钢铁行业周度库存点评：库存去化压力加大

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 5 页起的免责条款和声明 库存去化压力加大 钢铁行业周度库存点评｜2022.9.5 中信证券研究部 核心观点 唐川林 钢铁行业首席 分析师 S1010519060002 敖翀 周期产业首席 分析师 S1010515020001 本周（2022/08/26-09/01）库存整体去化速率继续收缩，库存去化压力增大；本周供给端增幅环比提升较大，在预期后期需求逐步向好及限产政策影响弱化背景下或将维持增量趋势，但全年产量压减目标不变，预计供给增量空间仍然有限；需求侧本周转向上行，主要系库存连续去化及产量回升较多影响。政策方面，促进经济稳增长的利好政策仍在释放，引导下游需求举措逐步实施，看好后续政策效益逐步推动需求端复苏趋强运行。综合来看，步入九月黄金周期后，整体行情或逐步好转，但需求恢复仍需时间，短期内供应增量幅度较大或将持续增加库存去化压力。 ▍产量环比提升较大，供给上行趋势或将维持。本周供给端环比提升：五品种产量 958.04 万吨，环比上升 4.39%，同比下降 5.73%；其中螺纹产量 293.81 万吨，环比上升 9.04%，同比下降 12.19%。本周供给端产量增幅较前几周有较大幅度提升，五大品种钢材产量 958.04 万吨，周环比上升 40.31 万吨，主要是限电结束，叠加限产影响逐步减弱，钢企提前为后期需求恢复做准备，复产积极性提升。根据 Mysteel 数据统计，本周唐山检修高炉 56 座，影响周度产量约 85.36万吨，周产能利用率为 74.14%，周环比下降 0.98%，年同比上升 8.21%，本周唐山高炉产能利用率小幅下降，但大部分钢厂仍保持较高生产积极性，短期内高炉复产开工量或延续增长节奏。综合来看，政策环境趋向稳定，钢企生产积极性有所恢复，在后续需求逐步向好的预期下，供应增量趋势或将继续维持，但全年限产基调不变，预计供给增量空间仍然有限。 ▍需求恢复速度不及产量，库存去化压力增大。本周需求端转向上行：钢厂五品种表观总需求 971.38 万吨，较上周环比上升 3.43%，其中螺纹总需求 297.91万吨，较上周环比上升 4.63%；本周五品种总库存 1615.34 万吨，库存较上周下降 0.82%，其中社库去库 2.61%，厂库补库 3.38%；螺纹总库存 717.31 万吨，库存较上周下降 0.57%，其中社库去库 3.49%，厂库补库 6.39%。本周需求侧转向上行，除线材外的四大品种表观需求均有所提升，螺纹与热轧需求回升较大。库存方面，本周库存整体去化速率继续收缩，其中厂库补库幅度延续扩大趋势，社库去化速率窄幅下降，主要系本周供应增量幅度扩大，钢材入库节奏快于出库所致。政策方面，促进经济稳增长的利好政策仍在释放，鼓励引导下游汽车、家电、绿色建材等大宗商品消费需求举措逐步实施，预计需求端在整体政策效益推动下恢复趋强运行。综合来看，步入行业金九周期后，市场行情或逐步好转，但需求恢复尚需时间，供应增量幅度扩大或增加整体去库压力。 ▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。 ▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注望变电气、久立特材、首钢股份、中钢天源、楚江新材、攀钢钒钛等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 南钢股份 600282.SH 2.94 0.66 0.80 0.85 0.94 4 4 3 3 买入 新钢股份 600782.SH 4.19 1.36 1.50 1.40 1.51 3 3 3 3 买入 宝钢股份 600019.SH 5.27 1.06 1.16 0.98 1.05 5 5 5 5 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测. 注：股价为 2022 年 9 月 2 日收盘价，注：EPS 和收盘价单位为元 钢铁行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 钢铁行业周度库存点评｜2022.9.5 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 表 1：库存数据历年对比 2022/09/01 实际产量 周环比 厂内库存 周环比 社会库存 周环比 表观需求 周环比 螺纹 293.81 24.35 226.79 13.63 490.52 -17.73 297.91 13.19 线材 142.34 2.42 77.52 6.69 118.75 0.44 136.09 -2.10 热轧 307.25 15.14 83.96 -1.38 249.09 -7.26 315.89 16.34 冷轧 75.40 -0.10 37.50 -0.40 135.77 -0.60 76.40 1.08 中厚板 139.24 -1.50 78.92 -2.06 116.52 -3.79 145.09 3.70 五品种合计 958.04 40.31 504.69 16.48 1110.65 -29.82 971.38 32.21 资料来源：Wind，Mysteel，中信证券研究部 图 1：五品种钢材社会库存周度变动——历年对比（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 2：五品种钢材社会库存周度变动——超季节性（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 3：螺纹社会库存周度变动——历年对比（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 4：螺纹社会库存周度变动——超季节性（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 -400-20002004006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222021202020192018-150-50501502503504505501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022过去5年历史均值-150-100-500501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222021202020192018-150-100-500501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022过去5年历史均值仅供内部参考，请勿外传 钢铁行业周度库存点评｜2022.9.5 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 图 5：热卷社会库存周度变动——历年对比（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 6：热卷社会库存周度变动——超季节性（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 7：历年螺纹总库存走势（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 8：历年五品种总库存走势（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 9：产业链中上游各环节利润占