北交所新股申购报告：中纺标：纺织服装全产业链检验检测领军企业，待产能扩张集中市场

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 2022 年 09 月 09 日 《射频同轴连接器领域龙头，储备技术、推进募投为市场新需求蓄势—北交所首次覆盖报告》-2022.9.6 《专精特新“小巨人”，环保塑料助剂细分赛道龙头—北交所首次覆盖报告》-2022.9.6 《IPO 跟踪（2022.8.27~9.02）：远航精密北交所成功过会—北交所策略专题报告》-2022.9.4 中纺标：纺织服装全产业链检验检测领军企业，待产能扩张集中市场 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  中纺标为纺织服装检验检测服务行业领军企业，募投扩产拓展增长空间 中纺标检验认证股份有限公司成立于 2004 年，是集标准、检测、计量、认证和检验多位一体的综合性技术服务机构。背靠控股股东中纺院有限公司，持股82.18%。行业需求稳定增长，中纺标 2019-2021 年总营收分别为：1.61/1.62/1.82亿元。“直销+代理”模式保障国内市场占有率的同时发掘国际高毛利率市场。募投项目将提升研发、数字化水平，新设立晋江运动用品检测实验室建设项目深挖运动用品，浙江检测实验室寻找新领域检测机会。  纺织检测行业规模 69.65 亿，增长较稳且毛利率高，但客户分散需全国性布局 2021 年我国纺织服装、棉花检验检测市场规模达 69.65 亿元，纺织品检验检测行业壁垒高，需要得到国家资质认定，同时存在区域性、季节性与周期性的特点。纺织品检测行业增长率较稳定，但毛利率更高，客户分散是纺织行业的常见特点之一，未来纺织服装检测行业需要行业龙头进行全国性整合布局。  背靠中纺院的集团优势，协助研发定标等专业能力，受益集中化发展趋势 集团优势：集团产业的多元化，为中纺标新业务领域的拓展提供了协同效应。保障全产业链技术与市场，成为延伸领域的专业检验检测机构。 专业优势：中纺标设计的国家标准的检测方法 133 项，占总检测方法的 22.54%。在国际标准制定中纺标主导和参与 23 项，参与率近 60%。于 2014 年顺利发布了国际标准 ISO 14389，是入世后我国主导制定发布的首个纺织国际标准。 集中优势：当前市场集中度不高，中纺标近 3 年市占率虽稳步提升，但 2021 年市占率也仅为 2.27%。在行业集约化发展的大背景下，具备技术优势、品牌优势、资源优势的公司通过产业集群网络化布局，市场占有率或有提升空间。  估值低，可比公司 2021PE 均值 40.1X，中纺标发行后对应 PE 21.4X 本次方案中发行底价为 8 元/股，公司当前总股本为 8188 万股，预计发行股数不超过 925 万股，从估值来看，可比公司 2021PE 均值 40.1X，中纺标发行后对应摊薄市盈率为 21.4X 低于当下平均估值。考虑到中纺标市场地位，毛利率优势，并且注重研发投入未来有扩产项目的推进，建议申购。  风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 公司情况：纺织检测行业稳定增长，中纺标有优势 ............................................................................................................. 4 1.1、 发展历程：背靠中纺院，为纺织服装企业提供全产业链解决方案 .......................................................................... 4 1.2、 股权结构：中纺院有限公司持股 82.18% .................................................................................................................... 4 1.3、 业务分析：轻纺产品检验检测需求稳，细分业务拓展带动增长 .............................................................................. 5 1.4、 商业模式：“直销+代理”，把握平衡，获取市场利益最大化 .................................................................................... 9 1.5、 募投项目：研发升级与数字化改造............................................................................................................................ 10 2、 行业情况：客户分散且存在区域化，综合性检测市场更广 ............................................................................................... 11 2.1、 行业特点：准入壁垒高，客户群体分散 .................................................................................................................... 11 2.2、 下游市场：防疫类物资出口红利，纺织细分市场现增长新趋势 ............................................................................ 13 2.3、 同行对比：综合性检测市场规模更大，纺织品检测利润率高 ................................................................................ 14 3、 公司看点：技术保障市场集中化，估值 20.1X 低于可比公司 ........................................................................................... 16 3.1、 集团优势：背靠中纺院与通用技术集团，保障全产业链技术与市场 .................................................................... 16 3.2、 专业优势：技术定标与研发均具有先进性，检测能力全面覆盖 ...............................................