2022年中报点评：业绩实现逆势增长，在手订单充沛

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 4 日 公司研究 业绩实现逆势增长，在手订单充沛 ——中国通号（688009.SH）2022 年中报点评 A 股：买入（维持） 上半年业绩实现小幅增长 中国通号公布 2022 年中报，上半年实现营业收入 183.8 亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 5.1%；每股收益 0.18 元。公司在疫情的不利影响下，仍实现逆势增长，盈利能力有所提升；上半年毛利率为23.2%，同比上升 0.1 个百分点；净利率为 11.9%，同比上升 0.5 个百分点。 城市轨道板块收入实现高增长 上半年公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入 84.6/48.6/44.9 亿，同比变动-3.9%/+35.1%/-10.4%。上半年公司成功中标汉巴南城际项目，相继承揽青藏铁路格拉段改造、阳涉铁路电气化改造、阳涉铁路同步大修等重大项目；所属企业卡斯柯、城交公司相继承揽武汉 19 号线等 12 个项目，斩获全国半数以上市场份额，上海工程局集团相继承揽北京 13 号线扩能提升等重点项目弱电相关专业安装工程和郑州 7 号线等通信集成项目。 在手订单充沛 2022 年上半年，公司累计新签合同总额 286.7 亿元，同比下降 11.8%；其中铁路领域 75.1 亿元，同比增长 2.3%；城轨领域 64.7 亿元，同比下降 1.0%；海外领域 0.6 亿元，同比下降 92.1%；工程总承包及其他领域 146.3 亿元，同比下降 18.4%，合同结构得到优化。截至 2022 年 6 月底，公司在手订单 1440.1亿元，处于历史高位，充沛订单保障未来业绩稳健增长。 海外业务收入实现增长 2022 年上半年，公司海外业务实现营业收入 5.5 亿元，同比增长 29.2%；公司坚持疫情防控与生产经营相结合，持续推进埃及斋月十日城轻轨项目一期工程项目、墨西哥地铁项目等海外项目进度，收入确认较上年同期增加。海外业务毛利率 40.5%，同比上升 3.5 个百分点，主要由于公司根据工程进展积极开展项目清理，增加了项目收益。公司后续将依托“一带一路”沿线重点地区和国家，全力推进重点项目落地，加快完善海外经营组织架构和网络布局，加快相关系统的欧标认证等工作，为海外业务承揽打好基础。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期，我们维持公司 22-24 年 EPS 预测 0.33/0.36/0.39 元。公司经营表现稳健，订单饱满，维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 40,124 38,358 40,488 43,038 45,453 营业收入增长率 -3.65% -4.40% 5.55% 6.30% 5.61% 净利润（百万元） 3,819 3,275 3,521 3,789 4,088 净利润增长率 0.08% -14.25% 7.52% 7.63% 7.87% EPS（元） 0.36 0.31 0.33 0.36 0.39 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.97% 7.52% 7.78% 8.05% 8.34% P/E（A 股） 12 14 13 12 11 P/E（H 股） 6 7 6 6 6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-09-02；汇率：按 1HKD=0.87812CNY 换算 当前价：4.41 元 H 股：买入（维持） 当前价：2.45 港元 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001 021-52523860 yangshaohui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 105.90 总市值(亿元)： 467.01 一年最低/最高(元)： 3.93/5.36 近 3 月换手率： 8.12% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 4.22 -3.15 0.42 绝对 2.32 -2.88 -14.80 资料来源：Wind 相关研报 铁路投资节奏调整，积极应对保障后续成长——中国通号（688009.SH）2021 年年报点评（2022-03-29） -23%-15%-7%2%10%09/2112/2103/2206/22中国通号沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国通号（688009.SH/3969.HK） 图表 1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表 2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图表 3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表 4：公司盈利能力变化 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国通号（688009.SH/3969.HK） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 40,124 38,358 40,488 43,038 45,453 营业成本 31,269 29,847 31,384 33,274 35,017 折旧和摊销 530 610 570 610 655 税金及附加 230 254 243 258 273 销售费用 783 797 810 861 909 管理费用 2,060 2,117 2,227 2,324 2,454 研发费用 1,434 1,638 1,701 1,808 1,909 财务费用 -250 -312 -291 -294 -316 投资收益 59 114 100 100 100 营业利润 5,015 4,244 4,642 5,016 5,426 利润总额 5,036 4,274 4,672 5,046 5,456 所得税 796 581 701 757 818 净利润 4,239 3,693 3,971 4,289 4,638 少数股东损益 420 418 450 500 550 归属母公司净利润 3,819 3,275 3,521 3,789 4,088 EPS(按最新股本计) 0.36 0.31 0.33 0.36 0.39 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 3,007 2,769 2,522 3,630 3,682 净利润 3,819 3,275 3,521 3,789 4,088 折旧摊销 530 610 570 610 655 净营运资金增加 -3,891