公司点评：在手订单充裕 8月销量再上台阶

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 点评报告 在手订单充裕 8 月销量再上台阶 ——比亚迪（002594.SZ）公司点评 汽车/汽车整车 事件： 9 月 2 日，公司发布 8 月产销快报，公司 8 月汽车销量 174915 辆，同比增长155.2%；今年累计销量 983844 辆，同比增长 164%，其中新能源乘用车销量974348 辆，同比增长 273.6%。8 月动力电池及储能电池装机总量 7.553GWh，环比增长 3.7%，今年累计装机总量 48.883GWh。 点评： 纯电混动双擎驱动，销量再创单月历史新高。纯电乘用车 8 月销量 82678 辆，同比增长 172.1%，今年累计销量 487188 辆，同比增长 227.4%；DM 混动乘用车 8 月销量 91299 辆，同比增长 203.1%，今年累计销量 487160 辆，同比增长335.1%。在限电和疫情的影响下，依旧保持环比增长，销量较上月增长 1.2 万辆。产能释放后销量持续攀升，公司规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及研发费用，毛利率与净利率将逐月提升。采购成本的年降也将抵消明年新能源车补贴退坡的不利影响。 高端车型持续发力，带动整体单车售价向上突破。汉家族连续 3 个月销量突破 2.5万辆，实现自主品牌高端车的历史性飞跃，汉 DM-p 已开始交付用户，继续带动汉家族整体销量提升；8 月唐 DM-p 上市，唐家族产品线进一步丰富；海豹迎来正式交付超 1000 辆，经过产能爬坡后销量将迎来爆发，成为特斯拉 Model 3 的最强竞争对手；腾势 D9 已于 8 月 23 日正式上市，预售订单突破 4 万辆，将填补公司在高端 MPV 市场的空白；海洋网军舰系列第二款 SUV 车型护卫舰 07 在成都车展上首发亮相并开启预售，该车定位中型 SUV，预售价 22-28 万元，将于今年第四季度正式上市；2023 年推出的豪车品牌首款车型定位硬派越野，搭载高级智能辅助驾驶，售价将达百万元级别，助力品牌持续向上。 海外布局加速。公司 8 月海外销售新能源乘用车 5092 辆，环比增长 26.5%。7月公司宣布进军日本市场，元 PLUS、海豚和海豹作为首批车型将于 2023 年 1月开售。 8 月公司宣布于今年秋季面向欧洲市场推出多款新能源车型，包括汉、唐以及元 PLUS，并将于 10 月亮相巴黎车展，预计四季度交付。未来海外销量将保持快速增长，国际化进程加速。 在手订单充裕。公司在手订单 70 万台，新车下单交付周期达 4-5 个月。新能源汽车免征车购税延期也将进一步刺激销量增长，公司处于强产品周期，下半年新车密集上市将不断贡献增量，差异化的产品策略将带动销量的再次腾飞。 作为世界 500 强的新晋者，公司以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环，坚持自主研发，掌握刀片电池、DM 混动、e 平台 3.0 等核心技术。在新能源汽车行业高增态势下，公司布局完善，产品矩阵全面进阶，产能落地迅速，我们预计2022 年公司销量 176 万辆。 投资建议： 我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 3971.7/5948.4/6795.9 亿元，同比增长83.8%/49.8%/14.3% ， 归 母 净 利 润 为 126/221.2/288.7 亿 元 ， 同 比 增 长313.8%/75.5%/30.6%，对应 PE 为 65/37/28 倍。我们认为公司 2022 年合理市值为 11452.4 亿元，对应目标价 441.45 元。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。 评级 买入（维持） 2022 年 09 月 04 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 交易数据 时间 2022.09.02 总市值/流通市值（亿元） 7315/3285 总股本（亿股） 29.11 资产负债率 69.29% 每股净资产（元） 33.19 收盘价（元） 282 一年内最低价/最高价（元） 209.37/358.75 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《比亚迪半年报点评：盈利弹性释放 强产品周期不断验证》2022-09-02 2、《比亚迪公司点评：7 月销量创新高 海外布局加速》2022-08-04 3、《比亚迪公司点评：6 月产能稳步释放 强产品力持续验证》2022-07-05 4、《比亚迪公司深度研究：时代领跑者 进入收获期》2022-06-05 -30%-20%-10%0%10%20%30%21-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08比亚迪沪深300比亚迪（002594.SZ）公司点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 5 证券研究报告 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 156,597.69 216,142.40 397,170.25 594,835.72 679,593.98 增长率（%） 22.59% 38.02% 83.75% 49.77% 14.25% 归母净利润(百万元) 4,234.27 3,045.19 12,599.53 22,116.53 28,874.52 增长率（%） 162.27% -28.08% 313.75% 75.53% 30.56% 净资产收益率（%） 7.44% 3.20% 13.01% 22.15% 27.83% 每股收益(元) 1.47 1.06 4.33 7.60 9.92 PE 191.84 266.04 65.16 37.12 28.43 PB 13.53 8.64 8.47 8.22 7.91 资料来源：公司财报，申港证券研究所 比亚迪（002594.SZ）公司点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 5 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 156598 216142 397170 594836 679594 流动资产合计 111605 166110 269197 386577 438086 营业成本 126251 187998 338853 500003 566780 货币资金 14445 50457 64677 96865 110667 营业税金及附加 2