 英唐智控 300131.SZ (4.35) 海信视像 600060.SH (4.28) 新宝股份 002705.SZ (3.79) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 09 月 09 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 海尔智家 600690.SH 买入 26.50 28.05 1.38 1.65 1.87 2.10 19.20 16.06 14.17 12.62 格力电器 000651.SZ 买入 34.67 53.16 4.10 4.43 4.88 5.56 8.46 7.83 7.10 6.24 新宝股份 002705.SZ 买入 18.53 27.40 0.96 1.37 1.51 1.69 19.30 13.53 12.27 10.96 资料来源：华泰研究预测 (1.0)0.31.52.84.009/0209/0409/0609/08(%)家用电器白色家电沪深300(2.00) (0.50)1.002.504.00白色家电厨房电器小家电材料和零部件视听器材(%)(4.0)(1.0)2.05.08.0房地产服务房地产开发煤炭有色金属公用事业基础化工交通运输保险建筑与工程航天军工社会服务电力设备与新能源钢铁石油天然气建材证券汽车环保家用电器机械设备银行多元金融轻工制造综合商业贸易通信纺织服装医药健康计算机电子食品饮料教育和人力资源传媒农林牧渔(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 本周观点:大家电内销好于悲观预期，中报后大白电表现强势 中报后行情延续，白电在中报中再次表现出穿越周期能力，收入稳健且利润增长积极，且 8月以来，大家电尤其以空调线上需求释放积极，家电整体虽仍处于弱景气周期中，但国内疫情因素负面扰动所有减弱，且地产销售基数降低，传统大家电品类内销回升的预期有所增强。而下半年推动盈利改善的积极因素仍较多：1）原材料价格有望继续回落，汇兑正面贡献较为明显；2）企业备货压力减弱，现金流继续好转；3）四季度流量费用投放或趋于理性等。我们认为高成长性的景气赛道仍是主线，关注热泵、转型新能源及汽零、利润弹性较强的小家电等相关标的，而立足长周期，白电龙头目前估值处于阶段性底部，底仓配置价值凸显。 图表1： 2022 年 9 月 5 日至 9 月 9 日华泰覆盖家电个股区间涨跌幅 资料来源：国家统计局、华泰研究 线上高频数据：8 月以来空调零售需求积极，小家电仍承压 8 月以来大家电品类线上零售额表现较为积极，其中空调进攻性十足，较热的天气给空调的出货增长带来了较强的刺激，而可选属性更高的小家电品类需求仍较弱，仅新兴洗地机品类仍有较强表现。 图表2： （W32-W36）高频周度线上零售数据 资料来源：奥维云网、华泰研究 白电空调表现积极，冰箱冷柜稳健，洗衣机弱化 受益于高温天气与降雨减弱带动，8 月空调零售延续积极表现，2022 年 W1-W36(1.1-9.4)空调线上零售额 YOY+0.2%。2022 年 W32-W36(8.1-9.4)空调线上零售额 YOY+62.4%。 (6)(4)(2)02468美的集团格力电器海尔智家海信家电华帝股份老板电器浙江美大火星人亿田智能创维数字兆驰股份海信视像苏泊尔九阳股份奥佳华新宝股份小熊电器倍轻松北鼎股份莱克电气飞科电器公牛集团欧普照明JS环球生活Vesync(%)区间涨跌幅零售额（亿元） 同比零售额（亿元）同比空调 83.462.4%净水器3.9 -4.7%冰箱 54.10.4%净化器2.2 -8.8%冷柜 6.834.1%清洁