食品饮料行业周报：风格因素导致市场下跌，板块调整提供配置机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 5 日 行业研究 风格因素导致市场下跌，板块调整提供配置机会 ——光大证券食品饮料行业周报（20220829-20220904） 食品饮料 本周观点： 本周 A 股资金呈现出向低估值、非热点板块和公司进行切换的迹象。乳制品、白酒跌幅靠前，而休闲食品、非乳饮料以及速冻食品表现相对较好。我们判断，阶段性的风格切换难成常态，企业收入和盈利的实现仍是左右板块表现的核心驱动力。从近期我们持续的调研反馈来看，白酒板块各细分龙头的基本面展望依然稳健，渠道库存和企业回款数据均为年内目标的顺利达成提供支撑，随着双节备战的顺利推进，以及板块估值压力的释放，年末的估值切换有望成为板块后续的驱动力。另外一方面，同样具备旺季备货行情的休闲食品各细分板块月度销售反馈亦较为积极，行业基本面整体平稳，板块短期调整提供配置机会。 白酒： 1）本周中报披露完毕，从中报表现来看，疫情反复对行业存在一定扰动，加之部分酒企主动调整节奏，Q2 板块收入增幅有所放缓，高端白酒和地产名酒表现相对较好，全国性次高端酒企节奏有所调整、收入短期承压。产品结构整体呈现向上趋势，疫情期间次高端价格带受冲击相对明显，部分酒企中端价位产品增长相对亮眼，或对产品结构存在一定影响。净利率整体稳中有升，扩张型酒企淡季依旧保持较高的费用投放，对净利率存在阶段性扰动。经营活动现金流维持健康水平，预收款环比较为平稳，汾酒/舍得等预收款有所增加、Q3 留有余力。 2）本周我们调研湖南、河南等重点酒企核心市场，整体来看动销环比向好。湖南疫情管控较好，动销未受到太大影响，河南市场 22Q3 环比 22Q2 改善，一线名酒有望逐步恢复至疫情前水平，去年同期由于水灾、疫情等影响基数较低，估计同比恢复程度相对较高。品牌分化的趋势较为明显，渠道普遍反馈头部品牌表现不错，例如湖南五粮液在旺季之前动销已经完成约 80%，河南反馈茅台批价较为坚挺，五粮液 10 月前有望完成全年任务，汾酒回款进度约 80%。库存水平较为良性，中秋将至酒企推进备货，双节前库存或有所增加，但旺季后有望回归正常水平。 投资建议：（1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒的龙头推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；（2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 1,875.00 41.76 49.21 57.29 45 38 33 买入 000858.SZ 五粮液 161.84 6.02 7.04 8.19 27 23 20 买入 000568.SZ 泸州老窖 225.50 5.43 6.65 8.03 42 34 28 买入 002304.SZ 洋河股份 154.41 4.98 6.47 7.49 31 24 21 买入 600809.SH 山西汾酒 288.53 4.36 6.62 8.63 66 44 33 买入 603345.SH 安井食品 153.00 2.79 3.28 4.51 55 47 34 买入 603517.SH 绝味食品 44.13 1.60 0.99 1.91 28 45 23 买入 300973.SZ 立高食品 77.62 1.67 1.27 1.91 46 61 41 买入 600887.SH 伊利股份 33.90 1.36 1.68 1.98 25 20 17 买入 002557.SZ 洽洽食品 46.00 1.83 2.02 2.48 25 23 19 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-09-02 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -24%-14%-4%7%17%08/2111/2102/2205/22食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点公司跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 5 4、 重要公司公告 ................................................................................................................... 8 5、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 9 6、 重点报告汇总 ..........................................................