H1业绩稳健增长，募投项目打开空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：27.55 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 研究助理：王鹏 Email：wangpeng07@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(万股) 103 流通股本(万股) 26 市价(元) 27.55 市值(亿元) 2,851 流通市值(亿元) 716 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 288 342 532 815 851 增长率 yoy% -1% 19% 56% 53% 4% 净利润（百万元） 71 66 97 148 164 增长率 yoy% -4% -7% 47% 53% 11% 每股收益（元） 0.69 0.64 0.94 1.43 1.59 每股现金流量 0.70 0.73 0.27 0.99 2.29 净资产收益率 18% 7% 9% 12% 11% P/E 39.9 43.0 24.3 15.9 14.4 P/B 7.3 2.8 2.1 1.8 1.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件：8 月 18 日，公司发布 2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入 1.83 亿元，同比增长 13.62%，实现归属母公司股东净利润 4978.79 万元，同比增长 45.02%，实现扣非归母净利润 4326.30 万元，同比增长 35.06%。  点评：  H1 业绩同比增长。2022H1 公司实现营业收入同比+13.62%，净利润同比+45.02%。主要原因是 2021 年下半年以来公司主要原材料价格大幅上涨并高位波动，公司“成本加合理利润”定价模式得到客户认可，上 调产品售价。其中 Q2 营业收入同比+11.40%，环比-15.48%，净利润同比+76.37%，环比-7.30%。Q2 环比下滑主要因为 2022Q2 公司原材料及产品物流运输受到国内新冠疫情的影响；公司灵活调整经营策略，对部门车间提前进行年度常规检修。  多元化发展彰显稳健与韧性。公司特种工程塑料核心原料（DFBP）、光引发剂（MBP、PBZ、ITF）和化妆品原料（HAP）三大业务多元化发展；丰富的产品线允许公司灵活安排生产计划，降低公司对某一下游行业的过度依赖。分业务看，①2022H1 特种工程塑料核心原料实现营业收入 7536.46 万元，同比+19.68%，占公司营业收入的比重为 41.23%。毛利率 32.04%，较去年同期上升 2.87 个百分点。②2022H1 光引发剂实现营业收入 4820.98 万元，同比+13.47%，占公司营业收入的比重为 26.37%。毛利率 41.33%，较去年同期上升 0.15 个百分点。③2022H1 化妆品原料实现营业收入 2151.61 万元，同比-10.05%，占公司营业收入的比重为 11.77%。毛利率 25.75%，较去年同期下降 7.73 个百分点，主要源于车间提前检修，固定成本分摊。 公司费用端成本管控得当，研发投入稳步提升。2022H1 公司管理费用 1192.31 万元，同比+18.05%，财务费用-521.54 万元，同比-1815.61%，销售费用 175.61 万元，同比-0.22%。2022H1 公司研发投入 672.81 万元，同比+33.16%。管理费用和研发投入增加主要与公司积极引进人才，加大人才投入力度有关，这有助于企业维持技术领先地位。财务费用减少主要得益于公司持续关注美元兑人民币的汇率波动情况，选择有利时点进行结售汇，实现一定的汇兑收益。  产品完备技术独创，募投项目产能翻倍未来可期。公司专注于芳香族酮类产品的研发、生产和销售，拥有特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料三大核心 H1 业绩稳健增长，募投项目打开空间 新瀚新材（301076.SZ）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 9 月 5 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 业务。相比于国内大多数规模较小，且产品线单一，质量不稳定的芳香族酮类产品生产企业，公司生产线可以基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，产品品种规格齐全。此外，公司通过持续的研发投入和技术创新，不断改进生产工艺，增加产品储备，掌握了芳香族酮类产品的核心生产工艺。目前，公司拥有多项专利及非专利技术，其中发明专利 9 项、非专利技术 10 项。公司特种工程塑料核心原料 DFBP、光引发剂 ITF、化妆品原料 HAP、MAP 均被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品。 募投项目打开成长空间。公司年产 8000 吨芳香酮及配套项目正在稳步推进中。项目产品包括特种工程塑料核心原料 3400 吨/年、光引发剂 500 吨/年、化妆品原料2950 吨/年和其他产品（医药或农药中间体）1150 吨/年。目前，一车间（HAP）、二车间（DFBP 正在进行试生产前的相关验收审批工作。该项目的建成将使公司芳香族酮类产品的规模达到 12200 吨/年。随着募投产能投放，公司的市场份额将进一步提高，成长空间打开。  盈利预测与投资建议：预计 2022-2024 年公司净利润分别为 0.97 亿元、1.48 亿元、1.64 亿元，对应 PE 分别为 24.3、15.9、14.4 倍，维持“买入”评级。  风险提示：新冠疫情带来的不确定风险；市场竞争、原材料成本上涨导致毛利率波动风险；环保与安全生产风险；新增项目未能如期产生效益风险；汇率波动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1876098031,118营业收入342532815851应收票据0874营业成本233362553560应收账款6396155153税金及附加2599预付账款0244销售费用271111存货39568993管理费用25416064合同资产0000研发费用11182729其他流动资产536212282285财务费用-1-8-10-5流动资产合计8249831,3401,658信用减值损失-1000其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产36139161148投资收益6566在建工程158158148148其他收益0000无形资产58524742营业利润77113172190其他非流动资产17171818营业外收入-1-1-1-1非流动资产合计270367373356营业外支出0000资产合计1,0941,3501