2022年8月物价点评：CPI上行风险消失了么？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘雅丽 研究助理：刘雅丽 [Table_Report] 相关报告 1 宏观快报 20211110：“剪刀差”或已达极致——2021 年 10 月物价点评 2 宏观快报 20211209：CPI 年内能否再破新高？——2021 年 11 月物价点评 3 宏观快报 20220112：上游跌倒，下游吃饱？——2021 年 12 月物价点评 4 宏观快报 20220216：PPI 增速下行因何趋缓？——2022 年 1 月物价点评 5 宏观快报 20220309：油价显威，通胀有何变化？——2022 年 2 月物价点评 6 宏观快报 20220411：CPI 仍有上涨风险——2022 年 3 月物价点评 7 宏观快报 20220511：CPI 破 2%，价格上涨还会加速么？——2022 年4 月物价点评 8 宏观快报 20220610：“剪刀差”加速收敛——2022 年 5 月物价点评 9 宏观快报 20220709：CPI 增速会冲到多高？——2022 年 6 月物价点评 10 宏观快报 20220810：CPI 增速进入高位期——2022 年 7 月物价点评 [Table_Summary] 投资要点 8 月 CPI 同比增速下行，但仍在高位，而 PPI 同比增速延续大幅回落，8月 CPI 增速超过 PPI 增速，为 2021 年以来首次。食品价格环比逆势下行，叠加油价续降、疫情制约，共同拖累 CPI 同比高位有所回落。其中，猪肉因生猪出栏恢复正常及消费淡季需求走弱，鲜菜因北方供应增加及无明显洪涝扰动，二者价格环比涨幅均不及历史同期平均水平。但 9 月以来，食品价格正在加速上行，一是节日带动需求回升，二是大连、成都、深圳等大城市疫情管控居民有囤积食品的需求，三是 8 月下旬的高温干旱对蔬菜生产扰动的影响逐步显现，猪价、蛋价、菜价均加速上行，菜价环比已创历年同期新高，猪价在抛储影响下涨幅略低于历年同期水平，预计 9 月 CPI 环比或再度转涨，同比升破 3%的风险仍存。8 月 PPI 同比延续显著回落，国际大宗价格波动下行及煤炭保供使得原材料行业价格同比下行幅度依然较大，企业成本压力进一步缓解。不过，限电短期扰动供给叠加基建提振需求，钢铁、有色、非金属矿等行业价格环比降幅有所收窄。8 月 PPI 新涨价因素的贡献转负，随着基数进一步抬升，未来 PPI 同比在翘尾因素主导下仍趋回落。CPI 与 PPI 剪刀差 8 月首度转正，预计未来会进一步走扩，在消费旺季带动下，中下游特别是消费行业盈利改善可期。  8 月 CPI 同比涨幅回落。8 月 CPI 同比增速录得 2.5%，较 7 月下行 0.2 个百分点，仍处近期高位。扣除食品和能源价格后的核心 CPI 同比增速录得0.8%，涨幅与上月相同。8 月 CPI 同比涨幅回落，食品和非食品同比增速均有下行，新涨价影响约为 1.7 个百分点，贡献率为 68%，与 7 月大体相当。8 月食品价格同比上涨 6.1%，高位略有回落。其中，在去年同期基数走低下，猪价增速录得 22.4%，较上月提高 2.2 个百分点，涨幅略有扩大；鲜菜、蛋类和鲜果价格分别上涨 6%、1.7%和 16.3%，涨幅分别较 7 月回落 6.9、4.2 和 0.6 个百分点。8 月非食品价格同比上涨 1.7%，涨幅同样回落 0.2 个百分点，其中，汽油、柴油和液化石油气价格上涨 20.2%、21.9%和 19.8%，涨幅均有回落；服务价格上涨 0.7%，涨幅与上月相同。  8 月 CPI 环比由正转负。8 月 CPI 环比增速逆势下行，录得-0.1%，创下自2009 年以来的同期新低，食品和非食品环比增速均有回落，其中食品涨幅回落较多。8 月食品价格环比增速由 3%降至 0.5%，逆势回落 2.5 个百分点，创 2017 年以来同期新低，主因猪价和菜价环比均逆势下行，且涨幅低于历史同期平均水平。生猪出栏逐步恢复正常，加之消费需求季节性走弱，猪价上涨 0.4%，涨幅比上月回落 25.2 个百分点。8 月北方蔬菜上市量增加，但中下旬南方高温干旱天气影响蔬菜生产供应，鲜菜价格先降后涨，全月平均上涨 2%，涨幅低于历史同期平均水平。蛋类环比涨幅同样不及历史同期平均水平，鲜果价格降幅略有收窄，粮食、食用植物油、水产品等其他食品价格变动不大。非食品价格下降 0.3%，降幅比 7 月扩大 0.2 个百分点。其中，国际油价下行带动国内汽油和柴油价格环比降幅走扩；服务价格由涨转平，其中受疫情影响，飞机票和交通工具租赁费分别下降 7.5%和 1.0%。  预测 9 月 CPI 同比破 3%。从高频数据来看，9 月以来，猪肉、鲜菜、鸡[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022 年 9 月 9 日 CPI 上行风险消失了么？ ——2022 年 8 月物价点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 蛋价格均有上涨，鲜果价格降幅收窄，预计 9 月 CPI 环比增速上行，同比增速或有升破 3%的风险。  8 月 PPI 同比显著回落。8 月 PPI 同比增速降至 2.3%，持续 10 个月下行，涨幅较 7 月回落 1.9 个百分点，回落幅度依然较大。8 月新涨价因素拖累 0.2 个百分点。8 月生产资料价格上涨 2.4%，涨幅回落 2.6 个百分点，下行幅度再创年内新高；生活资料价格上涨 1.6%，涨幅回落 0.1 个百分点。分行业看，煤炭采选、石油天然气开采、燃料加工、化工等原材料行业价格涨幅大幅回落，钢铁行业价格降幅扩大，有色金属加工同比增速由正转负，主要是因为国际原油、有色金属等大宗商品价格震荡下行，国内输入性价格传导压力有所减轻；煤炭等行业增产保供效果持续显现；钢材等行业需求仍弱。而电力热力、酒饮料茶和纺织服装行业价格涨幅略有扩大。  8 月 PPI 环比降幅收窄。8 月 PPI 环比增速录得 1.2%，降幅收窄 0.1 个百分点，印证 8 月 PMI 原材料购进价格和出厂价格指数均低位回升，不过仍在收缩区间。其中生产资料价格环比降幅收窄 0.1 个百分点，生活资料价格环比由涨转降。主要行业中，受国际油价波动下行，及国内煤炭增产保供效果持续显现影响，石油和天然气开采业价格下降 7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降 4.8%，煤炭开采和洗选业价格下降 4.3%，降幅均有扩大；短期限电影响供给，基建投资拉动使得需求有所改善，钢铁、有色和非金属矿行业价格降幅均有收窄。而受高温天气影响，电力需求增加，电力热力生产和供应业价格由下降 1.1%转为上涨 0.3%。受节日来临影响，酒饮料茶行业价格环比由降转涨。  预测 9 月 PPI 同比继续下行。从高频数据来看，9 月以来，国际油价延续下跌，但降幅收窄，国内煤价上行，钢价回落，预计 9 月 PPI 环比或仍为负增长，在去年同期基数抬升下 PPI 同比增速继续走低。  风险