食品饮料行业周报(第35周)：批发市场调研显示白酒头部酒企表现稳健，大众品期待回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 批发市场调研显示白酒头部酒企表现稳健，大众品期待回升 -周思考（第 35 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 9 月 4 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 泸州老窖：业绩超市场预期，各产品线迸发活力 2. 酒鬼酒：短期增速承压不改渠道积极性，看好下半年的增速反弹 3. 味知香 22 年半年报点评：业绩短期承压，渠道稳步拓展 4. 海天味业：逆势提升份额，静待成本回落 5. 绝味食品：逆势开店提份额，期待同店与成本边际改善 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1875.00 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 36.35 30.89 26.41 买入 五粮液 161.84 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 23.12 19.55 17.13 买入 绝味食品 44.13 1.15 1.60 1.49 2.07 67.29 42.79 29.62 21.32 18.01 买入 青岛啤酒 102.00 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 39.53 29.91 22.87 买入 舍得酒业 158.35 1.75 3.75 5.41 7.47 48.82 60.61 29.27 21.20 15.72 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.65 0.84 107.30 37.69 20.12 15.43 12.51 买入 古井贡酒 245.67 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 45.49 35.25 27.36 买入 备注：股价为 2022 年 9 月 2 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒周观点：头部酒企表现稳健，关注防控环比改善。本周我们实地调研了河南百荣、湖南高桥两大批发市场，以及河南、湖南、西南、华东大商，有如下感悟体会。1）高温+疫情防控更紧，动销有望在四季度改善。由于 7-8 月全国高温，以及近期四川、河南、海南疫情影响，部分区域疫情防控收紧，批发市场中秋前终端备货和动销相对平淡。我们认为目前防控政策有望在四季度逐步放松，加上天气转冷和春节备货，四季度表现有望优于三季度。2）徽酒延续景气：古井、迎驾中秋反馈符合预期，促销政策、活动得以顺利落地，下周将进入动销关键期。批价和促销底价全年变动不大，因此渠道利润和推力能够保持。预计徽酒中秋仍能保持景气。3）酒厂集中度进一步提升：头部产品飞天、普五、国窖、青花 20、玻汾等产品预计同比去年变化不大，而相对弱势的产品和品牌受阻更大。一方面渠道、团购备货和消费者选择更加理性，另一方面今年弱环境下更多经销商采取收缩策略，主要围绕核心产品运营，边缘品牌少接货去库存。4）渠道集中度也在提升：有茅台配额的大商、连锁门店资金、利润情况更好，并且在前两年酱香热之中并未盲目接开发品囤货，因此目前的风险承受能力更强，预计渠道实力稍弱的中小商、烟酒店的市场份额将逐步流失，未来经销商和终端门店也将向头部、连锁集中。  高端酒周跟踪：1）贵州茅台： 9 月打款已完成，占比约 10-12%，目前已开始小批量发货，预计 9 月将以控货方式维护批价水平稳定。根据今日酒价，整箱/散瓶飞天批价稳定在 3220 元/2830 元。茅台 1935 批价下滑 40 元至 1280 元，散瓶在 1240 元左右。珍品环周下滑 80 元至 4820 元，精品、虎年生肖、十五年价格基本稳定。2）五粮液：发货进度较快，河南、华中、西南大商反馈大概还剩 10+%全年任务尚未发货，打款已基本完成。库存良性，全国市场 1-1.5 个月，终端库存不高。河南批价仍为 965 元，华东、华中批价略有松动，在 950-960 之间，西南批价为 970 左右。渠道反馈目前已设立批价目标，分战区、公司专员和第三方对低价货进行回收，努力在国庆前后挺至 1000 元以上。目前发货进度较快，看好五粮液提前完成全年任务，之后控价空间较大。3）泸州老窖：优秀区域已完成全年打款，费用和价格体系均较稳定。高度国窖批价多数区域在 920+，少部分在 905-910 元左右。低度国窖批价约660 元。低度国窖库存较低，高度库存为 1-1.5 个月。  泸州老窖：业绩超市场预期，各产品线迸发活力。公司公告，22Q2 实现营收 53.5亿同增 24.09%，实现归母净利 26.6 亿同增 28.97%，实现扣非归母净利 26.3 亿同增28.33%，二季度收入利润增速均超市场此前预期。1）盈利能力提升：22Q2 毛利率-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 6. 古井贡酒：省内市场大象起舞，年份原浆量价齐升 7. 今世缘：区域龙头韧性凸显，看好全年股权激励目标顺利完成 8. 整体动销向好，龙头表现更优-食品饮料行业 2022 年 7月线下商超数据点评 85.32%同增 0.08pct，净利率 49.63%同增 1.88pct，销售费用率 10.1%同减 1.69pct主要由于 4、5 月终端消费者活动投入受疫情影响、管理费用率 5.8%同减 0.63pct、研发费用率同增 0.33pct、营业税金及附加占比 7.3%同减 0.73pct；2）高增外报表水平较高，下半年仍有余力：Q2 销售收现 75.9 亿同比+72%回款进度良好、H1 公司合同负债 23.3 亿同增 9.2 亿环比 Q1 结束增 5.7 亿后续发展余力充足；增长质量领先行业。3）低度国窖快速放量，特曲带领中档酒增速领先，低端持续优化：22H1中高档酒收入 103.7 亿同增 26%，占比 89%提升 0.7pct 其中量增 22%价增 3%，我们预计低度 1573 带领国窖整体量价齐升实现 20 以上增速；特曲等中档酒增速更快领衔全部价格带预计 Q2 实现 30 以上增速；2