钢铁行业周报：钢厂复产加快，需求兑现仍在等待

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 钢厂复产加快，需求兑现仍在等待 报告要点 [Table_Summary] 从高频供给数据看，样本钢厂 8 月粗钢产量同比去年同期减少 10%左右。但考虑到去年 9 月后粗钢产量低基数效应，预计 9 月后粗钢产量同比增速有望回正，但全年总产量实现市场化平控概率较大。行政减产目标不明之下，下半年钢铁行业博弈的权重或更多落在需求侧。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 钢厂复产加快，需求兑现仍在等待 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：需求兑现不佳，供给大幅回升，库存去化接近停滞 本周，“天气转凉，需求转好”的预期尚未兑现，同时钢企大规模复产，库存去化接近尾声，钢价承压下行： 1） 淡季进入尾声，需求兑现不及预期——进入九月，高温天气如期进入尾声。免受高温天气的掣肘后，本周需求小幅改善，测算周度钢材表观消费量环比上升3.24%，阳历口径同比下降 7.72%；但考虑到去年同期基数较低，整体需求仍偏弱势。需求兑现不及预期，叠加海外宏观加息压力，使得整体成交清淡，本周建筑钢材成交量日均值为 14.33 万吨，较上周下降 0.84 万吨/天。 2） 产量大幅回升，钢价下行压力增大——随着大部分钢企盈利修复企稳至盈利状态，本周成材总产量回升 4.55%，其中螺纹、热轧产量分别增 9.04%、7.04%；螺纹、热轧的周产量月环比增 26.44%、5.34%。尽管在基建支撑下，螺纹需求复苏较快，但产量持续性的大幅增长，使得先前构建的供需平衡被打破的可能性在加大，由此，本周螺纹表现弱于热轧。后期需关注行业复产速度情况，在需求的恢复难以一蹴而就的前提下，供给变化或决定短期内的盈利弹性。 3） 库存延续去化，去化斜率收窄——本周库存去化的斜率继续收窄，总库存环比下降 0.58%，原因在于近期“需求走平，供给增加”格局。 由此，本周上海螺纹降至 3970 元/吨，环比下降 230 元/吨，上海热轧降至 3860 元/吨，环比下降 160 元/吨。高频盈利方面，测算螺纹毛利略高于盈亏平衡点，因地区和钢厂而异。 热点关注：行政减产预期不明，博弈重心仍在需求侧 2022 年 4 月份，发改委提出“确保 2022 年全国粗钢产量同比下降”。截至 2022 年7 月，我国粗钢产量同比下降 6.4%，较 2021 年同期减产约 4000 万吨： 1）假设全年粗钢减产 4000 万吨，预计 8-12 月日均产量同比增长 0.01%，环比 1-7月需下降 12.78%； 2）假设全年粗钢减产 2000 万吨，预计 8-12 月日均产量同比增长 5.23%，环比 1-7月需下降 8.23%； 3）假设全年粗钢产量与去年持平，预计 8-12 月日均产量同比增长 10.45%，环比 1-7 月下降 3.69%。从高频供给数据看，样本钢厂 8 月粗钢产量同比去年同期减少 10%左右。但考虑到去年 9 月后粗钢产量低基数效应，预计 9 月后粗钢产量同比增速有望回正，但全年总产量实现市场化平控概率较大。行政减产目标不明之下，下半年钢铁行业博弈的权重或更多落在需求侧。 投资方向：下半年关注钢铁股“估值修复-盈利回升”两阶段行情 下半年，若稳增长逐步发力兑现，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。 风险提示 1、终端需求大幅波动； 2、供给剧烈变动。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《淡季需求，基建支撑》2022-08-28 •《高温限制需求，供给延续回升》2022-08-21 •《产量低位，去库延续》2022-08-14 -35%-20%-5%10%2021-92022-12022-52022-9钢铁上证综合指数2022-09-04仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 行业周报 图 1：最新钢材表观需求环比上升（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 2：最新钢材周度产量环比上升（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 3：最新总库存环比下降（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 15035055075095011501350155017501950JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan农历扣除库存的综合表观消费量2016201720182019202020212022110012001300140015001600123456789101112钢材周度总产量（万吨）2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年1500250035004500550065002-Jan16-Jan30-Jan13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar9-Apr23-Apr7-May21-May4-Jun18-Jun2-Jul16-Jul30-Jul13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep8-Oct22-Oct5-Nov19-Nov3-Dec17-Dec31-Dec全国总库存（钢厂+钢贸商）2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 行业周报 图 4：近期钢价震荡小幅下降 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 5：矿价近期震荡小幅下降 图 6：焦炭价格近期环比持平 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 7：按钢价-原料滞后毛利测算，此口径毛利环比上升 图 8：本周钢厂盈利面环比下降（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 1,6002,6003,6004,6005,6006,600Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-2