大秦铁路8月经营数据点评：8月日均运量116.10万吨，需求向好大秦线后续运量有望稳增

证券研究报告 | 点评报告 | 铁路公路 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大秦铁路(601006) 报告日期：2022 年 09 月 05 日 8 月日均运量 116.10 万吨，需求向好大秦线后续运量有望稳增 ——大秦铁路 8 月经营数据点评 投资要点  矿区疫情影响叠加煤矿安监趋严，8 月大秦线运量同比持平微增 8 月大秦线日均运量 116.1 万吨，同比增长 0.74%。据 CCTD 网，8 月陕西和内蒙古地区受疫情影响，部分煤矿暂停生产和销售，此外山西朔州煤矿安全事故使得相关区域安监趋严，地销煤炭资源有所减少，产地端偶发事件导致 8 月大秦线运量增速有所趋缓。  预计 2022 年大秦线运量继续恢复至 4.3-4.4 亿吨 1）供给端，国内方面，国家发展改革委举行的 8 月份新闻发布会上，新闻发言人介绍国家发改委在下一阶段将督促有关地方和企业加快释放煤炭先进产能产量，全力做好电煤中长期合同签订履约工作；国外方面，据 CCTD 煤炭网，德英法日韩等国重启煤电致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补给有限。因此，预计下一阶段煤炭供应或仍以国内主导。 2）需求端，短期看，9 月初受“轩岚诺”台风影响，东部部分港口封航，或将导致进口煤补给不及时，进而催生对国内陆运煤替代性需求增加；中长期看，工业需求预期方面，随着全国各地复产复工加快推进，下半年工业企业集中赶工，以便找补上半年产量缺口，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，8 月 24 日国常会上，继续加码 5000 亿专项债以及 3000 亿以上政策性开发性金融工具，投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。 整体供需依然向好，我们预计 9 月大秦线日均运量仍可维持在 115 万吨以上区间。偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计 2022 年大秦线运量仍能进一步恢复至 4.3-4.4 亿吨。  环保政策影响略微，大秦线运量长远提升空间仍在 结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。  绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底 根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股。2021 年分红比例 58.6%，对应 2022/9/5 收盘价的股息收益可达 7.3%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。  盈利预测与估值 假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别 132.92 亿元、135.07 亿元、139.92 亿元。此外公司当前 PB(LF)仅0.81 倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。  风险提示：煤炭需求大幅下降 ；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。 投资评级: 增持(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.50 总市值(百万元) 96,635.02 总股本(百万股) 14,866.93 股票走势图 相关报告 1 《22Q2 归母净利润同比高增13%，关注稳健低估值高股息价值 ——大秦铁路 2022 年半年报点评》 2022.08.29 2 《大秦铁路点评： 需求畅旺叠加去年同期低基数， 7 月大秦线运量同比高增 22%》 2022.08.07 3 《大秦铁路深度报告：大秦线需求高位维稳，铸就高票息看涨期权》 2022.08.03 -20%-13%-6%1%8%15%21/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/08大秦铁路上证指数大秦铁路(601006)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 78682 83446 88444 92133 (+/-) (%) 8.28% 6.05% 5.99% 4.17% 归母净利润 12181 13292 13507 13992 (+/-) (%) 13.14% 9.12% 1.62% 3.59% 每股收益(元) 0.82 0.89 0.91 0.94 P/E 8.06 7.38 7.26 7.01 资料来源：浙商证券研究所 图1： 2022 年 8 月大秦线运量同比增长 0.76% 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 图2： 2022 年 8 月大秦线日均运量 116 万吨 资料来源： Wind，浙商证券研究所 大秦铁路(601006)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3： 秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图4： CCTD 秦皇岛港 Q5500 动力煤综合交易价走势（元/吨） 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图5： 2022 年前 7 月全国火电产量占比 69% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 大秦铁路(601006)点评报告 http://www.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6： 2010-2021 年上证综指年度收益率 5 次为负，其中大秦铁路 4 次超额跑赢 资料来源： Wind，浙商证券研究所 大秦铁路(601006)点评报告 http://www.stocke.com.cn 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 72132 78663 89358 101087 营业收入 78682 83446 88444 92133 现金 59416 64143 74235 86279 营业成本 61509 65074 69672 72584 交易性金融资产 0 0 0 0