明阳智能(601615)2022年半年报点评；22H1风机出货量快速增长，在手订单充沛

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 明阳智能 22H1 风机出货量快速增长，在手订单充沛 明阳智能（601615.SH）2022 年半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601615.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 26.72 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 联系人 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 明阳智能：风机出货结构优化，出货量有望持续增长—明阳智能（601615.SH）2022 年一季报点评 2022-04-30 明阳智能：风机出货量持续增长，电站滚动开发 有 望 持 续 贡 献 业 绩 — 明 阳 智 能（ 601615.SH ） 2021年 年 报 点 评 2022-04-15 明阳智能：21 年业绩符合预期，看好公司海上+海外业务发展—明阳智能（601615.SH）2021 年业绩预增点评 2022-01-25 业绩：22H1 公司实现营业收入 142.38 亿元，同比增长 27.18%；实现归母净利润 24.48 亿元，同比增长 124.49%。其中 22Q2 公司实现营业收入 71.12 亿元，同比增长 4.07%，环比下降 0.20%；实现归母净利润 10.39 亿元，同比增长28.66%，环比下降 26.19%。 22H1 公司盈利能力同比提升。22H1 公司毛利率、净利率为 25.65%/17.16%，同比+4.49/8.06pct，主要受益于风机业务毛利率提升以及公司转让电站获得收益 。 其 中 风 机 销 售 及 发 电 业 务 毛 利 率 分 别 为 24.05%/64.18% ， 同 比+6.15/-9.17pct。 风机收入持续增长，销量快速提升。2022H1 公司风机销售业务实现营业收入132.41 亿元，同比+29.12%，风机对外销售容量为 3.45GW，同比增长 47.63%，其中陆上风机销售容量 2.18GW，同比+83.19%；海上风机销售 1.27GW，同比+11.03%，海上风机销售容量占比为 36.81%，同比-12.26pct。 发电收入小幅下降，“滚动开发”战略持续推进。22H1 公司发电业务收入 7.03亿元，同比-6.64%，发电量 14.87 亿度。截至 22 年 6 月底，公司电站已并网装机容量达 1.26GW，与去年同期基本持平；在建装机容量 2.26GW。公司在电站资产证券化领域持续进行深入探索，持续推进新能源电站“滚动开发”模式。 在手订单量充沛，出货量有望持续增长。22H1 公司新增风机订单 9.14GW，同比+104.06%。截至 2022 年 6 月底，公司风机在手订单总容量约 24.76GW，较2021 年底增加 5.68GW，在手订单规模持续提升，出货量有望持续增长。 投资建议：预计 22-24 年公司归母净利润分别为 39.54/51.76/61.74 亿元，YoY+28%/31%/19%，EPS 为 1.74/2.28/2.72 元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机量不及预期，风电场建设速度不及预期，原材料价格波动风险。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 22,457 27,158 26,971 33,470 38,341 增长率 114.0% 20.9% -0.7% 24.1% 14.6% 归母净利润 (百万元) 1,374 3,101 3,954 5,176 6,174 增长率 92.8% 125.7% 27.5% 30.9% 19.3% 每股收益（EPS） 0.60 1.36 1.74 2.28 2.72 市盈率（P/E） 44.2 19.6 15.4 11.7 9.8 市净率（P/B） 3.4 2.8 2.5 2.1 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-12%-2%8%18%28%38%2021-092022-012022-05明阳智能沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 03 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 明阳智能 西部证券 2022 年 09 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 22H1 业绩持续增长，盈利能力同比提升 ................................................................................. 3 22H1 风机销量快速增长，电站滚动开发持续推进 .................................................................. 4 图表目录 图 1：22H1 公司营业收入同比增长 27.18% .............................................................................. 3 图 2：22H1 公司归母净利润同比增长 124.49% ......................................................................... 3 图 3：22H1 公司毛利率、净利率为 25.65%/17.16% .................................................................. 3 图 4：22H1 公司销售费用率为 4.11% ........................................................................................ 3 图 5：22H1 公司存货周转率同比上升 0.17 次 .......................................................................... 4 图 6：22H1 公司主营业务收现比为 69.95% ............................................................................... 4 图 7：22H1 公司资产负债率为 63.38% ...................................................................................... 4 图 8：22H1 公司流动比率和速动比率为 1.13/0.81 ...............................................