零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开-行业深度报告

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 商贸零售 2022 年 09 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中报披露完毕，零售企业二季度整体经营承压—行业周报》-2022.9.4 《中报密集发布，美护龙头相对景气、超市改善明显—行业周报》-2022.8.28 《关注潮宏基、中国黄金等头部品牌加 码 布 局 培 育 钻 石 — 行 业 周 报 》-2022.8.21 零售行业 2022 年中报综述：砥砺前行，静待花开 ——行业深度报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  疫情等多重因素冲击下，零售企业整体经营承压明显 二季度社会消费受疫情等多重因素冲击表现较弱（2022Q2 社零同比-4.6%），其中必选品类相对稳健，而金银珠宝、化妆品等可选消费品类则降幅明显。随着上市公司中报全部披露完毕，我们选取 43 家零售行业公司作为样本，梳理分析行业整体经营情况：收入端，零售行业 2022Q2 同比-4.6%，略有下滑；利润端，2022Q2 扣非归母净利润同比-46.6%，疫情冲击下下滑显著。具体看细分板块，2022 年二季度超市板块亏损同比收窄，其余板块则普遍承压。  化妆品（医美）：龙头品牌方展现较强韧性，“强者恒强”逻辑印证 2022Q2 板块实现营收 88.7 亿元（+2.7%）、扣非归母净利润 8.8 亿元（-16.9%），整体承压。若剔除青松股份、嘉亨家化 2 家代工企业单看品牌方公司，则 2022Q2板块扣非归母净利润同比+1.9%。整体看，化妆品代工企业及部分经营重心位于疫情严重区域的企业受冲击较大，而贝泰妮、珀莱雅、爱美客等龙头品牌方表现则明显优于行业整体（二季度限上化妆品社零总额同比-6.7%），展现出强韧性。化妆品板块重点推荐珀莱雅（发力第二梯队品牌成效显著）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注新品牌 AOXMED）、华熙生物、鲁商发展等，受益标的科思股份等；医美板块方面，短期看疫后医美消费需求逐步释放，长期看监管疏堵结合有望推动行业健康发展，关注竞争壁垒较高的医美产品龙头，重点推荐爱美客。  黄金珠宝：短期受疫情影响，长期关注疫后复苏和培育钻石新赛道增量 2022Q2 实现营收 334.8 亿元（-5.7%）、扣非归母净利润 11.3 亿元（-26.5%），经营承压明显。二季度全国多地疫情反复对居民线下消费造成阻碍，黄金珠宝门店客流受影响明显，但考虑到黄金珠宝消费具备一定刚性，疫后消费恢复和婚庆等需求延后释放效应值得关注，且行业内龙头品牌基于竞争优势持续扩张和集中度提升逻辑并未改变。此外，2022 年以来多家传统珠宝品牌先后入局培育钻石新兴赛道，有望占据消费者品牌认知的先发优势，未来受益于国内市场培育钻石品类渗透率提升，也将带来业绩增厚和新成长曲线打开。重点推荐受益疫后珠宝消费恢复且积极布局培育钻石的龙头珠宝品牌，包括潮宏基（与力量钻石合作发力培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的周大福、中国黄金等。  超市：外部竞争环境持续改善，行业基本面明显好转 2022Q2 实现营收 367.2 亿元（+0.3%）、扣非归母净亏损 5.8 亿元（亏损额同比收窄 54.0%）。整体看，超市板块 2022 年经营业绩出现明显改善，主要受益于：（1）外部竞争环境改善，生鲜电商资本退潮、社区团购平台严监管和战略调整，补贴价格战减少，缓解了超市客流分流和毛利率压力；（2）通胀因素：CPI 上行亦有利于超市的同店增长。重点推荐基于渠道规模、供应链和数字化建设构筑突出竞争优势的龙头超市公司，包括永辉超市、家家悦和红旗连锁。  风险提示：宏观经济风险、疫情反复、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-19%-10%0%10%2021-092022-012022-05商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 疫情扰动社会消费，必选、可选品类表现分化 ..................................................................................................................... 4 1.1、 二季度经济活动受多重因素冲击，社会消费增速先降后升 ...................................................................................... 4 1.2、 二季度零售行业受疫情影响承压明显，超市板块亏损收窄 ...................................................................................... 5 2、 化妆品医美龙头表现优秀，黄金珠宝受疫情影响明显 ......................................................................................................... 7 2.1、 化妆品（医美）：龙头品牌方展现韧性，“强者恒强”逻辑印证 ................................................................................ 7 2.2、 黄金珠宝：受疫情冲击较大，关注疫后复苏和培育钻石新赛道 .............................................................................. 9 2.3、 超市：外部竞争环境改善，行业基本面明显好转 .................................................................................................... 11 3、 投资建议：关注高景气赛道优质公司 .................................................................................................................................. 13 3.1、 爱美客：2022Q2 营收+21.4%，疫情压力下仍实现稳步增长 ................................................................................. 13 3.2、 贝泰妮：2022H1 业绩延续较快增长，关注新品牌 AOX