玲珑轮胎(601966)半年报点评：22Q2扭亏为盈，多重利好助公司蓄力反转

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 玲珑轮胎 22Q2 扭亏为盈，多重利好助公司蓄力反转 玲珑轮胎（601966.SH）半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601966.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 22.44 近一年股价走势 分析师 黄侃 S0800522070001 18818400628 huangkan@research.xbmail.com.cn 相关研究 玲珑轮胎：利空交织致业绩低于预期，周期反转静候业绩回暖—玲珑轮胎（601966.SH）2021 年报暨 2022 一季报点评 2022-04-29 玲珑轮胎：控股股东增持强化发展信心，静待公司实现业绩反转—玲珑轮胎（601966.SH）跟踪及事件点评 2022-03-17 玲珑轮胎：多重利空约束，业绩低于预期，至暗时刻期待光明—玲珑轮胎（601966.SH）2021 年度业绩预告点评 2022-02-07 事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收84.03亿元，同比-16.29%，归母净利润为1.11亿元，同比-85.69%，其中22Q2实现营收40.52亿元，同比-19.79%，环比-6.88%；22Q1归母净利润为2.03亿元，同比-27.44%，较22Q1实现扭亏。 以量补价，公司国内轮胎行业龙头地位稳固。2022H1公司生产轮胎3190万条，同比-10.63%，销售轮胎2920万条，同比-11.67%。公司2022年上半年乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业NO.1，卡客车轮胎为中国轮胎企业NO.2。公司22Q2单条轮胎售价已经恢复至同期水平。2022H1公司轮胎单价为283.75元/条，同比下降5.12%，22Q2公司轮胎单价为295.75元/条，同比-0.69%，环比+8.15%。 行业大环境转好，多重因素助力公司蓄力反转。1）上游天然/合成橡胶等原材料价格下降、汽车产业链恢复，叠加海运费下降，轮胎行业景气度逐步上行。2）公司深度绑定全球车企品牌，尤其是在新能源整体市占率接近20%，位居中国轮胎第一。下游新能源汽车产销量持续高速增长，以及未来带来的高保有量市场，公司在新能源车轮胎市场拥有先发优势。3）公司在建项目稳步推进。国内长春工厂产能爬坡的同时申请扩建年产14万套的非公路轮胎项目；湖北荆门生产基地的二期项目达产，三期项目开始扩建；海外塞尔维亚生产基地6月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线，为公司产品配套欧洲市场迈出战略性的一步。 投资建议：公司产能规模扩张、在新能源市场持续突破，业绩具备高弹性。我们预计公司2022-2024年可分别实现营收208.47/ 245.03/ 276.23亿元；归母净利润预期下调为8.96/ 21.14/ 29.31亿元，对应EPS分别为0.61/ 1.43/ 1.98元，对应当前PE分别为37/ 15.7/ 11.3X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18,383 18,579 20,847 24,503 27,623 增长率 7.1% 1.1% 12.2% 17.5% 12.7% 归母净利润 (百万元) 2,220 789 896 2,114 2,931 增长率 2.1% -64.5% 13.6% 136.0% 38.6% 每股收益（EPS） 1.50 0.53 0.61 1.43 1.98 市盈率（P/E） 14.9 42.0 37.0 15.7 11.3 市净率（P/B） 1.9 1.9 1.9 1.8 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -46%-34%-22%-10%2%14%26%2021-092022-012022-05玲珑轮胎轮胎轮毂沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 03 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 玲珑轮胎 西部证券 2022 年 09 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 22Q2 环比扭亏，盈利能力逐步修复 ............................................................................... 3 二、 公司轮胎产量行业领先，22Q2 轮胎单价环比修复 ......................................................... 4 三、 投资建议 ......................................................................................................................... 4 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：2022H1 公司营收同比下降 16.29% ............................................................................... 3 图 2：2022Q2 公司净利润环比由亏转盈 ................................................................................. 3 图 3：2022H1 公司毛利率与净利率下滑 ................................................................................. 3 图 4：公司费用率较为稳定 ...................................................................................................... 3 图 5：2022H1 公司销量有所下滑 ............................................................................................ 4 图 6：公司轮胎单价环比修复 .................................................................................................. 4 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 玲珑轮胎 西部证券 2022 年 09 月 03 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、22Q2环比扭亏，盈利能力逐步修复 公司发布 2022 年半年报，202