哔哩哔哩SW(9626.HK)2Q22业绩点评：增值服务与广告业务逆势增长，成本费用管控优化

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 增值服务与广告业务逆势增长，成本费用管控优化 哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q22 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 09626.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 152.1 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 哔哩哔哩-SW：内容生态优化，用户增长稳定，广 告 游 戏 业 务 短 期 承 压 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）2Q22 业绩前瞻 2022-07-21 哔哩哔哩-SW：用户数据稳健提升，游戏及增值 业 务 维 持 增 长 势 头 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）1Q22 业绩点评 2022-06-11 哔哩哔哩-SW：B 站拟在联交所双重主要上市 ， 长 期 正 面 意 义 显 著 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）点评 2022-03-18 事件：哔哩哔哩 2Q22 净收入为 49.09 亿元，同比增加 9%，环比下降 3%，符合预期；经调整亏损净额为 19.68 亿元，21 年同期为 13.25 亿元，略低于市场一致预期。 增值服务与广告业务逆势增长。分业务来看，2Q22 公司移动游戏业务实现收入 10.46 亿元，同比减少 15%；增值服务业务收入 21.03 亿元，同比增加 29%；广告业务收入 11.58 亿元，同比增加 10%；电商及其他业务实现收入 6.01 亿元，同比增加 4%。 用户活跃度持续提升，多场景生态发展迅速。2Q22 哔哩哔哩总 MAU 及 DAU分别达到 3.06 亿和 0.84 亿，对应同比增速 29%和 33%，再次创下历史新高，DAU/MAU 比率同比提升 0.9pct 至 27.3%，用户活跃度持续提升，月均付费用户为 0.28 亿，同比增长 32%。新形式内容持续发展，竖屏模式（Story-Mode）成为增量流量贡献主力，并带动用户活跃度的提升，2Q22竖屏模式视频日均播放量同比增长超过 400%。 成本费用管控优化，助力业务长期良性发展。降本增效方针指引下，本季度公司更加聚焦于用户增长效率，费用控制能力明显提升，2Q22 公司销售费用 11.72 亿元，同比下降 16%，对应销售费用率为 23.9%，同比下降 7.3pct。此外，技术效率改善进一步促进了成本优化，2Q22 哔哩哔哩用户播放量同比提升 83%的同时，单次播放的服务器带宽成本同比下降 37%。 盈利预测与投资建议：哔哩哔哩拥有差异化的社区氛围，内容供给持续优化，用户增长保持良好态势，看好公司增值服务和广告业务的增长潜力。预计2022/2023/2024 年公司营收为 225/299/374 亿元，同比+16%/+33%/+25%；经调整净利润-77/-47/-16 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：商业化不及预期，用户增长不及预期，政策监管风险。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,999 19,384 22,533 29,889 37,425 增长率 77% 62% 16% 33% 25% 经调整净利润 (百万元) -2,592 -5,594 -7,674 -4,675 -1,605 增长率 -135% -116% -37% 39% 66% 每股收益（EPS） -7.5 -14.7 -19.4 -11.6 -3.9 市盈率（P/E） -16.9 -8.6 -6.5 -11.0 -32.2 市净率（P/B） 5.6 2.2 2.3 2.1 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -80%-67%-54%-41%-28%-15%-2%11%2021-092022-012022-052022-09哔哩哔哩-SW恒生指数证券研究报告 2022 年 09 月 09 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 西部证券 2022 年 09 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、增值服务与广告业务逆势增长 .......................................................................................... 3 二、用户活跃度持续提升 ......................................................................................................... 4 三、成本费用管控优化............................................................................................................. 5 四、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 5 五、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：哔哩哔哩 22Q2 营业收入同比增长 9% .......................................................................... 3 图 2：哔哩哔哩 22Q2 调整后亏损净额 19.68 亿元 .................................................................. 3 图 3：哔哩哔哩分业务收入结构（单位：百万元） .................................................................. 3 图 4：22Q2 哔哩哔哩总 MAU 和 DAU 分别达到 3.06 亿和 0.84 亿 ......................................... 4 图 5：22Q2 哔哩哔哩用户付费率为 9.0% ................................................................................ 4 图 6：22Q2 哔哩哔哩月均活跃内容创作者超过 360 万人 ....................................................... 5 图 7：22Q2