社服22H1-22Q2业绩综述：疫情反复扰动行业复苏进程，年内继续业绩修复主线

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1消费者服务社服 22H1&22Q2 业绩综述同步大市-A(维持)疫情反复扰动行业复苏进程，年内继续业绩修复主线2022 年 9 月 6 日行业研究/行业分析消费者服务板块近一年市场表现首选股票评级601888.SH中国中免增持-B600754.SH600258.SH603043.SH锦江酒店首旅酒店广州酒家增持-B增持-B增持-B相关报告：【山证社服】社服行业 2021&2022Q1综述：疫情持续影响行业基本面复苏，预计年内继续业绩修复主线 2022.5.3分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496312邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com投资要点：22H1 行业情况：疫情冲击行业复苏进程再次受阻。22H1 行业（申万分类）实现营收 487.08 亿元（-18.81%），恢复至 2019 年同期 77.6%；实现归母净利润 18.47 亿元（-67.03%），恢复至 2019 年同期 28.97%。受上半年国内疫情反复影响、多个城市均经历长时间管控、人员流动持续受限，行业景气度自 2020 年初疫情爆发蔓延后再次下探。行业综合毛利率 25.95%（-7.83pct），净利率 4.57%（-6.8pct）。22Q2 行业情况：经营情况持续下探。22Q2 行业实现营收 213.53 亿元（-32.29%），恢复至 2019 年同期 68.16%，三年平均下滑 11.99%；实现归母净利润 4.16 亿元（-88.1%），恢复至 2019 年同期 13.97%，三年平均下滑 48.1%，环比 Q1 下滑 70.86%。受疫情影响二季度行业经营情况显著下滑。Q2 行业综合毛利润 54.72 亿元（-48.91%），恢复至 2019 年同期 35.87%，毛利率 25.63%（-8.33pct），较 2019 年同期下滑 23.07pct；净利润 5.56 亿元（-86.82%），恢复至2019年同期15.8%，净利率2.6%（-10.79pct），较2019年同期下滑8.63pct。子板块表现分化。免税：疫情冲击下毛利率环比有所改善；酒店：连锁酒店疫情重压之下业绩修复能力较强；景区：受限于人员流动管控措施，景区业绩触底；餐饮：连锁经营助力餐企业绩平稳。投资建议：22H1 疫情在国内多个超大型城市扩散，北上广深等人口高度集中城市均经历阶段性封锁，限制人员流动政策给行业正常经营带来巨大挑战。22Q2 社服行业营收、业绩分别恢复至 2019 年同期 77.6%、28.97%，环比 22Q1 下滑 6.4pct、17.03pct。从社服各子板块 22H1 营收情况较 2019 年同期水平来看，免税（113.58%）>餐饮（100.89%）>酒店（69.13%）>人工景区（42.94%）>自然景区（32.22%）>旅游综合（5.32%）。其中免税行业受疫情冲击，经历闭店、物流中断等影响，后续修复弹性较大、利润水平持续提升，仍处于引导消费回流优质赛道。餐饮板块韧性较强，疫情袭来堂食业务受到影响，疫情第三年商家相继开发线上外送、电商平台、发力预制菜等多元渠道助力餐饮行业整体经营水平在较为稳定区间波动。酒店、景区基本面受到较大打击，经营指标同比下滑明显，行业经营情况主要取决于疫情管控措施。出入境、旅行社相关产业链预计持续低迷。从各子板块复苏进程和板块属性来看，餐饮、酒店、景区有望在疫情得到基本控制后逐步企稳，承接消费者出游相关需求，行业年内继续业绩修复主线。重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家。风险提示：疫情对旅游行业影响超预期风险;突发事件或不可控灾害风险。行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 社会服务行业 2022 中期及二季度经营情况.................................................................................................................61.1 2022H1 行业情况：疫情冲击行业复苏进程再次受阻............................................................................................ 61.2 2022Q2 行业情况：经营情况持续下探.................................................................................................................. 102. 子行业经营情况............................................................................................................................................................. 122.1 免税：疫情冲击下经营质量持续提升................................................................................................................... 122.2 酒店：连锁酒店疫情重压之下业绩修复能力较强............................................................................................... 142.3 景区：受限于人员流动管控措施，景区业绩触底............................................................................................... 152.4 餐饮：连锁经营助力餐企业绩平稳....................................................................................................................... 172.5 旅游综合：旅游行业景气度低迷拖累板块业绩持续亏损................................................................................... 183. 投资建议及重点关注公司............................................................................................................................................. 19