交通运输行业周报：疫情影响仍在，暑运需求恢复有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 4 日 行业研究 疫情影响仍在，暑运需求恢复有限 ——交通运输行业周报 20220904 交通运输仓储 ◆疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季，7 月客运需求持续恢复。我们通过跟踪非制造业 PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022 年 8 月非制造业 PMI 指数环比下降 1.2pct至 52.6%，其中服务业扩张步伐有所放缓，8 月服务业 PMI 为 51.9%，比上月回落 0.9 个百分点；分行业来看，餐饮业、航空运输业、景区服务业和文体娱乐等行业的商务活动指数较上月均有较为明显的下降。2022 年 7 月社零单月同比增长 2.7%，前值为增长 3.1%。2022 年 7 月全国免税品进出口金额同比下降42.5%。香港地区的中国内地旅客 2022 年 7 月入境（关）人次突破 4 万人次，台湾地区的中国内地旅客 2022 年 7 月入境（关）人次四月以来首次突破一千人次，2022 年 7 月内地居民赴日人数为 1.5 万人次，连续四月人数破万，2022 年7 月内地居民赴澳人数首次跌破 1 万人次（以下），环比下降 97.8%。 ◆国内生产恢复有所放缓，出口增速继续超出市场预期。我们通过跟踪制造业PMI 指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022 年 8 月制造业 PMI 指数为 49.4%，环比回升 0.4pct，主要原因是 8 月以来，国内本土疫情多点散发、多地频发，部分地区持续高温少雨，市场需求持续不足，制造业 PMI 仍处于收缩区间。2022 年 7 月规模以上工业增加值同比增长 3.8%（前值为+3.9%），环比增速为 0.38%（前值为+0.84%），当前生产仍在恢复过程中，但恢复相对并不顺畅。2022 年前 7 月全国固定资产投资累计增速为 5.7%，7 月固投单月同比增速 3.8%，相对于 6 月的 5.6%下降了1.8pct，投资恢复速度放缓。2022 年 7 月进出口金额同比增长 11.0%，其中出口单月同比增长 18.0%，继 5 月出口增速大幅上扬至两位数以来，7 月出口增速继续向高位攀升，主要原因是海外物价高涨、罢工潮导致供应链中断，国内出口价格继续上行，以及 6 月部分积压货箱持续发运。 ◆5 年期 LPR 下调 15bp，人民币兑美元汇率贬值、原油价格继续回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率近期跌至 2.0%以下，五年期以上 LPR 在 2022 年 8 月下调 15 个基点；人民币兑美元汇率近期出现一定幅度的贬值，中间价上涨至接近 6.90 人民币/美元；布伦特原油价格继续回落，近期下降至 100 美元/桶以下。 ◆投资建议：国内疫情反复，客运需求恢复继续承压；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件；快递行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、白云机场和韵达股份。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 9.79 -1.21 -1.64 0.17 - - 59 增持 600009.SH 上海机场 55.08 -0.89 -0.95 0.16 - - 338 增持 002352.SZ 顺丰控股 48.45 0.87 1.29 1.89 56 38 26 买入 601021.SH 春秋航空 47.01 0.04 -1.07 1.59 1102 - 29 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-09-02； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -22%-14%-6%2%10%09/2112/2103/2206/22交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 需求成本双向承压，静待行业需求复苏——中国国航（601111.SH）2022 年中报点评（2022-08-31） 油汇波动加剧财务亏损，看好公司长期竞争优势——春秋航空（601021.SH）2022 年中报点评（2022-08-31） 调优业务结构，盈利能力回升——顺丰控股（002352.SZ）2022 年中报点评（2022-08-31） 单量增速环比继续提升，疫情短期冲击影响可控——快递行业 7 月经营数据点评（2022-08-19） 国内疫情仍有反复，暑运需求恢复承压——航空机场行业 2022 年 7 月经营数据点评（2022-08-16） 国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升——交通运输行业周报 20220807（2022-08-08） 疫情冲击公司经营，长期竞争壁垒仍在——上海机场（600009.SH）2022 年半年度业绩预亏点评（2022-07-14） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业 2022 年中期投资策略（2022-06-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季，7 月客运需求持续恢复 2022 年 7 月，全国旅客客运量同比下降约 25.8%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约 26.7%、25.3%、12.5%、30.8%，分别相当于19 年同期水平的 64%、31%、68%、57%。 2022 年 7 月，全国旅客周转量同比下降约 25.6%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降约 24.1%、28.9%、18.5%、26.5%，分别相当于 19 年同期水平的 62%、33%、45%、51%。 随着国内疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季来临，2022 年 7 月旅客出行需求环比继续回升。2022 年 7 月，全国旅客客运量环比增长约 19.9%，增速较上月有所放缓，其中铁路、公路、水路、民航客运量分别环比增长约 35.1%、8.1%、64.8%、54.5%；2022 年 7 月，全国旅客周转量环比增长约 47