楚江新材(002171)加注碳纤维新动力，铜基龙头蓄势待发

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 31 日 证 券研究报告•2022 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 9.34 元 楚江新材（002171） 有 色金属 目标价： 12.43 元（6 个月） 加注碳纤维新动力，铜基龙头蓄势待发 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.35 流通 A 股(亿股) 12.41 52 周内股价区间(元) 6.67-13.43 总市值(亿元) 124.65 总资产(亿元) 132.62 每股净资产(元) 4.47 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022 半年度报告，2022 年上半年，公司实现营业收入 205.7亿元，同比增长 19.2%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 8.7%。得益于铜基材料和军工碳材料规模持续增长，以及铜基材料均价的上涨，才能在国内疫情反复影响的情况下，保持业绩增长态势。  “铜基材料+军用新材料”驱动业绩稳步发展，产品结构高端化换挡。2022 年上半年，公司铜基材料、高端装备及碳纤维复合材料、钢基材料收入分别为 197.1亿元、4.4亿元、4.3亿元，同比分别增长 20.0 %、16.3%、-5.3%。公司通过技改升级和新项目投建，突破产能瓶颈，提高了产品附加值，铜基材料板块盈利能力进一步增强。军工碳材料板块随着募投项目投产，产能扩充，在手订单充足，2022 年上半年实现营业收入 4.36 亿元，同比增长 16.25%。  募投项目加速建设，碳纤维复合材料即将放量。2022年上半年公司铜基材料板块“年产 12万吨高端铜导体材料项目”建成投产，实现铜基材料销量 41.27万吨，同比增长 4.84%。2022年 9月天鸟高新碳纤维复合材料即将放量，量价可观，有望成为公司业绩新的爆发点。未来三年，公司铜基材料板块及军工新材料板块产能持续释放，业绩增长可观。  预制件下游空间广阔，军民业务提速发展。（1）民用飞机碳刹车盘及预制件：国产化替代需求叠加大飞机量产预期，公司作为国内唯一实现飞机碳刹车盘预制件企业，有望在国内民航客机市场扩容及国产大飞机产业化进程中充分受益。（2）军用飞机碳刹车盘预制件：目前公司已批量配套我国高性能运输机、战斗机、轰炸机、预警机、舰载机、反潜机及新一代军机等所有型号系列军机刹车预制件，空军装备升级以及老机型更换需求有望为公司军品业务发展奠定基础。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 7.0亿元、9.7亿元、11.9亿元，对应 EPS 分别为 0.53元、0.73元、0.89元，未来三年归母净利润将保持 28.1%的复合增长率。考虑到公司铜基材料及军工新材料双轮驱动且产能持续释放，我们预测公司 2023 年合理市值为 165.99 亿元，对应 PE为 17 倍，对应股价为 12.43 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济下滑，原材料价格波动，项目投产不达预期，市场竞争加剧。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 37349.61 42842.14 48842.54 55061.78 增长率 62.57% 14.71% 14.01% 12.73% 归属母公司净利润（百万元） 567.09 701.24 974.76 1192.65 增长率 106.78% 23.66% 39.01% 22.35% 每股收益 EPS（元） 0.42 0.53 0.73 0.89 净资产收益率 ROE 9.30% 10.48% 12.93% 13.95% PE 22 18 13 11 PB 2.04 1.86 1.66 1.46 数据来源：Wind，西南证券 -47%-36%-26%-15%-4%6%21/921/1122/122/322/522/722/9楚江新材 沪深300 82201仅供内部参考，请勿外传 楚 江新材（002171） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 铜基材料产能扩张，募投项目进展受阻 ............................................................................................................................................... 1 1.1 业绩增速势头减缓 铜基材料业务向好 ......................................................................................................................................... 1 1.2 募投项目加速建设，碳纤维复合材料即将放量.......................................................................................................................... 2 2 军工新材料：预制件下游空间广阔，公司尽享龙头红利 ................................................................................................................ 3 2.1 碳刹车盘预制件龙头，军民业务提速发展 .................................................................................................................................. 3 2.2 异形预制件产品：航天、国防重器................................................................................................................................................ 5 3 盈利预测与估值 ........................................................................