通信行业2025年度中期投资策略：聚焦AI，算力纵深推进，应用加速落地

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 聚焦 AI：算力纵深推进，应用加速落地 ——通信行业 2025 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2025 年，海外云商资本开支大幅增加，算力基础设施建设提速，AI 终端应用百花齐放。运营商具备红利与成长兼备逻辑，智算投资结构持续倾斜；AI 算力链多环节高景气延续，光模块、铜连接、液冷散热、国产服务器及 IDC 景气向上；AI 应用加速渗透至消费终端与军工场景，模组公司价值提升明显。AI 与算力主线景气延续，持续驱动数据中通信需求上行，板块估值处于低位，具备较高配置性价比。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SAC：S0490523030001 SFC：BUX641 温筱婷 刘泽龙 SAC：S0490524100002 SAC：S0490525040002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 聚焦 AI：算力纵深推进，应用加速落地 ——通信行业 2025 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 运营商：攻守兼备，兼具红利+AI 逻辑 三大运营商业绩持续兑现，派息比例稳步提升，分红回报具备吸引力。同时，运营商智算中心建设提速，国产智算卡大批采购，DeepSeek 效应推动 GPU 利用率与售卖率显著提升。尽管总 CAPEX 进入下行周期，但算力投资结构占比持续提升，显示运营商对 AI 产业链的投入强度加大，具备红利与成长兼备的双重逻辑。 AI 算力：全球资本开支加速，算力链景气上行 2025 年海外云商资本开支创历史新高，AI 训练与推理需求驱动各环节高景气度延续，主权 AI项目持续落地，算力链进入新一轮周期上行。（1）光模块：海外云商对 800G/1.6T 需求持续攀升，25Q1 光模块厂商营收与利润大幅增长，MPO、AWG、FAU 等高端光器件出货加快，建议重点关注中际旭创、新易盛、天孚通信。（2）铜连接：NVL72 机柜方案带动高速线缆需求上行，华为 Atlas 900 与 NVIDIA 方案均采用高密铜互联，华丰科技等厂商积极布局高速线模组，铜连接价值持续提升。（3）散热：AI 服务器功耗高推动液冷替代风冷成为主流，运营商明确提出三年液冷发展愿景，冷板式液冷最先放量，推荐关注英维克等具备液冷全链路能力的厂商。（4）服务器：长江计算等国产厂商依托鲲鹏与昇腾生态，在运营商与金融领域实现快速渗透，液冷整机柜、高密一体机等方案助力 AI 推理高效部署，自主可控逻辑强化。（5）IDC：在供需格局改善与资本开支回暖推动下，IDC 行业迈入修复期，价格企稳，REITs 推进带来资产证券化红利，重点关注资源储备丰富的润泽科技、奥飞数据等。 AI 应用：终端形态多元演进，军工智能持续推进 AI 大模型降本提效，推动端侧推理落地，AI 终端形态快速演进至智能玩具、家具、眼镜、智能家居等多个品类。模组厂商向智能模组、算力模组升级，单品价值大幅提升。典型企业如广和通、美格智能、移远通信通过模型平台、自研 AI Stack 等方式赋能传统终端智能化升级，率先受益 AI 普及浪潮。 投资建议：AI+出海共振，板块景气延续 海外云商资本开支大幅增加，算力基础设施建设提速，AI 终端应用百花齐放，AI 与算力主线景气延续，持续驱动数据中通信需求上行。当前板块估值仍处低位，具备较高配置性价比。（1）运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信，重点关注太辰光、源杰科技、长飞光纤；（3）国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技、英维克、润泽科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据、奥飞数据、光环新网；（4）物联网：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、翱捷科技；（5）卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航。 风险提示 1、国际环境变化；2、云商投入 AI 大模型力度不及预期；3、火箭发射及卫星组网不及预期；4、客户集中度较高风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信行业周观点：物理 AI 领推理浪潮，算力平台迎模式革新》2025-07-01 •《通信行业周观点：Marvell 与 GPT？5 共振催化，海外算力链景气延续》2025-06-22 •《海外 AI token/用户数激增，算力需求长坡厚雪》2025-06-22 -11%6%24%42%2024/72024/102025/22025/6通信设备Ⅲ深证成份指数上证综合指数2025-07-02%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 32 行业研究 | 深度报告 目录 运营商：攻守兼备，兼具红利+AI 逻辑 ......................................................................................... 6 AI 算力：全球资本开支加速，算力链景气上行 ............................................................................. 7 光模块：海外 AI 正循环将至，高投资景气延续 ............................................................................................. 7 铜连接：Scale Up 进行时，机柜方案加速铜连接渗透 ................................................................................ 13 散热：确定性受益，液冷方案加速渗透 ....................................................................................................... 15 服务器：自主可控需求提升，国产化厂商受益............................................................................................. 18 IDC：供需格局加速改善，价格已逐步企稳 ..................................