国电南瑞(600406)2022年半年报点评：22H1业绩稳健增长，核心业务持续发力

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 国电南瑞 22H1 业绩稳健增长，核心业务持续发力 国电南瑞(600406.SH)2022 年半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600406.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 26.36 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 联系人 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 国电南瑞：盈利能力保持稳定，在手订单充沛—国电南瑞（603489.SH）2021 年年报及 22年一季报点评 2022-04-29 国电南瑞：Q3 毛利率保持稳定，持续加码研发投入—国电南瑞（600406.SH）2021 年三季报点评 2021-10-31 国电南瑞：21H1 业绩稳健增长，盈利能力保持稳健—国电南瑞(600406.SH)21 年半年报点评 2021-08-31 业绩： 22H1 公司实现营业收入 163.23 亿元，同比+10%；归母净利润 21.10亿元，同比+14%。其中 22Q2 公司实现营业收入 105.68 亿元，同比+7%，环比+84%；实现归母净利润 17.31 亿元，同比+5%，环比+357%。 公司盈利能力保持稳健，集成及其他业务毛利率明显提升。22H1 公司综合毛利率、净利率分别为 27.37%/13.81%，同比-0.01/+0.54pct，公司盈利能力整体保持稳健；其中公司电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保、集成及其他业务毛利率分别为 26.42%/35.17% /22.50%/10.72%/50.79%，同比+0.63/-3.81/+2.15/-1.99/+6.12pct，其中集成及其他业务盈利能力明显提升，主要受益于该业务中节能租赁业务收入增长。 22H1 各版块业务均实现稳健增长。22H1 公司电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保、集成及其他业务分别实现营业收入 84.21/29.57/27.68/13.29/8.06 亿元，同比+12.57%/7.12%/1.60% /27.71%/5.71%，收入占比分别为 52%/18%/17%/8%/5%，各版块业务收入均实现增长，其中发电及水利环保业务增速较快，主要系励磁、火电业务拓展所致。 持续发力科技创新，新签合同额持续增长。公司聚焦设备及技术研发，承担的新一代调度技术支持系统在 6 个省（市）试运行并在江苏正式切主运行。22H1公司获专利授权 150 项，其中发明专利 145 项，登记软件著作权 95 项。同时公司持续开拓电网内外市场，22H1 新签合同 238.88 亿元，同比+2.67%，国内市场布局稳步推进，电网外新签合同实现同比+27.75%，中标项目不断落地。 投 资 建 议 ： 预计 22-24 年公司 归母 净利 润为 65.62/76.51/88.77 亿 元，YoY+16.5%/16.6%/16.0%，EPS 分别为 0.98/1.14/1.33 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，电网投资不及预期，原材料价格波动风险。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 38,502 42,411 48,100 55,085 62,644 增长率 18.7% 10.2% 13.4% 14.5% 13.7% 归母净利润 (百万元) 4,852 5,642 6,562 7,651 8,877 增长率 11.8% 15.9% 16.5% 16.6% 16.0% 每股收益（EPS） 0.72 0.84 0.98 1.14 1.33 市盈率（P/E） 36.4 31.3 26.9 23.1 19.9 市净率（P/B） 3.6 3.8 4.1 3.6 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -32%-23%-14%-5%4%13%22%31%2021-092022-012022-05国电南瑞电网自动化设备沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 04 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 国电南瑞 西部证券 2022 年 09 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 业绩稳健增长，盈利能力保持稳定 .......................................................................................... 3 各项业务协同发展，新签合同持续增长 ................................................................................... 5 图表目录 图 1：22H1 公司营业收入同比增长 10.26% ............................................................................ 3 图 2：22H1 公司归母净利润同比增长 14.46% .......................................................................... 3 图 3：22H1 公司毛利率、净利率为 27.37%/13.81% .............................................................. 3 图 4：22H1 公司销售费用率为 4.80% ...................................................................................... 3 图 5：22H1 公司存货周转率同比上升 0.11 次 ......................................................................... 4 图 6：22H1 公司主营业务收现比为 112.67% ........................................................................... 4 图 7：22H1 公司资产负债率为 40.49% ................................................................................... 4 图 8：22H1 公司流动比率和速动比率为 1.78/1.44 ..............................