基于高端永磁铁氧体，打造软磁第二成长驱动力

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基于高端永磁铁氧体,打造软磁第二成长驱动力 主要观点： ⚫ 永磁+软磁双轮驱动发展的磁性材料商 公司是国内领先的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业，产能位居全国第二、全球前五。公司基于永磁铁氧体产品，进一步拓展软磁业务，将聚焦永磁及电机部件、软磁及新能源器件两大业务板块，实现双轮驱动发展。2021 年，公司实现营业收入 8.05 亿元，同比增长 43.91%；归母净利润1.31 亿元，同比增长 92.05%；盈利能力表现优秀，毛利率与净利率达到 35.35%与 16.28%。 ⚫ 永磁业务奠定公司发展根基，拓宽下游汽车市场 公司永磁铁氧体湿压磁瓦性能优越，为公司主要业务，收入占比达78.41%，毛利率达 38.61%。目前广泛应用于汽车、家电等领域，当前在汽车领域占比达 70%。永磁产品认证周期长，客户壁垒高，公司已与德国博世、法国法雷奥等知名厂商建立长期稳定的合作关系。未来，受益下游汽车电机等市场旺盛，公司加快产能扩张步伐，预计至 22 年末，永磁铁氧体产能将达 4 万吨，24 年产能达 6 万吨。 ⚫ 一体化布局软磁产业链，优化整体产品结构 依托数十年的永磁原料制备技术积淀，公司打造“磁粉—粉芯—器件” 一体化软磁产业链，形成独有的软磁粉料制备优势。软磁方面，公司已形成 4000 吨金属磁粉芯的产能；以及铁氧体软磁项目规划产能 6000吨。软磁最终目标销售形态为电感器件，主要应用于光伏及储能，新能源汽车及充电桩、消费电子等领域，预计至 22 年实现产能 3.6 亿只。 ⚫ 投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.52、2.13、2.66 亿元，对应市盈率为 20、15、12 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示 上游原材料涨价风险、扩产不及预期风险、下游需求不及预期风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 805 1084 1364 1678 收入同比（%） 43.9% 34.7% 25.8% 23.1% 归属母公司净利润 131 152 213 266 净利润同比（%） 92.1% 15.8% 40.4% 25.0% 毛利率（%） 35.4% 34.2% 34.8% 34.5% ROE（%） 13.8% 13.9% 16.7% 17.7% 每股收益（元） 1.85 1.46 2.06 2.57 P/E 39.00 20.44 14.56 11.64 P/B 5.35 2.83 2.43 2.06 EV/EBITDA 25.54 12.92 9.87 7.76 资料来源： Wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 龙磁科技（300835.SZ） 覆盖报告 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-09-02 [Table_BaseData] 收盘价（元） 29.92 近 12 个月最高/最低（元） 84.55/21.91 总股本（百万股） 120 流通股本（百万股） 68 流通股比例（%） 57.01 总市值（亿元） 36 流通市值（亿元） 20 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱：xuyq@hazq.com 联系人：傅欣璐 执业证书号：S0010122020035 邮箱：fuxl@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -40%-20%0%20%40%60%80%龙磁科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 龙磁科技（300835） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：永磁+软磁双轮驱动发展的磁性材料商 ....................................................................................................... 4 1.1 基本情况：具有竞争力的磁性材料及器件制造商 ................................................................................................... 4 1.2 经营情况：盈利能力稳健，永磁铁氧体夯实业务基础 ............................................................................................ 5 2 永磁业务：奠定公司发展根基，拓宽下游汽车市场 ...................................................................................................... 6 2.1 永磁应用汽车、家电领域，优质客户资源形成护城河 ............................................................................................ 6 2.2 下游市场需求旺盛，产能提升助力业绩增长 .......................................................................................................... 8 3 软磁业务：布局软磁一体化产业链，优化产品结构 ...................................................................................................... 9 3.1 高频化趋势下，软磁材料优势显著 ......................................................................................................................... 9 3.2 打造软磁一体化产业链，扩大产能满足未来需求 ................................................