首旅酒店(600258)公司半年报：1H22收入23.3亿降25.9%，轻管理加大下沉市场开发

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 首旅酒店（600258）公司半年报 2022 年 09 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 06 日收盘价（元） 20.85 52 周股价波动（元） 19.21-28.89 总股本/流通 A 股（百万股） 1121/1070 总市值/流通市值（百万元） 23380/22318 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2021 年收入增 16.5%，逆市拓店品牌升级》2022.03.31 《结构升级与渠道扩张并进，酒店龙头行以致远》2022.03.02 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.77%-20.77%-12.77%-4.77%3.23%11.23%2021/9 2021/12 2022/32022/6首旅酒店海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -0.4 -14.4 -6.0 相对涨幅（%） 3.0 -3.9 -4.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@htsec.com 证书:S0850517050001 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23219583 Email:mhy13205@htsec.com 联系人:王祎婕 Tel:(021)23219768 Email:wyj13985@htsec.com 1H22 收入 23.3 亿降 25.9%，轻管理加大下沉市场开发 [Table_Summary] 投资要点： 首旅酒店发布 2022 年半年报。公司 1H22 实现收入 23.3 亿元，同降 25.9%，归母净利-3.8 亿元，去年同期盈利 6521.2 万元，扣非净利-4.4 亿元，去年同期盈利 4924.5 万元。其中 2Q22 公司收入 11.2 亿元，同降 40.3%，归母净利-1.5亿元，同降 161.3%。扣非净利-1.8 亿元，同降 173.8%。非经常损益主为非流动资产处臵损益 1804 万元，政府补助 1748 万元。公司业绩承压主因 1H22 疫情冲击，旅游出行大幅降温。 简评及投资建议。 1.业务发展概况。酒店业务收入 22.0 亿元，同降 25%，利润总额-5 亿元，较 1H21 亏损增加 5.2 亿元。其中酒店运营收入 16.2 亿元，同降 26.5%，占比73.5%；酒店管理收入 5.8 亿元，同降 20.2%，占比 26.5%。景区运营业务收入 1.3 亿元，同降 39.4%，利润总额 0.3 亿元，同降 66.9%。公司 1H22 营业收入变动主要系公司上半年受新冠疫情冲击，RevPAR 下滑。 2.2Q22 公司 RevPAR 91 元，恢复至 2019 年同期的 56.1%，同比下降38.7%；ADR 181 元，同比下降 12.3%；Occ 50.3%，同比减少 21.7pct。2Q22，①经济型酒店：ADR 151 元，Occ 53.4%，RevPAR 80 元恢复至 2019 年 57.2%，同比各降 12.3%、22.0pct、37.9%。②中高端酒店：ADR 235 元，Occ 51.1%，RevPAR 120 元恢复至 2019 年 49.9%，同比各降 17.6%、19.3pct、40.2%。③轻管理酒店：ADR 145 元，Occ 38.4%，RevPAR 56 元恢复至 2019 年 49.2%，同比各降 5.6%、21.5pct、39.5%。 3.积极推进全年开店计划，轻管理模式持续发力。1H22 新开酒店 342 家，其中直营店 14 家，特许加盟店 328 家。①分季度，2022 年 1-2 季度开店各 190、152 家。②开店结构：342 家新开店中直营店 14 家、加盟店 328 家；按档次划分，经济型、中高端、轻管理、其他各 49、99、191、3 家。③存量店：截至1H22 末已开业酒店合计 5942 家，已开业酒店客房总数达到 47.3 万间，其中直营店 719 家，客房间数 8.6 万间；加盟店 5223 家，占 87.9%，客房间数 38.7万间。按档次划分，经济型 2181 家，占比 36.7%，客房间数 20.3 万间，占比43.0%；中高端 1452 家，占比 24.4%，客房间数 15.8 万间，占比 33.4%；轻管理 1799 家，占比 30.3%，客房间数 8.6 万间，占比 18.2%。④储备店：截至1H22 末，公司储备店 1889 家，其中直营 10 家、加盟 1879 家，按档次划分经济型、中高端、轻管理、其他各 328、555、1005、1 家。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5282 6153 5656 7626 8327 (+/-)YoY(%) -36.4% 16.5% -8.1% 34.8% 9.2% 净利润（百万元） -496 56 -102 884 1213 (+/-)YoY(%) -156.0% 111.2% -283.8% 964.2% 37.1% 全面摊薄 EPS(元) -0.44 0.05 -0.09 0.79 1.08 毛利率(%) 12.6% 26.1% 23.6% 37.8% 40.5% 净资产收益率(%) -5.9% 0.5% -0.9% 7.4% 9.3% 资料来源：公司年报（2020A-2021A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃首旅酒店（600258）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.加码中高端酒店，全面渗透下沉市场。为顺应国内酒店消费升级趋势，公司集中资源大力发展中高端酒店。受益于中高端产品占比持续提升，1H22 公司中高端产品占酒店收入达 50.7%，较 21 年全年增加 3.8pct。扩张方式上，公司及时洞察行业发展趋势，重视下沉市场的发展空间，并始终坚持以特许加盟店为主的发展策略。结合疫情期间行业特点，公司充分运用具有“投资小、赋能高、回报快”特征的轻管理模式加速开店，1H22 新开业的轻管理酒店占新开店总数比例为 55.9%，轻管理模式成为公司拓店的主力军。其中，云品牌作为公司轻管理模式扩张的代表作，1H22 新开酒店 99 家，占新开店总数比例 29.0%。华驿品牌也在快速发力下沉市场，1H22 新开酒店 92 家，占新开店总数比例 26.9%。同时，公司以会员为本，持续发力品牌和产品的升级迭代，并加速推进酒店数字